中科星圖(688568)推動空天信息能力升級 擬定增25億元佈局衛星/低空/AI

事件：3月3日，公司發佈2024年報，全年實現營收32.6億元，YOY+29.5%;歸母淨利潤3.5億元，YOY+2.7%;扣非淨利潤2.4億元，YOY+4.0%。

業績基本符合市場預期。公司集團化戰略全面落地，各子公司取得持續性突破;第二增長曲線業務步入持續增長階段，線上業務同比大增。我們點評如下：

2024Q24淨利潤下滑影響全年業績;特種毛利率提升。(1)分季度：公司1~3Q2024營收/歸母淨利潤同比增長43.4%/41.3%;4Q2024營收12.5億元，YOY+12.0%;歸母淨利潤2.1億元，YOY-14.0%。公司去年四季度業績佔比一般較高，4Q2024歸母淨利潤佔比全年58.6%，因此，4Q2024歸母淨利潤的同比下滑在一定程度上影響了公司全年業績表現。(2)利潤率：2024年，公司毛利率同比提升1.3ppt至49.6%，整體穩定。淨利率同比下滑3.0ppt至16.1%，主要系期間費用率及信用減值損失增加所致。

銷售訂單持續增長;第二增長曲線雲服務實現突破。2024年，(1)分產品看：公司GEOVIS技術開發與服務、GEOVIS軟件銷售與數據服務營收分別實現同比增長38.1%、35.6%;毛利率保持在較高水平，分別是54.5%(YOY-0.98ppt)、76.0%(YOY+5.06ppt);(2)分行業看：特種領域和政府業務貢獻主要營收，營收佔比分別是31%、29%。氣象生態和線上業務營收均實現了較快增長，同比增速分別是47.4%、395.4%。2024年，公司以雲服務爲主的第二增長曲線業務收穫認證70199個企業和開發者用戶，步入持續增長階段。

擬定增25億元;加強商業航天、低空/AI等戰新產業。3月3日，公司公告計劃募資不超過25億元，投向：(1)星圖雲空天信息雲平臺建設項目(7.5億元)：支撐公司商業航天全產業鏈佈局戰略實施的重要舉措之一;(2)星圖低空雲低空監管與飛行服務數字化基礎服務平臺建設項目(6.5億元)：以國產自主可控爲發展目標，旨在打造國產化的低空雲服務基礎平臺;(3)星圖洛書防務與公共安全大數據智能分析平臺建設項目(3.5億元)：助力公司業績增長和在大數據智能時代的轉型升級;(4)補流(7.5億元)。本次系公司上市以來的第二次定增，第一次系2022年募資15.5億元，主要投向GEOVIS Online在線數字地球建設項目。

投資建議：公司作爲空天信息技術創新的引領者、商業航天產業鏈條的整合者、低空經濟產業發展的推動者，不斷深化空天信息、商業航天和低空產業技術創新，逐步從高速增長向高質量發展轉變。2025年擬定增募資25億元深化衛星、低空、AI等產業佈局。我們預計，公司2025~2027年歸母淨利潤分別是4.79億元、6.16億元、7.89億元，當前股價對應2025~2027年PE分別是66x/51x/40x。我們考慮到公司稀缺的空天信息能力及在戰新產業方面的前瞻性佈局，維持“推薦”評級。