中美經濟：美或下半年降息，國內消費有望修復

【海外有喜有憂，國內保持平穩向好態勢】海外方面，美國在關稅衝擊下展現韌性，通脹壓力緩解，市場擔憂情緒降溫。不過，關稅政策衝擊未完全顯現，美聯儲貨幣政策調整謹慎，預計6月維持利率不變，下半年或開啓降息週期，需關注就業數據走弱風險。歐元區活動收縮，下行壓力大，美歐貿易談判推進艱難，或使增長不及預期。歐央行強調貨幣政策獨立性，但美聯儲決策仍有較大影響，6月降息概率高，需關注美國關稅及歐元區數據。 國內方面，在美國關稅壓力下保持平穩向好。投資端，基建與製造業投資是“雙引擎”，房地產投資拖累增速。消費端，促消費政策對衝外需壓力，市場有韌性。進出口總量平穩、結構優化，4月出口增速回落，轉口貿易增長抵消部分下滑。物價低位偏弱，工業有壓力，部分高端製造業較好。 展望後續，國內政策將加大基建、製造、科創等領域投資，基建與製造業投資是增長核心動力，房地產市場待增量政策穩定預期。政策還將擴圍“兩新”政策、開展促消費行動，消費有望溫和修復。中美關稅摩擦緩和，穩增長壓力緩解，搶出口有空間。中長期，美國重構產業鏈意圖仍在，經貿關係有挑戰，需警惕關稅談判反覆影響大宗商品市場。 後期需關注海外走勢、貨幣政策、美國關稅政策、地緣政治風險、國內增量政策及終端需求情況。