2025，國產AI機會正啓——字節生態篇
東吳證券近日發佈傳媒互聯網，電子行業專題：2025，國產AI機會正啓——字節生態篇。
以下爲研究報告摘要：
國內AI產業正進入加速時刻。（1）模型：2024年是大模型繼續探索能力邊界的一年，也是大模型間技術差距逐步縮小的一年，體現在：其他大模型玩家與OPENAI的差距縮小、開源模型與閉源模型差距縮小、中國大模型與海外頂尖大模型差距縮小。大模型一家獨大的局面並不可持續。進入2025年，1月DeepSeek開源推理模型DeepSeek-R1，以更低的成本實現接近OpenAI推理模型O1的性能，快速成爲全球上線後增速最快的AI原生應用。我們看好在DeepSeek這類玩家貢獻下，國內大模型整體能力與海外頂尖模型的差距進一步縮小，並以更低的推理成本推動AI技術更廣泛更深入的落地。值得關注的是，在其他細分方向，如技術所處階段更早的視頻生成模型，國內玩家正逐漸追平海外頂尖水平，2025年我們期待國內以快手爲代表的頭部玩家在視頻生成關鍵技術上進一步取得突破，推動AI視頻在創意/娛樂行業滲透率加速提升。（2）應用：2024年國內AI原生APP用戶規模及粘性正快速提升，MAU在網民中的滲透率從24年1月的3%提升到12月的11%。12月全球MAU TOP15的AI APP中，中國公司產品佔據4個席位，字節的豆包排名第二。國內AI技術正持續滲透多個應用場景，我們看好在技術進步和成本下降的背景下2025年加速發展。
爲什麼說字節鏈是最值得重視的AI產業機會之一？
字節已成爲目前大廠中在AI領域佈局最激進的玩家。TOP級資源（資金、流量）+創新者的姿態，相比百度、阿里等大廠，字節在大模型領域起步較晚，但內部極爲重視，創始人張一鳴親自下場，從其不斷加碼的資本開支、高薪聘請AI頂尖人才、大模型持續追趕、應用領域全方位推進可看出字節重視程度。
字節產業鏈充滿機會：（1）豆包大模型雖非頂尖，但正在快速追趕。根據MMLU等國際權威基準測試以及國內SUPERCLUE測試結果，豆包大模型與國際頂尖大模型、國內頭部大模型的差距正逐漸縮小。2024年，豆包大模型支撐超過50個應用場景，其中豆包成爲國內最受歡迎的AI產品，通過火山引擎豆包大模型服務30多個行業，日均tokens調用量超4萬億，較5月增長33倍。（2）字節積極推進降低模型成本，推動應用加速。大廠中字節大模型率先大幅降價，國內大模型價格進入“釐時代”。大模型作爲AI產業重要基建，其價格降低有望通過更低的試錯成本提高企業大模型使用意願，助力更多開發者開發AI應用，推動國內AI產業加速。（3）字節正在打造新的AI生態，且願意讓利合作伙伴，產業鏈上下游玩家迎來新紅利。字節目前在AI領域採用全面進攻姿態，不管是面向多個垂類行業尋找大模型落地場景，還是在硬件終端和C端應用展開更多關於AI AGENT形態的探索，這一過程都需要合作伙伴一起建設生態。字節跳動一向也偏好先讓利和扶持合作伙伴，共同將蛋糕做大，並最終與優質的合作伙伴實現共贏。因此我們看好在字節當前大力投入打造AI大生態的過程中，多個產業鏈迎來新的發展紅利。
字節AI生態及產業機會框架初探：
雲：火山引擎有望彎道超車，助字節卡位AI時代重要基建。字節向外推出雲服務的時間較晚，在客戶基礎、傳統雲基礎產品等方面存在不足。但隨着大模型訓練推理需求不斷增多，雲服務客戶還關心大模型相關的AI infra等能力，這方面所有云廠商都在同一起跑線，而火山引擎的迭代速度幾乎是廠商裡面最快的，有望實現彎道超車。2024年上半年火山引擎在國內GENAI IaaS服務廠商中排名第2，豆包大模型日均token使用量從2024年5月的1200億增長至12月的4萬億，增長32倍。展望2025年，隨着字節豆包大模型能力增強和成本降低，火山引擎以更高性價比和更專業的GEN AI雲服務拓展更多行業客戶，其份額有望進一步提升，助力字節卡位AI時代重要的基建環節。隨着雲調用量提升，特別是推理需求增加，字節有望加大算力相關投入，服務器、AI芯片、PCB、散熱等產業鏈環節的合作公司有望受益於訂單增長。
模型服務/開發：火山方舟+釦子+HiAgent，完善模型服務生態。HiAgent和釦子coze降低了企業/開發者開發agent的成本，更好加速AI應用迭代，建議關注字節降低模型開發門檻後對垂類AI應用加速發展帶來的潛在影響。
應用：（1）AI助手豆包。豆包提供了優秀的用戶體驗，疊加大規模買量等原因，豆包APP一躍成爲全球用戶數第2大的AI應用；期待其PC端在學習辦公場景的滲透率提升。我們認爲豆包有望成長爲新的多端流量入口，與字節達成合作的營銷、內容安全、多模態技術等服務商有望受益。（2）AI娛樂貓箱：貓箱作爲一款類character.ai應用，已成爲字節旗下用戶規模第二大的C端AI原生應用。我們認爲貓箱有望成爲國內AI時代重要的娛樂內容形態代表，成爲繼抖音等短視頻之後年輕人新的娛樂應用，這個過程中手握優質IP資源的公司有望拓展IP變現方式。（3）AI教育豆包愛學：建議關注大模型推理性能增強對AI教育行業的影響、產品重大迭代及用戶增長趨勢；（4）AI創作即夢：我們估計即夢視頻生成能力在國內處在第二梯隊，但基於模型亮點、生成效率和高效產品迭代等原因，我們看好其在創作者端佔據一定心智及長期發展潛力，後續建議關注開源技術進步、團隊技術人才變動及模型重大迭代。（5）AI端側：隨着字節豆包、DeepSeek、阿里通用等國產大模型生態共榮，我們看好端側賽道的投資機會。舉例來看，在AI玩具、AI寵物、AI眼鏡、AI耳機、AI音箱等智能硬件中，豆包實時語音大模型能夠爲其賦予更強大的語音交互功能，使這些硬件不再僅僅是簡單的播放設備或執行單一任務的工具，而是可以與用戶進行深度互動的智能夥伴，拓展了智能硬件的應用場景和功能邊界。
投資建議：我們認爲字節的投入加速了國內AI大模型及應用的進展，未來有望給算力、數據/IP提供商及下游細分鏈條上的合作伙伴（營銷、內容安全、多模態技術、AI玩具、AI眼鏡、AI耳機等）帶來業務增量和投資機會；國內AI應用亦有望迎來更多落地。具體標的上：1）數據：建議關注掌閱科技、海天瑞聲、視覺中國、絲路視覺等。2）AI玩具及情感陪伴方向：推薦崑崙萬維、建議關注實豐文化、樂鑫科技、盛天網絡、湯姆貓、奧飛娛樂等。3）AI硬件：端側芯片及模組建議關注恆玄科技、全志科技、移遠通信、樂鑫科技、潤欣科技、中科藍訊、星宸科技、兆易創新、瑞芯微、廣和通、移遠通信、美格智能、翱捷科技等；端側零部件及組裝環節建議關注歌爾股份、億道信息、天鍵股份、龍旗科技、康耐特光學、華勤科技、瑞聲科技等。4）AI工具：推薦美圖公司、萬興科技、創業黑馬等。5）AI遊戲：推薦巨人網絡、愷英網絡等。6）AI電商：推薦焦點科技、值得買、華凱易佰、吉宏股份、建議關注返利科技、光雲科技等。
風險提示：模型能力提升不及預期，字節AI業務進展不及預期，競爭格局變化。（ 東吳證券 張良衛,馬天翼,鮑嫺穎,郭若娜）
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