資本交棒，價值重估：首程控股（0697.HK）站上機器人產業風口

來源：港股那點事

2025年3月4日，首程控股(0697.HK)的交易數據顯示有兩筆大宗交易以接近市價完成，交易金額超市場預期。

根據3月10日厚朴更新的權益變動表格顯示，賣方爲知名私募厚朴投資。這一資本交棒動作，恰逢首程控股宣佈成立機器人公司、兩會首提“智能機器人”政策利好的關鍵節點，折射出市場對公司戰略升級的重新定價。

一、資本麥田的守望與收割：厚朴五年陪伴，公司管理團隊鑄就百億市值豐碑

厚朴投資於2019年入股首程控股，恰逢公司從傳統停車資產運營商向“智慧城市服務商”全面轉型的關鍵節點。

彼時，首程控股已剝離鋼鐵貿易等重資產包袱，聚焦停車資產管理和私募基金兩大主業，但業務規模與科技化水平仍處於初級階段。厚朴作爲頂級PE機構，其入股帶來了豐厚的資金支持。

有了厚朴等戰略股東資金的加持，首程控股核心管理層以前瞻性的戰略眼光爲引領，以卓越的運營效能爲支撐，開啓了企業商業生態的深度革新進程。這不僅逐步構建了首程控股資產運營及資產融通兩大板塊的專業能力，還將資產運營管理及資產融通深度融合，逐步構建出廣義基礎設施領域的全鏈條服務能力，爲後續商業模式迭代、資產管理版圖的進一步擴大打下了堅實基礎。

在管理團隊的帶領下，首程控股主業盈利能力獲得顯著改善。2017年，公司成功實現扭虧爲盈，實現盈利5728.6萬港元。2020年，公司停車業務收入同比激增172%至4.81億港元，並首次實現盈利；基金業務收入亦增長18%至2.13億港元，全年歸母淨利潤達6.59億港元。截至如今，首程控股還創造性切入機器人賽道，並逐步完善其機器人生態佈局。

可以說，厚朴這五年來的陪伴，見證了首程控股向成熟的中國核心基礎設施服務商成長，最終也品嚐到首程控股市值五年增長近7倍帶來的豐厚果實。

此時厚朴選擇減持，既是對其2019-2024年投資週期收益的兌現，亦契合財務投資者“中期退出”的典型策略。而新舊資金的平穩過渡，既是對過往價值的認可，亦是對未來增長的押注。

二、接盤資金的邏輯：押注首程控股全新轉型升級新機遇

如果說厚朴是見證了首程控股從青澀的單一停車資產運營商向核心基礎設施服務商的成長，那麼此時新資金入股，則是對首程控股向“機器人產業服務商”全面轉型升級前景的高度認可。

聚焦到公司本身，可以看到當前首程控股的估值錨點已發生質變。

當前，公司依託機器人累計投資數十家核心企業，覆蓋人形機器人、醫療機器人等高增長賽道，並通過自建機器人公司提供銷售代理、融資租賃等全週期服務。例如，其投資的宇樹科技估值超千億元，且首程作爲戰略渠道商深度綁定技術紅利；在場景端，遍佈全國的停車位和產業園成爲機器人商業化落地的“試驗場”，數據積累與場景壁壘構築獨特優勢。這種“自有場景+生態投資”的模式，使公司兼具科技屬性與現金流穩定性，與傳統基礎設施運營商形成本質差異。

與此同時，首程控股在機器人行業的佈局與國家戰略形成微妙共振。

2025年兩會政府工作報告首次將“智能機器人”納入新興產業重點發展範疇，明確提出“大力發展智能機器人等新一代智能終端”，並強調“具身智能”等未來技術方向。政策定調下，機器人產業有望進入爆發期。

其中，首程控股被投企業宇樹科技、未磁科技等均爲“專精特新”小巨人，且公司在京津冀、長三角等地聯合政府打造機器人產業基地，推動技術標準與場景落地。高工諮詢中國人形機器人產業發展藍皮書數據顯示，2024年中國人形機器人市場規模爲21.58億元，到2030年將達到近380億元，2024-2030年CAGR將超過61%。首程作爲稀缺的“生態級”參與者，有望享受賽道增長與估值溢價的雙重紅利。

但與快速增長的市場空間相悖的是，儘管今年以來首程控股的漲幅已經接近64%，市場卻仍未充分認識到首程控股機器人生態的溢價。僅以宇樹科技爲例，市場預測若宇樹科技成功上市，其市值有望突破千億，僅此一項股權增值即可覆蓋首程控股當前市值1/3。

綜上所述，疊加政策紅利與生態協同效應，資金此時介入實爲搶佔估值重構的先機。

三、結語

厚朴的退出與機構資金的涌入，本質是首程控股從“傳統資產運營商”向“科技生態平臺”躍遷的里程碑。在機器人產業爆發前夜，公司憑藉場景資源、產業投資與政策支持的“三角支撐”，已構築起難以複製的競爭壁壘。

隨着兩會政策落地與生態協同深化，首程控股有望成爲機器人時代“賣鏟人”，其成長性遠非短期財務指標所能衡量。資本的交棒，恰是價值發現的開始。