週期 | 甲醇期貨內地檢修退潮，沿海庫存壓頂，未來漲勢可期？

7月22日，甲醇期貨主力合約MA2509強勢拉漲2.42%，收於2457元/噸，盤中最高觸及2461元/噸，創下近一個月新高。這一波反彈背後，卻是內地與沿海市場的劇烈分化： 內地檢修產能陸續迴歸，開工率攀升至88.18%，而沿海港口庫存卻以每週7萬噸的速度累積，華東庫存已突破65萬噸大關。

這種“內地強、港口弱”的格局，恰是甲醇市場週期性矛盾的縮影。

一、週期輪迴：從震盪到脈衝的三段式軌跡

回顧2025年上半年，甲醇市場演繹了一出經典的“三段式”行情：

1月衝高：受伊朗寒潮引發多套裝置停車影響，港口庫存驟降至91萬噸低位，價格衝高至2725元/噸；

4月深跌：特朗普加徵關稅引發宏觀利空，疊加國內春檢不及預期和港口累庫，價格暴跌至2238元/噸；

6月脈衝：中東地緣衝突導致伊朗1300萬噸裝置停工，價格急漲至2543元/噸，但隨後快速回落。

每一次漲跌都與 供應彈性和 地緣擾動緊密相關。當前價格中樞已下移至2300-2400元/噸區間，較年初下移近300元。

二、 供應博弈：內地復工與進口洪流的角力

內地檢修退潮正在成爲近期市場主線。7月以來，西北、華北等主產區裝置集中重啓，產能利用率快速回升至88.18%。

雖然本週因檢修損失量增加（涉及產能約300萬噸），全國開工率小幅回落至82.69%，但這一水平仍顯著高於去年同期10個百分點以上。

更嚴峻的壓力來自 沿海進口洪流。7月中旬港口庫存激增7.13萬噸至79.02萬噸，其中華東單週累庫6.35萬噸。這主要源於：

伊朗貨源集中到港：6月地緣衝突停車的裝置已陸續重啓，積壓貨源涌入中國市場；

東南亞轉口減少：馬來西亞170萬噸/年裝置因缺氣計劃7月底檢修，文萊85萬噸裝置8月檢修在即，分流壓力暫緩。

當前需求端呈現“傳統弱、新興穩”的分化：

傳統需求進入淡季：甲醛開工率43.6%（環比-1.5%），醋酸開工率90.5%（環比-3.3%）；

MTO韌性超預期：烯烴開工率86.23%，利潤修復至安全區間，短期停車概率降低；

燃料領域潛力待發：在“雙碳”政策推動下，甲醇燃料應用可能成爲未來需求亮點。

值得關注的是， 內地需求表現強於港口。西北企業簽單量環比增加2.6萬噸至6.3萬噸，待發訂單增至24.31萬噸，支撐內地價格保持相對強勢。

四、成本重構：煤炭弱穩下的利潤再分配

成本端正經歷深刻重構：

煤炭價格中樞下移：內蒙古5500大卡坑口煤從年初735元/噸跌至700元/噸附近；

煤制甲醇利潤擴張：西北煤制利潤中樞同比上移300元/噸，主流利潤達500-1000元/噸；

進口成本擡升：人民幣貶值疊加中東地緣風險溢價，進口成本邊際上行。

這種成本結構使得 國內高開工具備持續性，但也爲價格提供了底部支撐。

五、未來推演：三季度蓄勢，四季度突圍

基於週期性規律和現實矛盾，下半年行情可能分階段演繹：

8月：震盪築底期

伊朗進口壓力持續（預計月均到港80萬噸）

內地檢修產能完全迴歸

港口庫存或突破85萬噸

價格波動區間看 2350-2500元/噸

9-10月：反彈啓動期

秋檢啓動：西北煤制裝置傳統檢修季來臨

需求旺季：“金九銀十”帶動甲醛、醋酸開工提升

進口減量：東南亞檢修加劇區域貨源緊張

價格中樞有望上移 至2500-2650元/噸

11-12月：趨勢強化期

冬季限氣：伊朗天然氣供應收緊導致裝置降負

燃料需求：供暖季甲醇燃料替代需求釋放

政策驅動：供給側改革淘汰落後產能

主力合約MA2601或挑戰 2700元/噸關口

對於不同週期的投資者：

短線交易者：關注港口累庫與內地價差變化，把握9-1反套機會（當前價差-69元/噸）；

中線佈局者：MA2601合約在2300-2350區間逐步建倉，目標2600-2650；

產業客戶：待價格反彈至2500元/噸上方，可逐步開展賣出套保。

風險點在於：宏觀情緒轉弱可能壓制反彈高度，而 到港量超預期或使港口庫存突破90萬噸警戒線。

當下甲醇市場的“冰火兩重天”，本質是供需再平衡的必經階段。隨着秋檢啓動、旺季來臨和進口節奏轉換， 庫存壓力的頂點可能正是行情轉折的起點。

歷史週期律顯示，在產能出清與需求復甦的交匯點，往往孕育着最大的價格彈性。當市場多數人盯着港口堆積的罐容時，聰明的資金已在爲四季度的供需錯配埋下籌碼。

聲明：以上分析基於公開數據與週期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取捨由心。