20多家公司排隊候審，AI企業再掀赴港上市潮

規則剛剛推出一個多月，人工智能企業又掀起了新一輪赴港上市熱潮。

最近一波赴港上市的人工智能企業，主要來自生成式AI領域。近日，雲知聲通過港交所聆訊，或將成爲年內又一家登陸港股的AI企業。第一財經統計發現，在港交所排隊候審的AI企業，就包括臥安機器人、羣核科技等20餘家，較往年同期激增。

稍早前，已有大批人工智能企業在港上市。第一財經初步統計，2023年以來，已上市AI企業已有20家，總市值已突破2800億港元。安永數據顯示，香港上半年IPO募資額同比暴漲711%，其中不少新上市公司來自科技行業。

這場上市熱潮背後，是港交所特專科技上市新規的持續鬆綁。允許部分領域未盈利企業上市，並推出"科企專線"提升審覈效率。但繁榮背後暗藏隱憂。公開數據顯示，目前約有75%港股上市AI企業仍深陷虧損。多家企業研發投入持續增加，賬面資金已“捉襟見肘”。

AI企業集體赴港

生成式AI的爆發，推動一大波AI企業赴港上市。近日，AI解決方案提供商雲知聲通過港交所聆訊，該公司由中金公司和海通國際聯席保薦人。

這只是當前AI企業衝刺港股的一個縮影。據第一財經粗略統計，今年以來，具身家庭機器人系統供應商臥安機器人、空間智能企業羣核科技、酒店服務機器人企業雲跡科技、營銷決策AI企業深演智能、RISC-V芯片企業奕斯偉、機器人控制器企業仙工智能等20家AI企業正在衝刺港交所，數量較往年同期明顯增長。

第一財經記者據choice數據梳理，2023年以來，已有20家AI相關企業在港IPO，總市值達2833億港元。這些企業的上市時間，大多集中在2024年下半年到2025年，其中不乏通過港交所18C規則上市的特專科技公司。

如2024年6月23日上市的晶泰科技(2228.HK)，就是首家以上市規則第18C章上市（下稱“18C”）的特專科技公司。晶泰科技是一家以人工智能(AI)和機器人驅動的創新研發平臺公司。此外，地平線機器人和越疆也通過該渠道登陸港股。

從市場表現看，這批AI上市公司整體表現亮眼。截至6月17日，地平線機器人-W（09660.HK）以906.86億港元市值領跑，優必選（09880.HK）、晶泰控股分別以349.23億港元和245.61億港元緊隨其後。

上述“”先頭部隊”在港股資本市場表現亦相對良好。Choice數據顯示，上述20只個股中，年內上漲的佔了一半，且新股表現良好。越疆（02432.HK）、腦動極光-B（06681.HK）、地平線機器人-W年內漲幅超90%，分別爲90.83%、108.11%、140.72%。

市場熱度還催生了已上市企業的再融資動作。根據公告，地平線機器人-W在上市不足8個月後，尋求以先舊後新方式配股融資47.193億港元，每股配售價6.93港元。

多重因素助推

AI企業扎堆赴港上市，是香港資本市場政策環境持續優化和市場環境明顯的結果。

近年來，港交所不斷放寬對科技企業的上市門檻。最早是在2018年推出了18A章節允許未盈利的生物科技公司上市，而2023年新增的18C章節，進一步將範圍擴大至新一代信息技術、先進硬件及軟件等五大領域的特專科技公司，使得尚未實現收入的高研發投入AI企業也能登陸港股。

近期，香港證監會與港交所還推出“科企專線”，允許18A、18C企業以保密形式提交上市申請。此外，港交所已更新《新上市申請人指南》，上述兩類發行人在採用不同投票權架構上市時，將被視爲已滿足《主板上市規則》第8A章所列的創新產業公司規定及各界認可規定。進一步降低了科技企業的上市門檻。

與此同時，港股IPO市場正迎來顯著復甦。根據安永發布的2025年上半年《中國內地和香港IPO市場》報告，香港市場上半年預計約40家公司首發上市，籌資額約1087億港元，IPO數量和籌資額分別同比上漲33%和711%。在大型IPO推動下，港股今年上半年的籌資額，預計將超過去年全年。

而市場活躍度的提升，也反映在新股表現上，記者據Choice數據統計，港股今年上市的28只新股中，截至5月底有9只股破發，破發率爲32.1%，相較於上年同期的57%大幅下降，且爲過去幾年以來新低。業內認爲，這樣的市場環境，爲AI企業提供了更有利的融資窗口，促使更多企業選擇此時赴港上市。

盈利不足、估值高成潛在風險點？

儘管AI企業赴港上市熱潮涌動，但多數公司的財務表現仍面臨嚴峻挑戰。第一財經梳理髮現，在20家港股上市的AI企業中，僅有5家2024年盈利，其餘15家均處於虧損狀態，部分企業的虧損規模甚至持續擴大。

以地平線機器人-W爲例，財報顯示，2024年，該公司經營溢利虧損21.44億元。2021年至2023年，該公司經營溢利分別虧損13.35億元、21.32億元、20.31億元。短短4年時間內，累計虧損已超過76億元。

同樣虧損嚴重的還有黑芝麻智能（02533.HK）、趣致集團（02994.HK）、優必選，2024年經營溢利分別虧損17.54億元、16.24億元、11.55億元。

高研發投入是虧損的重要原因之一。

以黑芝麻智能爲例，根據披露，2021年12月底，該公司貨幣資金還有15.55億元，但2022年至2024年同期，這一數字分別爲9.82億元、12.98億元、14.48億元。與此同時，該公司的研發費用，已從2020年的2.55億元，上升至2024年的17.54億元。

之類似的，還有近期上市的趣致集團。2022年，該公司的研發投入僅爲3011.30萬元，2024年已激增至9154萬元。

市場對這些企業的估值合理性也存有疑慮。以黑芝麻智能爲例，該公司2016年7月成立，當年9月就火速拿到了北極光創投的投資，2019年3月獲得上汽集團及招商局集團投資，2020年9月拿到了海松資本投資，2021年4月，獲得騰訊、博世集團及東風汽車集團投資，9月獲得小米投資，2022年1月，獲得蔚來資本及吉利控股投資。

公開信息顯示，從成立到上市前，該公司一共進行了10輪融資，融資總額摺合人民幣約52億元，估值則在7年時間上漲超過122倍，從最初的1.27億元攀升到最後一輪的155億元。

然而，即便在港股市場整體向好的背景下，該公司表現仍顯疲軟。截至發稿，黑芝麻智能最新股價爲18.18港元，總市值114.9億港元。