傲農生物“脫險”後，何時恢復盈利能力？

得益於2024年財報的向好表現，福建傲農生物科技集團股份有限公司（簡稱“傲農生物”）近日被撤銷退市風險警示及其他風險警示，股票簡稱由“*ST傲農”恢復爲“傲農生物”。

藉助25億元的重整收益，傲農生物雖然脫離破產、退市險境，但近幾年的債臺高築、業績虧損已令其元氣大傷。作爲生豬出欄量一度躋身行業前五的上市公司，傲農生物2024年生豬出欄量已不及高峰期一半。面對現狀，傲農生物不再像當初一般激進，一邊向業內龍頭出售種豬業務，一邊重新聚焦飼料老本行，發展方向由全國佈局改爲打造區域龍頭，並表示“未來不再盲目追求營收的快速增長”。

借重整“脫星摘帽”

伴隨重整事項塵埃落定，傲農生物得以在2025年“脫星摘帽”。5月20日，傲農生物股票自開市起撤銷退市風險警示及其他風險警示，股票簡稱由“*ST傲農”變更爲“傲農生物”。

時間回到一年前，2024年5月起，因2023年度經審計的期末歸屬於上市公司股東的淨資產爲負值、近3年連續虧損、2023年度財務報告被會計師事務所出具對持續經營能力帶強調事項段的無保留意見審計報告，傲農生物被上海證券交易所實施退市風險警示及其他風險警示，股票簡稱變爲“*ST傲農”。

相伴而來的還有越壘越高又無力兌付的債務，2024年，傲農生物共發佈26份新增部分債務逾期的公告。截至2024年11月26日，傲農生物在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期債務本息合計約52.74億元，佔公司當時最近一期經審計淨資產的547.73%。

以飼料起家的傲農生物在2014年進入養豬業，2019年前後抓住國內因非洲豬瘟出現的產能缺口契機快速擴張，短短4年時間，生豬出欄量就從65.94萬頭增長至518.93萬頭，躋身養豬上市公司前五。

激進擴張也爲傲農生物自身埋下隱患。因業務增長需要大量營運資金，公司當時利用財務槓桿進行銀行借款融資，爲擴大生產規模提供有力支持，但也導致負債規模持續擴大。2021年起，傲農生物的資產負債率突破80%，並在2023年達到103.69%，進入資不抵債的境地。其間，伴隨國內生豬產能恢復甚至出現過剩局面，豬價大跌，行業步入虧損期，傲農生物2021年-2023年分別虧損15.20億元、10.39億元、36.51億元。

2024年2月5日，因未按期清償到期債務且明顯缺乏清償能力，傲農生物被債權人申請啓動預重整，5月，重整事項被立案審查。9月13日，泉發外貿聯合體中選爲傲農集團（傲農生物及控股股東傲農投資的統稱）重整投資人。聯合體成員包括泉州發展集團有限公司（簡稱“泉州發展”）、湖北省糧食有限公司、中國對外經濟貿易信託有限公司等。

同年12月，重整計劃出爐。傲農生物按照每10股轉增20股，實施資本公積金轉增股本，轉增約17.35億股股票。轉增完成後，傲農生物總股本約26.06億股，通過現金、股票、信託受益權支付重整費用，並清償各類債權所需償債資源。其中，償債現金部分來源於傲農生物經營收入，部分來源於重整投資人受讓轉增股票所支付的現金對價。最終，傲農生物趕在2024年年底前被法院裁定確認重整計劃執行完畢，也由此獲得一份有助於“脫星摘帽”的財報。

營收仍未止跌

2024年年報顯示，傲農生物扭虧爲盈，實現淨利潤5.79億元，同比增長115.87%；實現扣非淨利潤-12.03億元，同比減虧66.90%。資產負債率也從上年同期的103.69%降至67.80%。

在傲農生物看來，扭虧的主因與重整息息相關。因執行重整計劃，傲農生物2024年度確認債務重整收益25.61億元。

值得注意的是，雖然2024年實現扭虧，但傲農生物營收（87.63億元）仍同比下降54.97%。這一狀況也延續至2025年，一季度，其營收爲17.83億元，同比下降25.95%；淨利潤爲2.18億元，同比增長174.76%；扣非淨利潤爲-3506.46萬元。想要真正走出困境，除資金紓困外，傲農生物還要在經營上多下功夫。

2025年1月，傲農生物在重整後完成董事會改組，時任泉州發展黨委委員、副總經理蘇明城被選舉爲傲農生物董事長。2月，“傲農生物新班子見面會”上，蘇明城介紹，由於同在閩南地區，且皆爲高度市場化企業，泉州發展團隊自2024年10月進駐傲農生物以來，團隊、理念融合迅速。未來，泉州發展將和多方對傲農生物全方位賦能。其中，興業銀行、泉州銀行、泉州金同控股集團等金融機構將爲傲農提供綜合金融服務支持；湖北糧食、泉州國貿、泉州鄉村振興集團、福建紅樹林投資集團、廈門谷味德等合作伙伴，將在飼料採銷供應鏈、生豬貿易、畜禽屠宰、食品生產等領域與傲農開展深度合作。此外，泉發集團牽頭的產業投資人聯合體還將在人才、管理等方面提供助力，確保重整後的傲農穩健經營。

不再盲目追求快速增長

2025年5月舉辦的業績說明會上，蘇明城透露，重整後，傲農生物調整原來全國佈局的戰略，改爲聚焦江西和福建地區，打造區域龍頭。未來，傲農生物將圍繞“突破飼料、優化養豬、發展食品”的戰略，有序開展各項業務。

2025年，傲農生物的規劃是以“高效恢復生產經營、快速提升盈利能力”爲原則，重贏合作伙伴信心，加快拓展市場，推動精細化管理，落實降本增效，實現公司整體經營高質量平穩發展。2025年生產經營總體目標爲飼料銷量245萬噸，生豬出欄250萬頭，屠宰食品板塊營業收入20億元。“公司未來不再盲目追求營收的快速增長，而是根據資源匹配通過改善經營質量來爲投資者創造價值”。

而在此前，傲農生物也表示，將吸取前期養豬業務擴張過快的教訓，由“自繁自養”重資產模式向重資產與“公司+農戶”輕資產模式相結合轉變，“公司+農戶”模式未來佔比將達到80%。同時，根據市場情況動態調整仔豬和育肥業務比例，形成有彈性的業務模式，提高抗風險能力。

目前，傲農生物已對部分豬業資產展開處置工作。2025年4月，據溫氏股份公告，其控股孫公司廣東溫氏種豬科技有限公司（以下簡稱“溫氏種豬”）擬以近1.19億元向傲農生物旗下福建傲芯生物科技集團有限公司、謝學範、漳州鴻楓農業科技有限公司三方收購傲農生物種豬企業、控股孫公司福建哈客生態農業有限公司（以下簡稱“福建哈客”）100%股份。

傲農生物認爲，本次交易有利於進一步完善公司產業結構，充分整合存量資產，提高資產經營效率；可避免單獨處置福建哈客生物資產造成的大幅損失，妥善解決福建哈客債務糾紛；交易完成後收回的股權轉讓款，對於改善公司財務狀況具有一定積極影響。同時，公司已調整養豬業務的發展規劃，本次交易完成後，公司還擁有2個國家核心母豬育種場和1個國家核心種公豬站，能夠滿足公司養豬未來發展對種豬的需要。

值得注意的是，除本次交易的種豬公司外，根據2025年3月更新的2024年國家畜禽核心育種場增補名單，傲農生物旗下山東傲農種豬有限公司已被取消國家核心種公豬站資格。

中國生豬預警網首席分析師馮永輝向新京報記者介紹，種公豬站主要負責對公豬進行各種性狀測試，採集精液供下游的核心母豬育種場使用。核心母豬育種場則專門用於擴繁更多的優質母豬，以滿足商品豬出欄量的需求。百萬頭年出欄量以上的規模養豬企業一般都有自己的種公豬站，以滿足大量自有母豬的配種需求，確保資源的高效利用。傲農生物旗下公司被取消國家核心種公豬站資格，有可能與傲農生物生豬規模下滑，對種公豬、母豬需求減弱，繼而難以維持種公豬站原有規模有關。

2024年，傲農生物共出欄生豬209.84萬頭，同比減少64.19%。在馮永輝看來，商品豬出欄量銳減背景下，傲農生物對種豬業務的瘦身不僅是簡單套現，更是爲了符合其戰略轉型，即減少養殖規模，迴歸飼料銷售的老本行。不過該戰略與行業發展規律有些相悖，“業內飼料企業的發展趨勢基本都是向下遊養殖延伸，散戶越來越少的情況下，只有自己入局養殖，形成內銷外銷雙保障，才能讓飼料銷售更加穩固。”傲農生物當前把重心從養殖移回飼料，更多或許還是結合自身實際情況，想要維持財務狀況穩健的折中之法，“飼料業務雖然利潤薄，但經營風險相對較低，資金迴流速度也更快”。

有業內人士指出，我國飼料行業的規模化程度較生豬行業更高，處於成熟發展期，競爭激烈。2021年至2023年，傲農生物曾在飼料行業中拼出1%以上的市場份額，不過2024年，其飼料市場佔有率降至0.53%。行業正處於存量競爭期，對養豬規模大減、剛從債務危機中走出的傲農生物來說，想要爭到更多增量並非易事。

圍繞傲農生物後續如何提高飼料行業競爭力、是否會繼續調整種豬業務等規劃，新京報記者致電傲農生物併發送採訪提綱，截至發稿前，尚未得到回覆。

編輯 李嚴

校對 穆祥桐