重塑能源戰略投資恩澤氫能，產業協同向縱深突破

近期在公佈2025年上半年業績之時，氫能企業重塑能源（02570.HK）還宣佈了一項戰略投資：其子公司廣東探索汽車有限公司（“廣東探索汽車”）與恩澤（廣東）氫能源科技有限公司（“恩澤氫能“）及恩澤海河（天津）股權投資基金合夥企業（有限合夥）（“恩澤基金”）簽訂增資協議，以現金的方式向恩澤氫能增資1億元。增資完成後，重塑能源將通過子公司獲得恩澤氫能30.30%的股權。恩澤基金以及另一家獨立第三方，分別持有恩澤氫能60.60%、9.10%的股權。

恩澤氫能是何來頭？在行業現金流普遍緊張的當下，重塑能源爲何戰略投資這家公司？

在公告中，重塑能源給出了官方答案：爲進一步拓展制氫市場。

根據公開資料，在本輪增資前，恩澤氫能爲恩澤基金全資持有，而後者是由中石化資本作爲最大的股權方。與此同時，重塑能源第二大股東亦是中石化資本。

在行業上下游資源與市場錯配、全產業鏈融通還存在堵點的當下，這場交易意味着氫能行業協同發展正在走向縱深整合，重塑能源與恩澤氫能或將藉助股東方的資本和產業資源加持，協同發力，強化在制氫裝備方面的產品開發與市場拓展實力，加快在氫能“制儲運加用”一體化發展。

制氫黑馬異軍突起

在全球積極應對氣候變化、加速能源轉型的大背景下，氫能作爲一種清潔、高效、可持續的二次能源，特別是由可再生能源製取的綠氫，正逐漸成爲能源脫碳的焦點。

2021年12月，恩澤氫能註冊成立。作爲中石化在氫能領域佈局的重要落子，恩澤氫能自成立之初起便備受業內關注——早先由全球動力技術先行者康明斯和恩澤基金聯合成立，並在2023年於佛山建設了當時國內最大的質子交換膜（PEM）電解水制氫裝備生產基地。今年，康明斯基於自身戰略業務調整選擇退出合資公司，恩澤基金全資接手。不過，隨着新的組織架構調整完畢後，恩澤氫能“新裝上陣”，明確表示將繼續深耕電解水制氫，並進一步融入中石化氫能“制儲運加用”一體化佈局。

依託於中石化資本旗下恩澤基金，從早前與國際知名企業合作引入PEM制氫技術，到如今全力深耕制氫技術和產品的本地化研發、生產和銷售，恩澤氫能的業務模式已經成熟。具體而言，在產能方面，目前恩澤氫能位於佛山的制氫生產基地現有年產能500MW，計劃於2026年前擴產至2GW；在技術方面，恩澤氫能則與中石化大連院、石科院共建“高溫PEM+廢熱回收”聯合實驗室。

不可否認的是，在今年7月調整股權並更名的恩澤氫能，的確面臨着新的挑戰——既要消化引進技術實現國產化，又要全面融入中石化氫能全產業鏈佈局，開拓競爭日益激烈的制氫裝備市場。

但藉助中石化資本以及恩澤基金的資本和資源整合優勢，作爲制氫新兵的恩澤氫能已經異軍突起。公開資料顯示，目前恩澤氫能已經完成PEM電解槽國產化並拿下訂單，並在場景應用上積極參與國內多個重大PEM電解水制氫項目的建設，包括中國石化中原油田可再生電力電解水制氫示範項目、中國三峽集團烏蘭察布“源網荷儲一體化” 項目等。

同時，恩澤氫能已鎖定鄂爾多斯、烏蘭察布、哈密三大綠氫示範項目，預計2025年至2027年訂單不低於1.2GW，可預見將進一步鞏固國內的市場份額。

此次重塑能源增資恩澤氫能，被業內視作在中石化氫能戰略全局的視角下，兩大重要主體在氫能業務協同上的“雙向奔赴”。

1+1能否大於2？

2022年春季，中國電動汽車百人會移師線上。在一場以氫能爲主題的環節，恩澤基金總經理周雨萱詳細分享了中石化的氫能產業佈局。

她談到，中石化錨定建設中國第一氫能公司的目標，計劃加快推動氫源由灰氫、藍氫向綠氫轉變，重點佈局燃料電池汽車產業鏈與氫能經濟生態圈，以燃料電池爲切入點，佈局制氫、儲氫和運氫的關鍵技術並積極關注加氫站解決方案。這其中，在燃料電池端，投資重塑能源是重要一步。而在制氫端，採取鹼性技術和PEM技術齊步走的策略。

通過恩澤基金，中石化在過去幾年裡已經形成了一幅氫能產業投資的“超級版圖”，遍及“制加儲運用”環節。而在最新發布的半年報中，中石化繼續重申其積極佈局氫能的定調，並強調其打造“油氣氫電服”綜合能源服務商的目標。

實際上，在中石化的資本和產業資源體系中，重塑能源和恩澤氫能的“親上加親”，有望發揮“1+1”＞2的效果。

在此次戰略投資恩澤氫能前，重塑能源已經是燃料電池企業龍頭，協同中石化等合作方在加氫基礎設施方面的佈局，在國內外多個領域的氫能終端應用場景積累了豐富的市場經驗，並完成了在燃料電池和制氫裝備領域的核心技術佈局，自主研發了質子交換膜（PEM）純水電解制氫系統、制氫電源、鹼性電解槽電極及其他關鍵零部件，探索構建“電-氫-電”的新商業模式。

通過此次合作，重塑能源與恩澤氫能將形成技術協同與業務互補。對此，有分析人士稱，產業鏈上下游的深度協同纔能有力加速氫能的商業化進程。

可以想象一下，在產業上游，依託中國石化及重塑能源佈局的多個綠氫一體化項目，恩澤氫能與重塑能源合作提供先進的制氫設備，降低綠氫成本；在儲運、加註等中間環節，以加氫站建設項目爲例，中國石化憑藉其廣泛的補能網絡，以及在土地資源、建設經驗和運營管理方面的優勢，主導加氫站的整體規劃和建設。在下游應用端，重塑能源則爲覆蓋汽車、工程機械、發電、超充等動力裝備提供成熟的燃料電池系統，確保應用裝備的高效可靠運行。

“根植於中石化的體系，重塑能源與恩澤氫能的合作，可以從資金、技術、成本、基礎設施等多個方面打通氫能產業發展的堵點。未來雙方從技術研發協同、產業資源整合以及項目合作推進等方面形成全產業鏈合作值得期待。”上述人士稱。

本文僅供參考，不作爲任何投資建議。