賺的沒有虧的多：吳甘沙帶馭勢科技赴港求存
又一家自動駕駛商用車企業在港交所提交招股書。
2016年成立的馭勢科技，自稱是唯一一家全球爲機場提供大型商業營運的可持續L4級自動駕駛解決方案供應商。招股書顯示，2024年，按收益計，大中華區機場場景中五大商用車L4級自動駕駛解 決方案供應商中，馭勢科技佔到91.7%的市場份額。
馭勢科技核心產品包括向機場、廠區等企業客戶以及商用車及乘用車製造商提供自動駕駛解決方案。2023年3月完成C輪融資後，估值達73億元。
然而在特斯拉（TSLA）近日推出Robotaxi服務後，馭勢科技仍面臨有效控本的虧損難題，近三年累計淨虧損達6.74億元。
機場大客戶依賴症
和自動駕駛創業潮幾乎同一時間， 2016年，馭勢科技由五位創始人成立，大多來自英特爾（INTC）。公司創始人兼CEO吳甘沙於2000年7月-2016年3月在英特爾中國研究院（以下簡稱“英特爾中研院”）任職，是英特爾中研院首席工程師，更是第一位非美籍華人院長。執行董事兼首席產品官周鑫於2002年7月-2016年2月任職於英特爾，曾任英特爾中研院大數據實驗室總監及中國英特爾物聯技術研究院首席架構師。聯合創始人彭進展亦曾任英特爾中研院機器人系統實驗室主任。
另外兩位合夥人是“格靈深瞳”聯合創始人趙勇和北京理工大學教授姜巖。格靈深瞳（688207）是前谷歌（GOOG）總部研究院任資深研究員趙勇於2013年創辦的人工智能公司，格靈深瞳希望通過投資馭勢科技實現佈局自動駕駛賽道，形成 “計算機視覺 + 智能駕駛” 的技術協同。
2016年2月成立時，吳甘沙、姜巖、周鑫、彭進展、趙勇及格靈深瞳分別擁有馭勢科技54.5%、10%、5%、5%、3%及 22.5%股份。
強大的創始團隊背景幫助馭勢科技迅速獲得融資。成立4個月後，公司拿到來自中科創星、創新工場、真格基金、青山資本等的天使輪融資8000多萬元。2017年11月又從中科創星、真格基金、瀾亭資本、知合控股、尚珹資本、廣發信德、銀泰華盈手中拿到約2.6億元的A輪融資。
拿到初始投資後，馭勢科技率先瞄準了機場這一特定領域無人駕駛技術，2018年開始與香港國際機場合作，以商業規模部署自動駕駛車輛。招股書稱，這是已知最早在主要國際機場應用有關技術的案例之一，馭勢科技是唯一一家全球爲機場提供大型商業營運的可持續L4級自動駕駛解決方案供應商。
馭勢科技在香港國際機場部署的有無人電動牽引車、無人接駁車和無人巡邏車及相關軟硬件，能夠實現無人行李及貨物牽引、接駁及巡邏服務。
與香港國際機場的商業合作爲公司帶來與其他機場的合作機遇。截至招股書最後日期，馭勢科技已與17箇中國機場及3個海外機場展開合作，公開資料顯示，17個機場包括廣州白雲機場、烏魯木齊天山機場、杭州蕭山機場、深圳寶安機場、新加坡樟宜機場、卡塔爾哈馬德機場等客戶。
但與機場的合作造成對大客戶的依賴。2024年末，馭勢科技應收款項爲2.54億元，佔營收九成多，貿易應收款項及應收票據週轉天數長達263天。
於2022年、2023年及2024年，馭勢科技來自五大客戶的收益分別爲3770萬元、1.07億元及1.23億元，分別佔同年總收益的57.5%、66.0%及46.2%。同期，來自最大客戶的收益分別爲1580萬元、6130萬元及4900萬元，分別佔同年總收益的24.1%、38.0%及18.5%。行業出現波動時，馭勢科技易因客戶議價或合作不穩，影響營收與利潤。
難以控本持續虧損
招股書顯示，馭勢科技收入快速增長。由2022年6550萬元增加至2024年的2.66億元，複合年增長率爲101.3%。2022-2024年，馭勢科技經調整淨虧損爲2.3億元、1.8億元、1.6億元，持續收窄。
與此同時，2022-2024年，馭勢科技毛利率分別爲45.7%、48.8%及43.7%。這一毛利率高於2024年大多數在香港或美國主要交易所上市的中國自動駕駛解決方案供應商。
同樣是固定場景無人駕駛解決方案爲主的希迪智駕，毛利率只有19.3%、20.2%、24.7%。而小馬智行（PONY）2022-2024年的毛利率分別爲46.9%、23.5%、15.2%；文遠知行（WRD）同期毛利率分別爲44.1%、45.7%、30.7%。
儘管收益增長、部分費用率有降，但馭勢科技的虧損未大幅減少，核心源於其研發費用高企且規模持續擴大，以及前期虧損基數大，其他減值和成本仍存。
馭勢科技的研發開支常年居高不下，2022-2024 年分別達 18.89 億、18.44 億、19.64 億元，2024 年較2023年還在增長。研發這一“大額剛性支出”持續消耗資金，直接拖累盈利改善。
而另兩項費用支出也持續攀升，銷售費用從2022年的5644萬元增長至2024年的7611萬元；同期，行政費用從4877萬元增長至6325萬元，導致馭勢科技的虧損難以收窄。
儘管公司持續拿到大額融資，截至2023年3月的6輪融資共獲得17.5億元，但近三年累計淨虧損達6.74億元，超過營收總和的6.55億元，說明公司流動性趨緊，靠融資“輸血”，盈利尚未看到“曙光”。
“無人駕駛商業化之路，越走越謙卑，越走越敬畏。”吳甘沙2022年受訪時曾直言。而隨着特斯拉、百度（09888）旗下蘿蔔快跑、滴滴、小馬智行、文遠知行等的發力，馭勢科技未來的路會怎麼走？