轉債信評調整季來臨，222只轉債評級下調超往期，中低價轉債逆勢上漲

財聯社6月23日訊（編輯 李響）一年一度的轉債評級調整期來臨。在權益市場整體偏保守的風險偏好下，轉債市場中的低價品種卻迎來修復。

業內人士認爲，在近期銀行轉債近期強贖勢頭帶動下，資金偏好於更強期權價值和轉股能力上，儘管從歷史上看，轉債信評調整季下調評級數量並不低，但今年對於轉債市場整體衝擊或也較爲有限，隨着後續小微盤釋放風險，轉債市場上行趨勢將繼續。

從市場行情來看，上週上證指數收於3359.90點，單週下跌0.51%；中證轉債相對抗壓收於433.09點，單週僅下跌0.17%。

從轉股溢價率來看，Wind數據顯示，上週日均轉股溢價率爲48.35%，環比回跌了1.72%，其中100-110 元價格區間的轉債日均溢價率走窄幅度最大，達15.33%。

儘管正股回調壓力陡增，但轉債市場負債端整體贖回動力不強。在業內人士看來，機構重點參與的中低價品種表現不弱，遭遇調整壓力最大的反而是倉位較輕的高價品種，整體上看策略略偏保守。

“主要是臨近轉債信評調整季，同時中報披露季也將來臨，從過往歷史上看，轉債信評調整季下調評級的轉債數量不低，同時今年轉債供給較少，機構青睞於轉債帶來的更強期權價值和轉股能力，在信評調整季底部價格機會值得把握”，某券商業內人士指出。

據財通固收團隊統計，今年轉債市場共有222只轉債披露評級（包含不定期和定期評級）高於往期，其中定期評級下調數量8只，同樣爲近三年來最高。在公募債基持倉中，今年一季度持倉佔比較高的轉債有5只，分別爲華宏轉債、裕興轉債、富淼轉債、國城轉債、聞泰轉債。

值得注意的是，歷年轉債評級披露和調整高峰主要在6月中下旬。從披露率來看，當前已披露轉債評級的發行人剛過半，“不過即便披露季來臨，對於轉債市場整體衝擊也較爲有限”，華西固收分析師董遠表示。

財聯社注意到，其中一個重要原因來源於轉債最大權重品種銀行轉債近期強贖勢頭對整體估值的帶動，在銀行股股價走強持續創新高的帶動下，讓不少轉債觸及強贖區，轉債市場轉股能力得到顯著增強，市場交易熱度大幅提升。

Wind數據顯示，截至6月21日，中證銀行指數今年大漲12.76%，包括中農工建四大行在內的11只銀行股股價創出歷史新高。包括“南銀轉債”、“杭銀轉債”等多隻銀行轉債提前贖回轉股。

“轉債評級調整期間被下調評級後，轉債市場的拋壓持續時間和調整幅度相對可控，且調整過後修復動能不弱”，財通固收分析師隋修平在研報中表示，如6月17日晚聞泰轉債公告評級下調後，即便公募持倉聞泰轉債佔比和市值均較高，該次下調影響持續3個工作日累計跌幅3.29%，至今日已出現反彈。

不過近期銀行強贖壓力大，底倉換券需求較高，供給受限下後續底倉交易邏輯或也發生變化。

興證固收分析師蔡琨認爲，當下市場主要的壓力還是在於偏高的小微盤分位水平，以及轉債相對偏高的價格。但隨着後續小微盤釋放風險，轉債將成爲供需結構最好的品種之一，估值彈性可能出現階段性放大，繼續貢獻優異的增強效果，轉債市場上行趨勢將繼續。