卓正醫療再次遞表港交所 3年累計虧損8.3億元

每經記者：甄素靜 每經編輯：魏官紅

繼2024年5月首次遞表後，定位私立中高端綜合醫療服務機構的卓正醫療，於2025年3月18日再次遞表港交所，推進赴港上市進程。

海通國際、浦銀國際爲卓正醫療聯席保薦人。騰訊以19.39%的持股比例，成爲卓正醫療最大的機構投資方。

《每日經濟新聞》記者查詢最新的招股書發現，此前處於虧損狀態的卓正醫療，2024年扭虧爲盈，淨利潤達到8022.7萬元，經調整的淨利潤約爲1070萬元。

去年公司業績扭虧爲盈

招股書顯示，卓正醫療成立於2012年，專注於中高端醫療服務市場。公司建立了覆蓋中國部分經濟最發達城市的網絡，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、上海、重慶、杭州及武漢。

截至2025年3月10日，公司在中國各地擁有及經營20家醫療服務機構，包括18家診所和2家醫院。海外市場方面，卓正醫療在新加坡開設了3家全科診所。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年收入計算，卓正醫療是中國第三大私立中高端綜合醫療服務機構，市場份額爲1.7%；按截至2023年12月31日所覆蓋的中國城市數量和2023年的付費患者就診人次計算，卓正醫療在所有私立中高端綜合醫療服務機構集團中分別排名第一和第二。

據最新招股書披露，截至2024年底，卓正醫療共有1774名員工，其中包括379名全職醫生、689名其他醫療專業人員。

《每日經濟新聞》記者注意到，卓正醫療的股權結構較爲複雜，呈現出多元化特點。自成立以來，卓正醫療在資本市場備受關注，先後吸引了經緯創投、富德生命人壽、騰訊等機構注資。其中騰訊以19.39%的持股比例，成爲卓正醫療最大的機構投資方。

從營收組成來看，卓正醫療的收入主要來自向客戶提供醫療服務，包括實體醫療服務、線上醫療服務、會員計劃、院外醫療服務等。2022~2024年，卓正醫療營業收入分別爲4.73億元、6.90億元、9.59億元，年複合增長率達到42.3%。其中，實體醫療服務在營收中佔比超過80%，且比例逐年提升，2024年營收佔比增至91.1%。

從財務數據來看，卓正醫療近年來盈利狀況也在不斷改善，2022年和2023年分別虧損2.22億元、3.53億元，2024年則首次實現盈利，淨利潤爲8022.7萬元，經調整淨利潤分別爲-1.23億元、-0.44億元和0.11億元，利潤率從2022年的-26%收窄至2023年的-6.3%，2024年進一步提升至1.1%。毛利率也由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，並進一步增加至2024年的23.6%。

其中，營收佔比最高的實體醫療服務的毛利率，由2022年的2.1%上升至2023年的15.2%，並進一步上升至2024年的21.9%。卓正醫療在招股書中稱，毛利率增加主要由於實體醫療服務的毛利率上升，並且收入在新冠疫情後大幅反彈，收入成本組成部分的大部分保持相對穩定或增幅相對較小。

巨豐投顧高級投資顧問於曉明分析認爲，卓正醫療在中高端私立醫療市場處於頭部梯隊。和行業頭部企業如已經成立近30年的和睦家相比，卓正醫療的優勢是覆蓋城市多、採用家庭醫療模式、目標客戶羣更大、重視數字化建設；差距在於其營收規模和市場份額較小。當前，行業規模持續增長帶來機遇，但競爭激烈、目標客羣窄也帶來挑戰。

銷售費用佔比有所降低

卓正醫療2024年實現首次盈利，但此前3年累計虧損達到8.3億元，這一歷史包袱仍需時間消化，記者注意到，其盈利變化在一定程度上依賴成本壓減。

招股書顯示，2022~2024年公司銷售費用佔比從2.7%降至1.7%。銷售開支方面的僱員薪金及福利開支逐漸下降，2022~2024年分別支出1139萬元、675萬元和657萬元。

從另一方面看，營銷成本僅佔1.7%可能也是一種優勢，私立醫療機構的營銷成本往往佔比5%~30%。據瞭解，口碑與推薦獲客是卓正醫療的主要用戶來源，同時，各個專科之間相互協作和轉介，達成了醫療資源更有效的配置。

從最新招股書披露的數據來看，處於擴張期的卓正醫療，流動負債逐年提升，截至2022年、2023年及2024年年末，分別約爲22.62億元、26.36億元和28.16億元。

據瞭解，負債總額的增加主要是由於歷次的融資，也就是可轉換可贖回優先股增加。

招股書披露，截至2024年底，流動負債約爲28.16億元，扣除可轉換可贖回優先股的負債後，其餘流動負債約爲4.05億元，而公司流動資產約爲5.95億元，流動營運資金較爲充裕。24.11億元可轉換可贖回優先股負債，在公司上市後將自動轉爲普通股，屆時這一類負債將不再存在。

在擴張過程中，新醫療服務機構的開設也會對現金流造成一定衝擊。卓正醫療在招股書中提示，新醫療服務機構在運營初始階段通常收入較低且運營成本較高，新機構每月收支平衡預計需要一至三年，投資回收期自投入運營起計一般要二至五年，這意味着在短期內公司需要持續投入資金來維持新機構的運營。

卓正醫療表示，此次IPO（首次公開募股）募集所得資金淨額，主要用於升級現有醫療服務機構並設立新機構，在適當機會收購一線城市和新一線城市中業績良好的醫療服務機構，對信息技術系統進行全面升級，部署人工智能前沿技術，以及用作日常營運及其他公司一般性支出。

就本次上市進程、持續運營等問題，《每日經濟新聞》記者嘗試聯繫卓正醫療，公司表示目前不方便接受採訪。