重組、易主輪番救場，永安行化債將成難逃低價定增拷問

隨着多份可轉債摘牌提示公告的密集披露，永安行（603776.SH）這場歷時四年多的債轉股拉鋸戰終近尾聲。

截至8月4日，“永安轉債”未轉股比例僅餘13.61%，但過程充滿波折：因永安行股價長期低迷，債券未轉股比例曾長年高達82.8%，直到近期靠重組、易主等事件拉昇股價才撬動轉股熱情。諷刺的是，就在化債成功近在咫尺之際，永安行將此次可轉債的核心募投項目大幅延期至2027年。

在此之前，永安行已拋出8.4億元定增補流，由新入主的上海哈茂包攬，發行價僅爲當前市價的5折，在前次募投不及預期、公司賬面充裕背景下，其融資必要性與中小股東權益稀釋問題恐遭市場拷問。

併購變易主，化債進入倒計時

8月4日晚，永安行發佈公告稱，自2025年8月12日起，本公司的“永安轉債”將在上海證券交易所摘牌，最後轉股日爲2025年8月11日，轉股價格爲14.22元，最後交易日爲2025年8月6日，贖回價格爲101.4301元/張。

這是繼7月29日以來永安行第六次發佈提示性公告。公司表示，因目前“永安轉債”二級市場價格（2025年8月4日收盤價爲153.291元/張）與贖回價格（101.4301元/張）差異較大，投資者如未及時轉股或賣出，可能面臨較大投資損失。

2020年12月23日，永安行可轉換公司債券在上交所掛牌交易，債券簡稱“永安轉債”，發行規模88,648萬元，期限爲6年。自2021年5月31日起，“永安轉債”進入換股期，初始轉股價格爲20.34元/股，後因利潤分配及資本公積轉增股本、股價下跌等原因，歷經多次調整後最新轉股價格降至14.22元/股。

自進入轉股期後，永安行股價長期低迷，因此轉股者寥寥。數據顯示，2021年5月31日，永安行股價不足19元，低於初始轉股價格；此後股價持續低位震盪，期間還曾於2024年2月創下7.13元（前復權）的歷史新低，因此未轉股比例長期卡在82.8%。

如果股價持續低於換股價，投資者肯定不願意換股。永安行的低轉股率一直持續到去年底。直到2024年12月5日起，在重大資產重組預期催化下，復牌後的永安行股價接連拉出3個漲停板。同時，12月6日起，公司債轉股比例開始放大。不過隨着股價的迅速回調，投資者的轉股熱情再次“冰凍”。

來源：Wind

類似劇情二度上演。在今年2月底宣佈併購聯適導航65%股權失敗後，永安行火速啓動易主計劃。在官宣接盤方爲哈囉出行創始人楊磊後，永安行自3月17日復牌後拉出5個漲停板。同時，“永安轉債”未轉股比例進一步縮小至64.65%。

7月14日，永安行再下一劑猛藥——公告稱自2025年6月24日至2025年7月14日，公司股票已有15個交易日的收盤價格不低於“永安轉債”當期轉股價格的130%（含130%），即不低於18.49元/股。根據《可轉換公司債券募集說明書》的相關約定，已觸發“永安轉債”的有條件贖回條款。

該消息意味着，投資者若未在規定時限內通過二級市場繼續交易或者進行債轉股，就只能被強制贖回，可能面臨較大投資損失。受此消息影響，“永安轉債”未轉股比例迅速下降至50%以下。截至8月4日，未轉股比例僅有13.61%，距離化債成功僅一步之遙。

來源：Wind

募投延期與低價定增

永安行債轉股推進艱難，究其根本，與其持續疲軟的基本面密不可分。

作爲共享單車行業最早登陸A股的企業，永安行的市值一度突破百億。隨着無樁共享單車的崛起，公司傳統業務遭受重創，已連續三年錄得虧損。2025年上半年預計再度虧損，歸母淨利潤爲-6,200萬元到-8,000萬元。

業績預虧原因系受宏觀環境影響，公司公共自行車項目增量不足、存量縮減，導致公司當期收入減少；公司主營業務中的公共自行車業務是TO G模式，主要客戶爲國家機關及事業單位，因部分客戶拖延付款造成應收款項未能及時到賬，信用減值損失計提增加，致當期利潤下降。

核心募投進展緩慢，印證了永安行的困局。公司2020年年底發行的8.86億元可轉債，主要用於“共享助力車智能系統的設計及投放項目”及“補充流動資金”。截至2025年6月30日，核心募投項目“共享助力車項目”募資使用進度僅爲64.18%，部分城市項目投資進度遠不如預期。

來源：公告

爲此，永安行昨日公告稱，將募投項目“共享助力車智能系統的設計及投放項目”達到預定可使用狀態時間從2022年11月調整至2027年12月。

就調整原因，永安行解釋稱，因共享出行行業受宏觀經濟及區域運營政策影響，公司基於風險管控放緩部分城市投放計劃，以及研發、硬件採購、跨區域投放及系統迭代等因素導致實施週期較長。公司同時表示將於2025年至2027年在華北、華中、華南和華東城市新增或擴大共享助力自行車項目。

值得注意的是，永安行於今年3月16日披露面向上海哈茂的不超過8.4億元的定增預案，發行價爲11.70元/股，約爲當前市價打5.4折，擬全部用於補充流動資金。然而，彼時公司並未提供前次募集資金使用情況報告，理由是“公司2024年年度報告尚未審議及披露”。

從賬面看，永安行手頭頗爲寬裕。截至2024年末，公司資產負債率28.25%，貨幣資金5.24億元，24.21億元的交易性金融資產中有2.35億元爲理財產品，短債規模僅爲0.17億元。

基於股份轉讓及表決權放棄安排，永安行於今年4月21日正式完成易主，控股股東變更爲上海哈茂，實控人變更爲楊磊，楊磊及上海哈茂合計享有上市公司表決權比例爲22.98%。若疊加此次定增，二者合計持有上市公司股份比例將達到38.21%，控制權將得到進一步鞏固。

只不過，低價定增勢必將稀釋中小股東的權益。而在前次募投項目大幅延期、債轉股接近完成、賬面寬裕背景下，再度定增融資補流是否有必要？（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）