A股，上攻了

4月8日，中國資本市場迎來“國家隊”及上市公司的密集增持回購潮。多部門重磅發聲力挺市場，釋放出強烈的政策信號，旨在穩定市場信心，維護資本市場平穩運行。

受利好政策影響，市場全天震盪反彈，創業板指領漲，上證50指數漲超2%。盤後，券商紛紛發表後市觀點，有券商認爲外需壓力增加，政策對衝訴求上升。

國家隊紛紛出手增持股票

4月7日至8日凌晨，中央匯金、中國誠通、中國國新相繼宣佈增持。中央匯金堅定看好中國資本市場，未來繼續增持。中國誠通將持續大額增持，央國企股票和科技創新類股票。中國國新以專項再貸款增持，首批金額800億元。

4月8日盤前，央行、金融、監管總局、中央匯金等重磅發聲。央行表示，在必要時向中央匯金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩運行。金融監管總局發文稱，提高保險資金投資股市比例。中央匯金公司發佈公告，將繼續發揮好資本市場“穩定器”作用，該出手時將果斷出手。

4月8日下午，繼“國家隊”後，地方國資平臺也紛紛發聲，上海三大國資平臺發文稱，堅定看好中國資本市場發展前景。上海國投公司表示，堅定持有戰略性持股機構和上市企業股權，充分發揮國有資本投資運營公司功能作用，聚焦“基金管理+創新孵化”，通過與上市公司推進CVC、併購基金、科技成果孵化轉化等形式進行上市公司價值維護，堅定當好長期資本、耐心資本、戰略資本。上海國際集團表示，長期看好並堅定持有戰略持股機構和上市公司股權，積極推進上市公司價值提升、價值創造、價值維護，切實發揮“金融控股+市值管理”核心功能，有力支持上市公司高質量發展。上海國盛集團表示，增持上海國企ETF和上海地方國資企業股票。後續將進一步發揮國有資本運營平臺的功能作用，堅決維護資本市場平穩運行，當好長期資本、耐心資本、戰略資本，有力支持上市公司高質量發展。

除此以外，國務院國資委的國有資本運營平臺中國誠通控股集團有限公司董事會決定，根據中國人民銀行、金融監管總局和中國證監會關於股票回購增持再貸款的相關規定，中國誠通擬使用股票回購增持再貸款資金1000億元，用於增持上市公司股票。

全國社會保障基金理事會也發文稱，始終堅持長期投資、價值投資、責任投資理念，堅定看好中國資本市場發展前景，主動融入國家發展戰略，近日已主動增持國內股票，近期將繼續增持。在積極開展股票投資的同時實現基金安全和保值增值。

上市公司回購"成羣結隊"

4月8日，多家A股公司發佈增持回購計劃，截至目前，已有不少於30家公司宣佈加入股票增持回購行列，其中，部分上市公司回購金額超過15億元。

中國石油公告，控股股東中國石油集團計劃自公告日起12個月內，通過上海證券交易所及香港聯合交易所繫統增持公司A股及H股股份，累計增持金額不少於28億元，不超過56億元。

截至公告日，中國石油集團直接持有公司1509.24億股A股，並通過其全資附屬公司Fairy King Investments Ltd.持有2.92億股H股，合計持有公司股份約佔已發行總股份的82.62%。本次增持計劃資金將來自中國石油集團及其全資附屬公司自有資金。

中國石油化工股份公告，控股股東中國石化集團計劃12個月內通過自身及其全資附屬公司分別增持本公司A股和H股股份，擬增持金額累計不少於人民幣20億元，不超過人民幣30億元。

徐工機械公告，擬回購18億元~36億元公司股份。回購股份將用於實施股權激勵或員工持股計劃。回購價格不超過13元/股。

美的集團公告稱，擬以不超過30億元，不低於15億元回購股份，本次回購股份將用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃，回購價格不超過100元/股。

貴州茅臺公告稱，公司截至2025年4月7日已累計回購131.59萬股，佔總股本比例爲0.1048%，累計支付金額爲19.48億元。此次回購價格區間爲每股1417.01元至1584.06元。回購計劃於2024年11月27日股東大會通過，預計回購金額爲30億元至60億元，用於註銷並減少註冊資本。目前，公司將按照回購金額上限，儘快完成剩餘約40.5億元的回購及股份註銷程序。

值得一提的是，招商局集團旗下7家上市公司招商蛇口、招商港口、招商輪船、招商公路、中國外運、遼港股份、招商積餘，集體發佈公告，基於對公司未來發展前景的堅定信心及內在價值的高度認可，計劃提速實施股份回購計劃，切實維護上市公司全體股東權益，持續鞏固市場對上市公司的信心，提升上市公司投資價值。

券商後市觀點：不排除階段承壓

中金公司：短期衝擊風險偏好，中期加大類滯脹風險，長期影響政策信心

對於美國市場而言，短期的避險交易可能成爲主導，利好美債黃金，不利好美股美元。但我們懷疑這種情形下，通脹和美聯儲降息的表態也會最終影響，只不過短期沒那麼快。如果短期參照2022年同樣供給通脹導致的加息對市場的壓力，納指跌到22倍的均值附近，距離目前還有10%左右。

貿易伙伴如何反制也是接下來貿易摩擦的走向的關鍵，如果大規模的反制不斷出現，也勢必加大全球貿易和增長的壓力。

具體到港股市場，短期可能因爲情緒的衝擊而承壓，尤其是外需敞口較大板塊。我們此前已預計，恆指在23,000-24,000區間計入預期充分，追高性價比不高，有可能在這一位置震盪，那麼現在遇到外部擾動，不排除階段承壓。但是，更重要的是內需對衝力度和速度，如果內需對衝力度大（關注財政發力），那麼反而能夠起到比較好的對衝效果，也可以屆時提供較好的再介入機會。

廣發證券：關注外部環境變化的行業影響以及消費、建築鏈、供給側

從我國經濟應對這一影響的政策空間來說，貨幣、財政、消費、價格是四大線索：

一是貨幣政策“擇機降息降準”會迎來窗口期。“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”也有落實空間。2024年“防空轉擠水分”，社融口徑信貸同比少增5.17萬億，2025年信貸存在較大的擴張空間；

二是地方投資彈性存在釋放空間。去年底以來10省市試點專項債“自審自發”；同時政府工作報告指出“優化考覈和管控措施，動態調整債務高風險地區名單，支持打開新的投資空間”，集中化債以來的政策邊際拐點正在出現；

三是《提振消費專項行動方案》中也有很多政策方向可以進一步落地，比如“促進工資性收入合理增長”、“加大生育養育保障力度”、“適時降低住房公積金貸款利率”等；

四是《關於完善價格治理機制的意見》也明確指出“加強價格總水平調控”、“統籌擴大內需和深化供給側結構性改革”，穩定工業品價格和名義增長存在抓手。

國信策略：行情類似於2018還是2020取決於經濟基本面

如果簡單認爲海外不確定性因素來自美國單邊主義，因而市場會復刻2018年震盪調整行情走勢未免過於刻舟求劍；2020年同樣是遇到外部衝擊的情況下，隨着政策呵護和信心好轉，市場走出了先抑後揚的趨勢。兩次外部衝擊下股市走勢截然相反，根本原因還是在於經濟基本面的差異。2018年四個季度中國經濟逐步承壓，GDP實際同比增速分別爲6.90%、6.90%、6.70%、6.50%，名義增速分別爲10.02%、9.65%、9.5%、8.11%；相比之下，2020年四個季度中國經濟逐期修復，GDP實際增速分別爲 -6.80%、3.20%、4.90%、6.50%，名義增速分別爲 -3.25%、5.31%、7.82%和6.57%。因此，2018和2020年股市走勢和經濟基本面高度掛鉤，在外部衝擊下股市的走勢還是“以我爲主”，取決於經濟基本盤。受益於供給側政策發力，2025年經濟在量價維度更有望貼近2020年走向穩步修復，因此全年來看股市仍採取“以我爲主、自主可控”的投資範式。

中長期來看，科技板塊仍是全年的主線。回顧上一輪海外不確定性期間，A股市場中具有國際比較優勢的產業，符合反向“卡脖子”的領域具有相對回報優勢。

興業證券：外需壓力增加，政策對衝訴求上升

對中國而言，外需壓力增加，政策對衝訴求上升。不考慮額外關稅的情況下，我們關注到對美“搶出口”的支撐已經開始弱化，且近期製造業新出口訂單和對美航線運價均指向出口動能走弱，Q2出口壓力本身就會進一步體現。極端情景下，若美對華全面加關稅至60%，對其他經濟體加關稅至10%，預計將導致中國實際GDP下行1.2pct，企業利潤下行1.6pct。如果談判不及預期，關稅進一步落地，則前期較有定力的政策將轉向對衝。

後續需要持續關注各方的反映和談判進展。無疑的是，對全球市場而言，可能當前到6月，都會處於一個高度波動、避險的階段，對衝不確定性（黃金）預計仍然是市場最優的選擇。