周小川：現階段全球宏觀經濟調控處於“三無”狀態

21世紀經濟報道記者 餘紀昕 上海報道

6月18日，中國人民銀行原行長周小川在2025陸家嘴論壇上發表了關於增強全球貨幣政策協調性的觀點。

他指出，全球貨幣政策乃至宏觀經濟政策原本是各自爲政的，是不需要協調或者協調不了的，因爲各國宏觀經濟狀況不一樣，有的國家通脹，有的國家通縮，有的國家財政赤字和公共債務很大，有的不大，有的國家匯率有問題、國際收支不平衡，有的國家國際收支有富餘，宏觀調控起來方向就不一致。

貨幣政策基本是各國針對各自實際情況來做。而在實行貨幣政策宏觀調控過程中，又有部分國家基於對自己國家實際情況的判斷，以及在應該採取何種調控上出現了偏差。因此，各國貨幣政策當局相互之間的交流很重要。

周小川稱，本世紀以來，這一情況出現了很多變化。首先隨着全球化進展，全球經濟週期和宏觀狀況上趨同的現象越來越多。第二是大國貨幣政策和宏觀狀況會有溢出效應，同時對別的國家也有影響，這還不一定是通過儲備貨幣形式傳導，有時是通過危機進行傳導的，比如亞洲金融風波和2008年全球金融危機。

“金融危機又產生一種現象，一個國家出現了金融不穩定、傳導到另一個國家，還會反噬回來，比如美國次貸危機產生後，危機馬上傳到倫敦，倫敦作爲一個國際金融中心有很多美資機構，倫敦的這些金融產品反過來對美國也會有很大影響。如果說當時採取一些救助的話，美國當局也必須考慮倫敦和歐洲。那時候美聯儲做貨幣互換，支持美元的流動性，就必須和英國、歐洲、日本進行互換。這不是傳統定義中的貨幣政策，但是必須考慮”，他表示。

因此，發展中國家開始都要求有重要影響力的大國、儲備貨幣發行當局考慮全球性影響，如果出現危機，大家也應該協調起來想辦法。但是關於這一點，國際上沒有任何規則上的約定。

從全球救助上來講，2008年那次危機中，G20起了相當大的作用。G20財長和央行行長，都是掌握財權的，有一定調控能力，開完會把結果輸入到G20首腦會，還可以作出更強的協調。但正式的來講，沒有哪個機構負責全球宏觀政策或者貨幣政策的協調。

展望未來，哪個機構有希望起到這種作用？周小川提到，“IMF是不是有這個可能性？但是按現狀來看，IMF可能負責一些匯率國際收支方面的協調，如果金融穩定方面有什麼問題它可以出手。前段時間發展中國家債務危機它就可以參與。但是從IMF正式職責定義上，它沒有全球央行的角色，也沒有全球性貨幣政策或者貨幣政策協調的角色。”

周小川直言，現階段全球宏觀經濟調控處於“三無”狀態：一是現在沒有一個機構負責這件事；二是沒有工具，沒有貨幣，雖有SDR，但SDR被普遍認爲是一個記賬工具；三是沒有共識，因爲想讓IMF起作用，雖然討論中有一定程度的共識，但是美國有一票否決權。“所以，我們要做很多研究工作、論證工作、溝通工作，看能不能取得更大的共識。”