中泰證券蘇晨：經營纔是光伏龍頭顛覆的核心 而不是技術

（原標題：中泰證券蘇晨：經營纔是光伏龍頭顛覆的核心 而不是技術）

由本站財經、本站研究局主辦的2021本站經濟學家年會·夏季論壇-青年經濟學家峰會於8月12日在上海舉行，本屆論壇的主題是《新階段 新增長》。中泰證券研究所副所長、新能源行業首席分析師蘇晨表示，經營纔是光伏行業中的龍頭公司實現顛覆的核心要素，根本就不是技術，應該關注龍頭公司的經營戰略會不會出現問題，包括經營的穩定性。

蘇晨認爲，新能源的頭部公司對新技術根本就不做選擇，他們對新技術的態度是我都要，他們內部的研發體系還有研發效率都比較高，什麼樣的新技術推出的產品可以讓成本下降的速度更快，他們就會面向哪個方向，這個對大公司來說風險是最小的。

龍頭公司現在他研發的平臺、研發效率包括資金實力他們對技術不會做選擇，他們本身就是新技術研發和推進的平臺。投資者應該關注龍頭公司的經營戰略會不會出現問題，包括經營的穩定性，隨着時間的發展現在整個產業鏈包括頭部的公司無論是資產負債表的穩定性還有決策的科學化都要比十年前要加強很多，這樣的話龍頭顛覆的可能性也會越來越小。

以下爲現場實錄：

蘇晨：我們研究新能源行業不斷挖掘投資機會的時候，我就重視亮點，第一個是中長期我們選擇優秀的世界級的公司其實就看成本優勢，這個是比較有效的，就是誰能夠作出成本差異化或者產品差異化，這種公司在逐步壯大的過程會形成良性循環，有某一兩個環節一家公司的研發投入相當於所有競爭對手加起來比他們還要多，在這種情況下你是非常難以想象的作爲一家中小型公司通過自己的努力能夠顛覆一家大公司。

關於新技術，我們現在看到關於新能源的頭部公司，他們對新技術根本就不做選擇，他們對新技術的態度是我都要，他們內部的研發體系還有研發效率都比較高，什麼樣的新技術推出的產品成本下降的速度更快，他們就會面向哪個方向，這個對大公司來說風險是最小的，而對於其他小的公司來講，他們逆襲的難度包括彎道超車的難度會越來越高。

第二個就是緊缺環節，緊缺環節這塊因爲新能源行業包括光伏也好、電動汽車也好未來幾年的高增長包括持續需求的爆發性市場上已經沒有什麼爭議了，在需求高增長的情況下我們如何選擇利潤彈性增大，利潤增速更高的環節？這個就是從供需，我們找下一個供需失衡的環節就可以了，今年光伏產業鏈利潤的佔比這幾年發生了很大的變化，硅料從2019年年初硅料幾乎一分錢不賺的情況下，到今年佔了整個產業鏈一半的利潤，下一個像EVA樹脂也出現緊缺，他之前也是一分錢不賺到今年出現了大幅的提升，這是合理的。

這個是後面我們對緊缺環節的一些判斷，硅料預計至少到明年年中，接下來像EVA樹脂應該是下一個供需緊張的環節。

技術熱點的分析，我覺得經營纔是龍頭顛覆的核心原因，根本就不是技術，龍頭公司現在他研發的平臺、研發效率包括資金實力他們對技術不會做選擇，他們本身就是新技術研發和推進的平臺，核心大家應該關注龍頭公司的經營戰略會不會出現問題，包括經營的穩定性，隨着時間的發展現在整個產業鏈包括頭部的公司無論是資產負債表的穩定性還有決策的科學化都要比十年前要加強很多，這樣的話龍頭顛覆的可能性也會越來越小。

另外就是新技術滲透率是比較慢的，不影響競爭格局，未來十年我唯一見過的技術顛覆帶來行業大規模的變遷只有一個就是單晶替代多晶，其實2013、2014年就開始討論這個趨勢，真的從數據上體現快速替代多晶的時候是2015、2016年之後，在這個過程中2016年一直到現在，在整個替代過程中我們都可以挖掘出很多牛股出來，並不在技術最初期的時候做技術特別前瞻的判斷。

新能源這個行業有幾大特徵，第一就是它的滲透率現在纔剛剛開始加速，也就是說市場比較關心的幾個問題之一就是滲透率到什麼時候會遇到天花板，這個問題在當前或者說近五年幾乎是不用考慮的問題。第二個是在政策包括全球對於新能源這個行業達成共識的背景下，無論是政策環境還是新能源本身自己打鐵就很硬，成本這幾年本身就下降很快，未來的需求一定是爆發式的增長，第三點是中國已經造成了一批世界級的製造業生產企業，這些世界級的公司無論是抗風險能力，新技術研發平臺的實力還有經營的穩定性都是非常高的，在這裡對於我們選賽道也好選股也好都可以少操很多心。