重現2019式降息，這次美聯儲做得到嗎？

特朗普“迴歸”背景下，美聯儲是否能像2019年那樣通過降息來應對潛在的經濟挑戰？

31日，中銀證券全球首席經濟學家管濤發表文章認爲，當前美國經濟形勢與2019年大不相同，尤其是特朗普2.0時代的貿易政策，使得美聯儲面臨的挑戰更加複雜。

當前美國處於高通脹向趨勢值迴歸的後期， 即通脹顯著回落但仍略高於2%。特朗普政府的貿易政策既可能導致通脹，也可能導致經濟緊縮，這都將限制美聯儲的政策空間，並增加美國經濟陷入困境的風險。

考慮到當前複雜的經濟形勢，美聯儲在未來的政策選擇上需要格外謹慎。

解碼六年前的美聯儲降息

在2018年鮑威爾接任美聯儲主席後，延續了加息政策。然而，2019年上半年，美聯儲轉爲按兵不動，隨後在下半年連續三次降息。 那麼，當時的降息是出於什麼考慮呢？管濤認爲，這是“鑑於全球發展對經濟前景的影響以及溫和的通脹壓力”。

雖然當時的美國勞動力市場強勁，經濟溫和增長，但美聯儲仍採取了“預防式降息”。 這種降息對經濟起到了重要作用： 2019年下半年，美國實際GDP增速有所回升，全年增長2.6%，失業率維持在低位。

但管濤也指出， 2019年的降息是“錦上添花”而非“雪中送炭”。當時，海外經濟放緩的影響不及預期，市場風險偏好趨於改善。

當前二次通脹的風險較高

文章認爲，當前美國面臨的經濟形勢與2019年有顯著不同。

當前美國處於高通脹向趨勢值迴歸的後期， 即通脹顯著回落但仍略高於2%。根據最新的點陣圖，顯示美聯儲下調了今年的經濟增長預測，但上調了核心PCE通脹預測。 關鍵在於特朗普2.0時代的貿易政策。特朗普2.0經貿摩擦的烈度已超過了特朗普1.0，增加了通脹黏性甚至引發二次通脹的風險。

此外，特朗普2.0時代的關稅衝擊範圍更廣。密歇根大學的調查，顯示一年期通脹預期持續回升。關稅政策可能導致的循環報復。

此前，芝加哥聯儲主席警告， 指出如果美國債券市場投資者開始預期更高的通脹，將構成“重大危險信號”。

考慮到即將宣佈的“對等關稅”政策，高盛也將未來12個月美國經濟陷入衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%，幾乎翻倍。高盛在中警告稱：

管濤認爲，關稅政策的雙重影響。一方面，關稅通過增加進口成本推高物價，具有通脹效應；另一方面，關稅也可能通過減少出口需求，拖累經濟增長，具有通縮效應。

儘管經濟放緩可能爲美聯儲降息創造條件，但降息的刺激效果可能有限。更重要的是，當前貨幣政策具有侷限性。鮑威爾曾指出，美聯儲的貨幣政策工具無法解決企業想要的國際貿易的既定路線圖。

美聯儲在應對經濟挑戰時，貨幣政策的有效性可能受到限制， 而特朗普政府的貿易政策則增加了經濟下行的風險。考慮到當前複雜的經濟形勢，美聯儲在未來的政策選擇上需要格外謹慎。