百菲乳業二度衝刺滬市主板，上市前景幾何？

近日，新三板掛牌乳企廣西百菲乳業股份有限公司（簡稱“百菲乳業”）宣佈計劃申請上海證券交易所主板（簡稱“滬市主板”）上市。

在此之前，百菲乳業曾於2023年6月向廣西證監局進行上市輔導備案，首次向滬市主板發起衝刺，後於2024年6月掛牌新三板，並在掛牌兩個月後宣佈轉戰北交所，但時隔半年後又撤回北交所上市申請。在資本市場上兜兜轉轉兩年，百菲乳業如今再次將上市希望寄託於滬市主板。對於二度衝刺滬市主板，百菲乳業方面5月23日回覆新京報記者稱，其他上市板塊都有窗口限制。

二度衝刺滬市主板

百菲乳業近日發佈提示性公告稱，公司董事會審議通過了在上海證券交易所主板上市的議案。本次擬公開發行的股票數量不超過 5516.7467萬股，每股面值1.00元。百菲乳業稱，公司上交所主板上市方案符合長期發展戰略規劃，也符合上市監管政策要求和全體股東利益。

從上交所轉戰北交所，到放棄北交所二次衝刺滬市主板，百菲乳業上市之路可謂一波三折。

資料顯示，百菲乳業成立於2017年，主要從事以水牛奶、荷斯坦牛奶爲主要原料的“百菲酪”牌乳品生產、銷售等，2024年6月掛牌新三板。

此前，百菲乳業母公司廣西百強水牛奶業股份有限公司曾於2018年6月掛牌新三板，2020年4月更名爲廣西百菲投資股份有限公司（以下簡稱“廣西百菲”或“百菲投資”），經營範圍從乳製品銷售等變更爲實業投資與企業管理，並將原主營業務轉移至控股子公司百菲乳業。

在此過程中，百菲乳業也完成從學生奶向“百菲酪”系列高端水牛奶的轉變。根據廣西百菲財報，2015年到2017年，其營收規模在3000萬元區間，學生奶收入佔主營業務收入40%以上，廣西市場銷售額佔比達90%以上。2018年，廣西百菲加大“百菲酪”水牛奶的促銷力度，同期營收、淨利潤翻倍增長，且銷售勢頭持續至今。

百菲酪走紅線上之際，廣西百菲也於2021年3月29日正式退出新三板。兩年後，百菲乳業開始接受輔導機構摸底調查，隨後向廣西證監局進行上市輔導備案，擬向滬市主板發起衝刺。2024年8月，百菲乳業卻在掛牌新三板兩個月後發佈公告稱，根據自身經營狀況及未來發展規劃，擬將首次公開發行股票並在上交所主板上市的計劃變更爲在北交所上市。然而到了2024年12月，百菲乳業突發公告稱，綜合考慮公司戰略發展規劃，經與中介機構審慎分析、綜合研判，決定主動撤回此次北交所上市申請文件。如今，百菲乳業又欲重回滬市主板。

乳企上市依然有難度

對於重回滬市主板申請上市的原因，百菲乳業方面5月23日回覆新京報記者稱，“其他幾個板塊都有一些窗口限制。現在傳統企業資本化道路還是要根據交易所的監管政策來。”

從時間節點來看，百菲乳業首次衝刺上交所和轉戰北交所過程中，接連遭遇政策收緊。2023年2月，A股股票發行註冊制全面實施。根據證監會當時發佈的“全面實行股票發行註冊制投教問答”，改革後主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

所謂“大盤藍籌”，是指上市公司在市場中有一定壟斷性的市場潛力，有較好的盈利能力，且有一定的市場前景，在股市上代表了本行業特徵，並能左右本行業在股市中的波動。以此爲參照標準，百菲乳業憑藉當前業績規模想要冠上“大盤藍籌股”恐有難度。

繼全面註冊制後，2023年8月，證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》，即“827”新政，提出“階段性收緊IPO節奏”。在此情況下，不少企業“退而求其次”，試圖轉戰北交所上市。百菲乳業也是在這一時間節點對外公佈北交所上市計劃。

隨着越來越多企業轉向北交所，相應上市門檻也有所提高。根據北交所2024年10月發佈的《發行上市審覈動態》，其要求發行人在報告期內充分披露創新特徵，同時對創新性提出研發投入、知識產權、參與制定國家標準等量化指標。

百菲乳業方面當時向新京報記者證實，撤回北交所上市申請，主要是因北交所近期對發行人提出了創新性量化指標。

財務數據顯示，百菲乳業2021年—2023年營收分別爲7.14億元、7.81億元、10.75億元，淨利潤分別爲1.31億元、1.15億元、2.26億元，銷售區域主要集中在華東、華南地區及線上渠道。2024年，百菲乳業營收14.23億元，同比增長32.33%；淨利潤約3億元，同比增長32.41%。以36家上市、掛牌乳企2024年業績表現來看，百菲乳業營收規模位列第24位。從淨利潤水平來看，百菲乳業居36家上市、掛牌乳企中的第五位。

就具體業務表現而言，滅菌乳在百菲乳業營收佔比達76%以上，2024年營收10.87億元，同比增長30.75%。同期，百菲乳業調製乳、含乳飲料、巴氏殺菌乳也均取得雙位數增長，其中巴氏殺菌乳營收增長幅度爲356.91%。從渠道來看，趙一鳴、零食很忙，京東，天貓超市爲百菲乳業前三大客戶，年度銷售佔比分別爲9.16%、6.1%、3.68%。

近兩年，百菲乳業投資擴張步調明顯加快。2024年，百菲乳業新設廣西百菲牧業有限公司、廣西貴港百菲奶牛養殖有限公司、百菲（南寧）銷售有限公司、百菲（長沙）銷售有限公司、廣西百菲新鮮乳製品銷售有限公司等9家子公司，同時對寧夏塞上百菲牧業有限公司增資。百菲乳業對此解釋是提升公司綜合實力、拓展乳製品銷售渠道。今年以來，百菲乳業發佈3份對外投資公告，擬設立百菲（杭州）銷售有限公司，參與設立廣西供銷百菲乳製品有限公司，並計劃將寧夏塞上百菲牧業有限公司註冊資本由1億元增加至1.2億元。

對於百菲乳業二次轉戰滬市主板上市前景，香頌資本董事沈萌認爲，目前主板上市政策沒有明確變化，乳企上市難度仍然很大。水牛奶品類無論是市場規模還是供需能力都難以做大，未來成長性不夠突出，實現穩定增長有難度，這是其IPO成功與否的關鍵。“A股皇氏集團也主營水牛奶，但表現一般。”

新京報首席記者 郭鐵

編輯 唐崢

校對 穆祥桐