週末行情重磅解析

來源：市場資訊

（來源：紀要研報地）

這個週末發生了一個重要變化，一直以來跟大家聊到外資有可能對中國資產的佈局是改變市場方向的一個重要的力量。在這個週末迎來了利好，這個就是美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上談到了降息預期，並且加深了這個預期。之前鮑威爾的口風還是比較緊的，一直對降息這件事情模棱兩可。但是在這個年會上他談到已經關注到了美國的就業市場下行的風險，是需要重新做一個風險的平衡。這個措辭背後就表現出來降息的意願是在加強。那麼很有可能在九月份就開始正式的再次啓動降息。

這個遠在千里之外的消息，在當天晚上美股市場當中引發了大漲。同時對於全球市場，對於中國市場也意味着重要的信號。不光是美股市場，標普500漲了將2%，我們看到包括中國內地在內的香港市場在內的期貨市場當中的指數也是出現了大漲。

爲什麼這個背後會有這麼大的一個撬動作用？之前我們聊到中美之間到現在爲止都存在着一個巨大的無風險利差的倒掛。也就是說美國的無風險的這個利率是比較高的，中國是比較低的。這個就會導致很多的資金在追求高收益的過程當中涌入了美元資產。這個就是在2023年、2024年發生的故事，也是爲什麼那個時候中國的宏觀經濟其實在復甦期，但是，整個的股票市場當中紋絲不動，甚至步步下跌。一直到了2025年，我們看到這個形勢可能會發生一些變化，就是會不會有一些外資看到了美國未來的這個無風險的利率有可能會繼續下降。而中國這邊整體的回報率會略微的擡升，而導致中間的這個倒掛的利差會縮窄，引發整個的資金在全球重新的迴流，這將是資本市場當中的一個大的故事，一個大的事件。

現在好像就慢慢的快要迎來了這個節點，這個就是鮑威爾在上週五對外發表講話的時候，這個重要的意義。如果說在今年的七月份和8月份，整個A股市場啓動還是由於國內資金比較給力，國內的投資者蜂擁而入。那麼接下來一個重要的看點就是來自於海外資金有沒有可能接力形成資金的迴流，能夠讓這個熱度繼續延續下去，這個迴流不一定在第一時間能夠吸引到很多所謂的長線佈局的資金。比如說一些養老基金，或者是別的國家的一些主權基金的資金啊。這些資金還是非常謹慎的，他們看的是大週期，不會因爲短期的這個情緒的熱度來炒一炒。

剛開始的時候可能更多吸引到的是海外的一些投機性的資金，也就是經常所說的那種交易型的資金，這部分的資金在迴流的過程當中就有可能給我們一些啓發。他們如果在下跌段真正發揮力量的話，那麼中國A股市場和中國香港市場哪個會離得更近一點呢？這個地方就有一個小的結論，資金如果重新迴流的話，其實香港市場也很有潛力，這個是一個最方便的資金最容易進出的市場。香港在八月份的漲幅是落後於A股市場的，那麼在上週五的時候，大家已經看到了，它啓動的速度還是比較快的，出現了明顯的上漲。這個是由它特殊的市場地位和特殊的地理位置所決定的。接下來的一段時間，其實我們對香港市場還是抱之以更多的期待。

在這個市場當中，什麼方向，什麼具體的賽道可能更加受益呢？可能仍然是偏向於科技，包括互聯網這些大的龍頭公司，或者是中國新興的一些這種高端製造，還有包括芯片等等在內的一些科技的賽道。因爲這些賽道在過去的三四年時間裡，向世界證明了它的核心競爭力。不光是在資本市場，其實在整個的一線的業務市場上，在國際化的進程過程當中，在產品力的塑造上面都是可圈可點的。這個讓外資接受起來會難度更小一些，也更容易認可它未來的潛力。這個是我們說香港市場，其實有把這些所有的賽道打包到一起的科技相關的這種指數。

好了，我們再回到A股市場來看一下相應哪些賽道在接下來的時間裡面可能具有一定的潛力。我們主要看一個相對確定性比較好的券商這個方向我們看一下市場的成交量或者是活躍度這個數據。上週滬深兩市的成交量仍然達到了2.55萬億的高水位線，這是一個非常高的水平，而且它持續了一週的時間，不光是市場整個成交量高，而且出現了幾個亮眼的賽道。比如說像芯片，很多千億市值的龍頭說拉漲停就拉漲停，這個很容易講出財富故事，而且非常具有衝擊力，它對於新的投資者和新的資金來說是天然的吸引力。這個也保證了市場的熱度，可能會有一定的延續。

除了這個之外，我們看到像融資融券啊這種業務加槓桿，現在也是如火如荼。這個對於券商來說也是收入的一部分，因爲它高的利率把這個錢貸給個人投資者去加槓桿，這個是額外的一筆盈利。所以到現在爲止，我們看到整體這個市場對於券商各個的業務線，各條業務線都是利好的。但是在八月份券商整體的這個漲幅其實配不上它所具有的這個地位。券商有一個外號叫做牛市旗手，但是在八月份的時候，它表現的是比較剋制的。那麼這個背後是不是存在着一定的錯配，存在着一定的機會，這個值得思考。

至於上週五表現非常亮眼的科技這個賽道，尤其是芯片這個賽道，它實際上背後的這個大的推動邏輯還是自主替代這條線。這個觸發因素是由於大模型deepseek這家公司新上線了一個版本，在它的這個新版本當中，官方點出來一句話，叫做這個版本是特別的考慮了，要適配未來國產的下一代芯片，這句話非常的關鍵啊，它一下子打開了想象空間。我們知道中國在芯片這個方向上一直還在被卡脖子，這個卡脖子不光是硬件被卡，其實軟件也被卡，就需要有軟硬件相結合，打開它的使用場景，打開它的這個規模效應，那麼deep seek加了這一句話就變得尤其的關鍵。讓大家覺得說，下一代的國產的芯片是不是要在這種大模型的推理算方向上開始有大作用了，開始規模要大擴展了。那麼會不會意味着更多的訂單，這個就拉高了整個算力。這個產業鏈在上週五整個市場當中的表現，就是所有的跟算力有關係的環節，幾乎在上週五都是大幅度的上漲。

雖然芯片這個專業圈子裡面的很多專業人士認爲，這個市場反應都有點過度了，他們看的是比較淡的。他們認爲deepsick的這一步，實際上是往國產替代這個方向上走了一步而已，還不是一個顛覆性的進展。真正要建立國有芯片的優勢任重道遠。

即使到現在爲止，相比於英偉達這樣的企業還有不小的差距，但是這個並不妨礙市場上情緒的宣泄，這個就是一個爆發的發展。資本市場當中總是喜歡過分的樂觀去對一些趨勢，兌現完了之後再出現一些回調，那麼短期這個亢奮的表現，其實從操作層面上來說，可能對於個人投資者來說是顯得有點危險了，稍微迴避一下是沒有問題的。但是我們說算力這個賽道對於中國來說就是未來的一個主賽道，而且未來極大的可能是要在這個方向上去，不光是補作業，而且要建立領先的這種優勢，這個是一個非常值得長期關注的一個賽道。甚至用未來的2到3年去關注它，可能都會每一個階段都有不同的收穫，尤其是在市場情緒比較好的時候，它發揮起來會遊刃有餘。那麼市場情緒不好，成交比較低迷的時候，是需要稍微的等一等，它也會產生一點回撤，那麼說說到市場情緒，我們稍微來回顧一下，目前這個市場到底走到哪裡了，已經發酵了一段時間的八月行情，到底是有點過於亢奮了，要提示風險，還是說他現在正在半道上？我們說八月份有幾個時間節點非常關鍵，一個是8月12號，當時給八月行情提供了一個機會，就是海外擾動迅速的降低。這個標誌性的事件是美國延長了對中國關稅的豁免，這個是一個推理。

另外一個時間節點是8月18號，當時我們在音頻當中給大家解讀了一下，國務院開了全體會議，說明暑假結束之後，很多的工作要安排在這個日程上了。並且在這個會議上面，他對外吹風的措辭發生了微妙的轉暖。這個從政策的角度上來說，獲得了一小股的暖風。緊接着就是我們說上週五8月22號，美聯儲的最新的表態，這個意味着可能存在一些資金重新在全球配置，那麼是不是會迴流一部分到中國資產上？這個引發了很大的想象力，所以這個也是一個顯的暖風。八月份到現在爲止，我們其實已經接收到了這三個時點上來的三個暖風，相當於加了三次油，所以才走到目前這個位置。它並不是憑空漲起來的，所以到現在爲止，我們從這些動力上來看，他也並沒有衰減掉。現在好像還在慣性的往前走，這個概率還是比較大的。

我們之前也跟大家聊到，如果想衝擊目前這個市場，讓它掉頭向下，可能會存在兩個因素。一個因素就是資金接不上了，新資金有點害怕了，不敢再進場了。剛纔我們給大家分，其實資金這個層面上，現在還沒有出現太多負面的信號。

還有第二個有可能的干擾打擊的因素，就是來自於監管的風險提示。但是我們在上週五也掃描了一下各大證券報對外的文章。的這個口風，仍然是以相對比較樂觀的基調爲主。那麼監管上，目前可能對於期貨市場稍微加強了一點管理，尤其是營銷方面的管理，這個是專門出了一個方案。但是對於A股市場目前是沒有被波及到的，所以這個壓力現在也並不是存在在這個市場上。所以就目前這個狀況我們做一下小結，整體的壓力沒有明顯的出現，那麼整個的動力可能沿着它的慣性還要繼續向前。

好了，以上就是我們跟大家聊到的所有的內容。如果用兩句話來總結的話，第一個就是關注外資的動向。我們可能需要密切的關注一下香港市場未來的表現，尤其是香港市場當中的科技這個方向。至於國內的市場，很可能慣性仍然在發揮主要的作用。相對市場平均水平有點落後的券商，這個方向是不是可以稍微的多分一點注意力，這個也是大家根據自己的情況來判斷。

至於其他的一些傳統賽道，比如說消費，房地產等等，目前沒有看到太多的動力。即使說上週五開了國常會，那麼這個會議上面也對消費這個方向的政策做了梳理，但是整篇讀下來之後，沒有發現太多的增量信息。所以對於這些傳統賽道，可能資金的態度仍然比較的保守，那麼能夠跟上市場的平均水平就已經是非常好了。我個人理解他可能也不一定能夠跟得上。