A股回暖緩解退出壓力，創投減持數量變多了
來源：第一財經
“退出的資金可加速投資新項目，緩解一級市場‘募資難’。”
8月13日，A股市場持續上攻，滬指創出四年以來新高。這樣的暖意已經持續數月，股權投資機構通過減持退出，也慢慢多了起來。
在8月12日晚間披露的減持公告中，就有較多股權投資機構計劃或實施減持。其中，上緯新材（688585.SH）公告稱，股東金風投資控股有限公司（下稱“金風投控”）自7月9日以來已減持0.39%的股份，還計劃協議轉讓4.40%股份。
“此前在IPO階段性收緊和二級市場行情不佳的情況下，創投機構減持得相對少些，如今A股行情回暖，更多創投機構通過集中競價、大宗交易等渠道減持退出。”一位接盤PE/創投減持退出的投資人士稱。
南開大學金融發展研究院院長田利輝對第一財經稱，A股近期上漲爲創投機構提供了理想的退出窗口，減持本質是市場成熟度提升的表現。一方面，市場流動性改善，爲退出提供承接盤；另一方面，基金期限壓力驅動，多數創投基金進入5~8年退出期。這表明，創投機構通過二級市場退出，既釋放早期投資紅利，也爲新項目騰挪資金，體現資本市場“募投管退”的良性循環。
更多創投機構通過減持退出
近期，上市公司股東減持現象有所增加。根據Wind數據，8月份以來，有300多家上市公司披露了股東減持公告。其中，股權投資機構是一大減持主力。
根據上緯新材披露，自7月9日以來，金風投控已減持158.4368萬股，佔比0.39%。此次減持後，該公司還持有上緯新材5%的股份。而在上緯新材被上海智元新創技術有限公司及相關主體收購過程中，金風投控還計劃通過協議轉讓，向上海致遠新創科技設備合夥企業（有限合夥）轉讓4.4%股份。
金風投控是金風科技（002202.SZ）的全資子公司，2016年3月與上緯新材簽訂增資協議，從而取得10%股權。上緯新材上市後，金風科技持有3600萬股，持股比例8.93%。2022年之後，金風投控開始陸續減持。
8月12日晚，春雪食品（605567.SH）也公告稱，煙臺天自春雪股權投資中心（有限合夥）（下稱“天自春雪”）及一致行動人煙臺天自雪瑞股權投資中心（有限合夥）（下稱“天自雪瑞”），在今年7月~8月期間減持，減持價格在9.59元/股~11.37元/股之間。此次權益變動後，二者合計持有春雪食品1000萬股，佔比爲5.00%。
天自春雪、天自雪瑞均爲春雪食品的原始股東，分別在2020年一季度以12.5元/股的價格，受讓了山東春雪持有的春雪食品部分股份，受讓後持股比例分別爲4.33%、6.64%。
部分股權投資機構減持時，相應上市公司股價大幅上漲。如德福科技（301511.SZ）爲例，該公司自6月份以來大幅上漲，6月20日~8月13日累計上漲172.99%。
德福科技7月13日公告稱，股東甘肅拓陣股權投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱“拓陣基金”）及其一致行動人蘇州瑞瀟芃泰投資管理合夥企業（有限合夥），計劃在3個月內以集中競價或大宗交易，減持不超過2143.5307萬股（佔比3.4%）。
根據公告，拓陣基金已於8月4日減持了0.05%的持股，減持均價爲35.19元/股，減持數量爲28.85萬股。截至8月13日，德福科技收盤價格爲42.04元/股。
加速資金回籠
對於近期較多股權投資機構通過減持退出，業內人士認爲，這與A股市場流動性改善，以及基金退出期限承壓有關。
自今年4月初以來，A股市場持續震盪上行，滬指8月13日最高探至3688.63點，創出四年以來新高。今年以來，滬指已累計上漲9.9%，深成指累計上漲10.91%，創業板指累計上漲21.16%、科創板綜指累計上漲29.46%。
上述投資人士告訴第一財經，行情好時，股權投資機構減持的行爲相較以往多一些。除了集中競價外，較多股權投資機構選擇通過大宗交易減持，因爲能夠實現更快退出，一般會根據成交金額和交易量來商量折扣。
在田利輝看來，牛市爲創投機構提供“窗口期”，但高回報項目稀缺。機構更傾向於選擇估值修復充分的標的。總體而言，退出節奏將更趨理性，低毛利時代“精準退出”成主流。
相較而言，股權投資機構減持與實控人、高管等減持有何不同？
田利輝認爲，創投減持核心是LP分紅、期限管理等基金運營正常需求。監管層也明確將減持與上市公司質量掛鉤，優先減持非受限股份。因此，可見創投減持本質是“市場化退出”，需理性看待對股價帶來的短期擾動，長期價值取決於公司成長性。
“當前A股正從‘融資驅動’轉向‘退出驅動’，創投減持潮既是市場繁榮的副產品，也是生態優化的催化劑。”田利輝稱，投資者需區分“理性退出”與“套現離場”，關注公司基本面與估值合理性，而非簡單以減持論成敗。
在田利輝看來，創投機構通過二級市場退出，對一級市場具有“雙刃劍”效應。短期看，退出的資金可加速新項目投資，緩解一級市場“募資難”。長期看，若一二級估值差持續收窄，將倒逼一級市場提升項目質量。
“需警惕退出常態化可能引發的‘短視投資’傾向，需通過政策引導平衡退出效率與長期價值。”田利輝稱。