中美關稅戰持續延燒 現在誰握有優勢？

圖／日經中文網

瀧田洋一：川普關稅大砲的主要目標是中國。日益激烈的中美貿易戰的贏家到底是哪一方？這是金融和股市最關心的問題。反映市場評價的中美股市的走勢令人關注。

在川普就任美國總統的前一個交易日1月17日，紐約道瓊工業平均指數爲43487點，但3個月後的4月17日爲39142點，下跌了10％。另一方面，上海綜合指數從3241點上漲至3280點，雖然幅度只有1％多，但出現了上漲。

中美之間的關稅交鋒對美國造成的負擔可能比中國更重。川普針對智慧手機採取的關稅政策顛三倒四，先是聲稱將智慧手機排除在關稅措施之外，但話音未落就改口對其徵收其他關稅，這就是典型的例子。

在中美貿易往來中，中國爲順差，美國爲逆差狀態。也就是說，中國的出口額高於美國的出口額。按理說，提高關稅應該對出口額較多的中國傷害較大，但實際上，美國卻顯得更爲窘迫。

原因是從智慧手機到芭比娃娃，美國已經離不開中國產品了。據英國《金融時報》報道，中國產品在2024年美國進口的智慧手機中的佔比爲81％，金額高達413億美元。

在美國進口的筆記型電腦中，中國產品佔66％，金額爲326億美元。純電動汽車（EV）不可或缺的鋰離子電池也一樣，中國產品在美國進口中的佔比爲69％，金額爲162億美元。

據日本經濟新聞報道，從蘋果的中國生產比例來看，智慧手機「iPhone」爲100％，個人電腦「Mac」爲90％，多功能終端「iPad」爲80％。法國作家勒納爾曾形容蛇「太長了」，而美國對中國的依賴則是「太高了」。

如果制裁關稅的交鋒導致中國產品不再進入美國，那麼美國將會陷入類似於生活必需品受到禁運的境地。可以說，美國以順應全球化潮流的方式加速製造業向海外轉移，結果導致美國經濟在供應鏈方面存在致命弱點。

美國對中國起到「助攻」作用

那麼美國對華出口情況如何呢？對於生活中不可或缺的食品，中國也必須進口。這個領域似乎是美國佔據優勢的領域，但爲了應對目前這種情況，中國一直在努力實現食品進口來源國的多樣化。其中的典型國家就是南美洲的巴西。

從中國的大豆進口來源國來看，2023年巴西爲400億美元，是不到200億美元的美國的兩倍以上。不僅是大豆，玉米、牛肉、豬肉的進口來源國也一樣，如今巴西已超過美國。在中美衝突中，哭泣的是美國農民，而歡笑的則是巴西農民。

經濟外交方面，川普的關稅大砲最終也起到了助攻中國的作用。中國領導人從4月14日起對越南、馬來西亞、柬埔寨三個東盟（ASEAN）國家進行了訪問。

川普政府對這幾個國家的對等關稅稅率爲：柬埔寨49％、越南46％、馬來西亞24％。中國試圖深化貿易和投資關係。東盟國家對中國的依賴度必將進一步提高。

對中國政府來說，川普政府的攻勢在內政方面也屬於雪中送炭。在中國因房地產泡沫崩潰而經濟低迷的情況下，經濟運營變得更加困難。然而，美國主動作爲敵人登場，使得中國更加團結。

每當中國股市即將跌破底線時，「國家隊」就會出現。這是負責支撐中國股市的政府支援的資金和金融機構的通稱，英文稱爲「National Team」。面對中美對抗這一國難，中國投資（CIC）旗下的中央匯金投資等「國家隊」在發揮着強大作用。

日本的立場也發生重大變化

中國股市的強勁表現也得益於股票供需方面的支撐。相比之下，日經平均股指從1月17日的3萬8451點下跌到4月17日的3萬4377點。期間跌幅超過10％，與美國股市相當。這是由於此前支撐股市上漲的外國投資者轉而拋售日本股票，在中美之間，日本的立場也發生了重大變化。

美國前拜登政府採取的對華戰略被稱爲「友岸外包」（Friend shoring），也就是在半導體等尖端領域與友好國家建立供應鏈。岸田文雄前政府順應這一路線，日美在半導體和人工智慧（AI）方面的合作取得了進展。1年前，豐田和Tokyo Electron等日本企業還被譽爲「日本版的七雄」。

雖然川普政府對中國的態度更加強硬，但其政策確實體現了「美國優先」。2024年度日本對美出口139萬輛、平均出口單價爲449萬日圓的汽車成爲加徵25％關稅的對象，這反映了局勢的變化。

對於支撐2024年前日本股市上漲的日圓貶值，美國財政部長貝森特也在尋求修正。根據3月日本銀行短期經濟觀測調查（短觀），企業2025年度的預期匯率爲1美元兌147日圓左右。目前的匯率比這更趨於日圓升值、美元貶值，甚至有突破140日圓的跡象。

在這種環境下，外國投資者對日本股票的投資降溫並不奇怪。如果對亞洲股票的投資比例保持不變，持續到去年的「買入日本股票、賣出中國股票」交易可能會轉變爲「賣出日本股票、買入中國股票」。

日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 客座編輯委員 瀧田洋一

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原文標題：中美貿易戰目前誰佔上風？