百奧賽圖實控人持股三成大額負債，虧損超15億元圖科創募資

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

IPO企業百奧賽圖（北京）醫藥科技股份有限公司（簡稱：百奧賽圖）擬衝科上市，保薦機構爲中金公司。公司此次公開發行不超過99,849,605股（行使超額配售選擇權之前），公開發行股票的比例不低於本次發行後公司總股本的10%。公司擬投入募集資金11.85億元，用於藥物早期研發服務平臺建設項目、抗體藥物研發及評價項目、臨牀前及臨牀研發項目和補充流動資金（2.5億元）。

百奧賽圖於2020年12月整體變更爲股份公司，截至股改基準日2020年10月31日，公司賬面淨資產15.795億元，其中累計未彌補虧損爲7.644億元。

百奧賽圖夫妻合計控股不足30%，實控人負有大額債務；連年虧損累計超15億元，尚無產品獲批上市；研發費用及管理費用高，股份支付近八千萬元；曾向失控子公司銷售七千萬，應收賬款和存貨走高。

夫妻合計控股不足30%，實控人負有大額債務

截至招股說明書籤署日，沈月雷直接持有公司6.6086%股份，倪健直接持有公司7.2621%股份。沈月雷與倪健系夫妻關係。此外，百奧常青、百奧常盛、祐和常青、祐和常盛爲公司股權激勵平臺，截至招股說明書籤署日，合計持有公司13.3213%股份。沈月雷擔任該等股權激勵平臺的普通合夥人、執行事務合夥人，有權執行其合夥事務，有權在公司的股東大會上代表該等股權激勵平臺行使其持有公司股份對應的表決權。

2020年9月24日，沈月雷、倪健、百奧常青、百奧常盛、祐和常青、祐和常盛簽署《一致行動協議》，各方確認，就公司所有需要董事會/股東會/股東大會同意的事項，須經六方事先協商並形成一致意見，在董事會/股東會/股東大會上根據六方達成的一致意見投票表決，如果難以達成一致意見，應在充分協商討論的基礎上，根據沈月雷決策意見作出表決。該《一致行動協議》在任何一方持有百奧賽圖股權期間持續有效。

截至招股說明書籤署日，沈月雷、倪健合計直接或間接控制公司27.1921%表決權，爲公司共同控股股東、實際控制人。在本次發行完成並上市後，沈月雷、倪健所控制公司表決權的比例將進一步降低。由於公司股權相對分散，若在上市後潛在投資者通過收購公司股權或其他原因導致實際控制人控制地位不穩定，可能對公司未來的經營發展帶來風險。

公司實際控制人沈月雷爲支持公司發展、爲員工股權激勵平臺實繳出資以吸引優秀人才和維持團隊穩定，資金需求較大，存在以個人名義對外借款的情形。截至本次IPO申報前，公司實際控制人沈月雷存在未到期的大額負債，出借人爲深圳市招銀貳號股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“招銀貳號”），借款本金爲7,000萬元，該等借款於2023年10月28日到期，到期日本息合計8,817.98萬元。考慮到上述借款即將到期，2023年7-9月，沈月雷先後與上海銀行股份有限公司北京分行、北京中關村銀行股份有限公司、招銀金融控股（深圳）有限公司及中原信託有限公司簽署《借款協議》，合計取得新增借款8,900萬元。沈月雷收到的上述新增借款已用於償還所欠招銀貳號借款。上述借款清償後，新產生的借款最早將於2025年12月到期。

與此同時，公司實際控制人倪健存在基於2020年9月百奧賽圖收購祐和醫藥時的分期納稅義務，倪健須在2024年底納稅3,090.16萬元。上述實際控制人負債到期後，如實際控制人不能與債權人達成合理的債務展期計劃或按期償還負債，則屆時實際控制人持有的公司股份可能被債權人要求凍結、處置或實際控制人受到行政處罰。

截至招股說明書籤署日，百奧賽圖擁有9家控股子公司，4家參股公司，控股子公司分別是江蘇百奧、祐和醫藥、大興百奧、上海百奧、楓葉寵物、海門合創、BostonCorp、BiocytogenEurope、EucureCorp，參股公司分別是愷佧生物、多瑪醫藥、科邁生物、晶泰科技。

連年虧損累計超15億元，尚無產品獲批上市

百奧賽圖成立於2009年，是一家臨牀前CRO以及生物醫藥企業。公司主要從事基於小鼠模型的藥物發現及臨牀前CRO服務以及抗體藥物研發業務，按照領域可將可比公司分爲CRO企業（藥康生物、南模生物、昭衍新藥、藥明生物）以及藥物研發企業（再生元製藥、君實生物、榮昌生物）。

權衡財經iqhcj注意到，2021年-2024年1-6月，百奧賽圖營業務收入分別爲3.546億元、5.339億元、7.169億元以及4.105億元；公司淨利潤分別爲-5.456億元、-6.022億元、-3.83億元以及-5,067.38萬元，報告期內公司尚未實現盈利。報告期各期，公司計入損益的政府補助分別爲1,248.77萬元、1,454.43萬元、1,100.23萬元以及206.05萬元；同期各期末，公司計入遞延收益的政府補助分別爲9,279.72萬元、8,993.43萬元、8,707.14萬元以及8,572.38萬元。

截至招股說明書籤署日，公司創新藥開發業務仍處於新藥研發階段，尚無產品獲批上市。百奧賽圖的收入主要來源於模式動物銷售、基因編輯服務、藥理藥效服務和抗體開發。公司以基因編輯和模式動物平臺爲依託，利用自主研發的基因編輯靶點人源化小鼠、免疫缺陷鼠和疾病模型小鼠等重要工具爲多種藥物提供高效的藥物評估和藥效評價篩選服務。

報告期各期，模式動物銷售的銷售收入分別爲1.076億元、1.693億元、2.728億元以及1.758億元，2021年至2023年年複合增長率爲59.26%，保持快速增長趨勢；模式動物銷售收入佔主營業務收入比例分別爲30.48%、31.75%、38.08%以及42.86%，佔比逐期上升，系公司主營業務收入的重要來源。

報告期各期，百奧賽圖綜合毛利率分別爲69.79%、73.38%、70.59%以及74.42%，顯現先升後降的波動狀態。

報告期各期，公司綜合毛利率高於同行業可比公司毛利率平均水平69.64%、58.22%、58.81%和58.10%。公司毛利率保持在較高水平，主要系高毛利率的抗體開發業務收入佔比提高以及臨牀前藥理藥效評價業務和模式動物銷售業務毛利率變動的綜合影響所致。

研發費用及管理費用高，股份支付近八千萬元

報告期內，百奧賽圖尚未實現盈利，主要系抗體開發業務板塊（包括“千鼠萬抗”和創新藥開發業務）大額研發投入所致。報告期內，公司通過股權融資方式獲得較爲充裕的現金流。截至2024年6月30日，公司貨幣資金餘額爲41,123.67萬元，可以覆蓋短期有息負債規模。公司資產負債率爲69.40%，存在一定的償債壓力。

公司研發投入分別爲5.585億元、6.992億元、4.744億元以及1.617億元，公司的研發費用佔營業收入的比例分別爲157.52%、130.96%、66.17%以及39.39%，各期抗體開發板塊研發費用佔全部研發費用比例均超過85%。倘若公司後續仍保持較高規模的研發投入，公司可能會面臨虧損狀態預計持續存在且累計未彌補虧損繼續擴大的風險。

報告期各期，百奧賽圖的管理費用分別爲1.811億元、2.554億元、2.658億元、8,250.61萬元，佔營業收入的比例分別爲51.07%、47.84%、37.08%、20.10%，剔除股份支付後佔營業收入的比例分別爲47.88%、46.92%、35.80%、19.93%。公司管理費用中人工費用分別爲6,875.44萬元、9,130.65萬元、9,175.26萬元、2,644.20萬元，佔當期管理費用的比例分別爲37.97%、35.75%、34.52%、32.05%。

報告期各期，公司管理費用率高於同行業可比公司平均值，主要系公司創新藥管線仍處於研發階段，尚未有產品上市，與已擁有商業化創新藥產品的君實生物及榮昌生物相比，公司當前營業收入水平較低，從而造成了高水平的管理費用率。再者，公司是一家臨牀前CRO以及生物醫藥企業，與僅提供CRO服務的南模生物及藥康生物相比，公司管理人員數量較多，總體薪酬水平較高。

2021年-2024年1-6月，公司董事、監事、高級管理人員及核心技術人員薪酬總額分別爲3187.99萬元、2732.37萬元、2867.79萬元和719.30萬元。

報告期各期，公司計入管理費用的股份支付費用分別爲1,131.98萬元、490.07萬元、 918.49 萬元、70.01 萬元。疊加計入研發投入的股份支付費用，報告期公司股份支付高達 2,775.20萬元、1,531.33萬元、3,097.53萬元和508.85萬元，合計高達7912.91萬元。

曾向失控子公司銷售七千萬，應收賬款和存貨走高

百奧賽圖主要客戶羣體爲醫藥研發、生物科技企業以及科研機構等。公司採取線上以及線下相結合的方式靈活地進行業務拓展，通過主動拜訪、優化搜索引擎、參與學術會議、經營公司網站、主辦線上講座等方式以及過硬的產品與服務質量形成品牌效應吸引新客戶並保持存量客戶的黏性。

2022年公司向關聯方多瑪醫藥的子公司思道醫藥提供抗體開發服務，取得相關里程碑收入爲7,000萬元。多瑪醫藥爲公司於2021年9月成立癿全資子公司，公司於2022年5月喪失對其控制權。

2021年-2024年1-6月，公司應收賬款賬面價值分別爲1.031億元、1.077億元、1.422億元和1.842億元，佔報告期各期末流動資產比例分別爲11.79%、11.71%、19.67%和24.04%，佔報告期各期營業收入比例分別爲29.08%、20.17%、19.84%和44.87%。

報告期內，公司存貨主要由未完工項目成本、原材料以及消耗性生物資產構成，報告期各期末，存貨賬面價值分別爲9,643.47萬元、1.083億元、9,802.32萬元和9,707.75萬元，佔各期末流動資產的比例分別爲11.03%、11.78%、13.56%和12.67%。

其中，原材料以及未完工項目成本按成本法進行覈算，存貨成本高於其可變現淨值的差額，計提存貨跌價準備並計入當期損益。報告期各期末，公司的存貨跌價準備餘額分別爲282.92萬元、346.59萬元、957.31萬元和780.93萬元，全部爲公司對預計虧損服務合同計提的合同履約成本減值準備。

報告期內，百奧賽圖及其控股子公司曾受到2項行政處罰。2022年5月9日，因楓葉寵物2021年1月1日至2021年12月31日未按規定的期限向主管稅務機關申報個人所得稅（工資薪金所得），被國家稅務總局北京市大興區稅務局第一稅務所處以300元人民幣的罰款。

2023年5月6日，大興百奧通過國家稅務總局北京市電子稅務局自助接受行政處罰，因大興百奧2023年1月1日至2023年6月30日未按規定的期限向主管稅務機關申報房產稅、城鎮土地使用稅，被處以100元人民幣的罰款。

據通環監立字[2017]第663號文件顯示，早在2017年，百奧賽圖曾因對建設項目需要配套建設的環境保護設施未建成、未經驗收或者經驗收不合格，主體工程正式投入生產或者使用的行爲被處罰3萬元。

註冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，後續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅爲權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。