中金：政策利好+產品週期 遊戲行業持續估值修復

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，國家新聞出版署於6月24日下發年內第6批遊戲版號(國產版號147個/進口版號11個/審批信息變更7個)，6月國產版號數量創近5年曆史新高，且重點產品數量增多。國內產品供給5月起明顯增加，出海新遊表現亦亮眼。當前A股遊戲板塊估值仍處於歷史5年中位，有望隨龍頭廠商新品週期啓動、政策邊際向好實現估值溢價。而產品穩健亮眼表現亦將增厚利潤預期，推動實現個股戴維斯雙擊。

中金主要觀點如下：

政策邊際向好、立體化覆蓋，版號節奏穩中有升

政策端主要圍繞三個主題：遊戲出海、文化科技發展、新消費。今年3月在國務院《提振消費專項行動方案》中提及遊戲、傳媒娛樂消費等。近期區域層面，廣東、浙江、成都、北京等均出臺鼓勵政策，強化資金支持與審批優化、產業鏈協同(數字文創/電競)與國際化生態等。輿論層面，人民網、新華網、《北京青年報》等對近期遊戲行業或熱度較高的產品(如國產互動影遊《情感反詐模擬器》等)正面價值均給予認可。版號層面今年以來每月發放數量波動提升，6月國產版號數量創近5年曆史新高，且重點產品數量增多。

國內產品供給5月起明顯增加，出海新遊表現亦亮眼

國內方面自5月中旬起，新產品抓住暑期前窗口期，定檔上線數量明顯增多，表現亦亮眼。其中包括：吉比特《杖劍傳說》(首月流水2+億元)、巨人網絡《超自然行動組》(5月逐步起量，預估6月流水向億元級別邁進)、友誼時光《暴吵萌廚》(上線前3天DAU超100萬人)。

海外方面有心動公司《伊瑟》(6/5上線國際服，預估首月流水1億元，關注下半年國服/港澳臺服上線進展)、ST華通《Kingshot》(根據SensorTower，5月流水環比翻倍，可關注國內版號獲取進展)。

進入7月可關注西山居《解限機》(7/2上線，中國科幻遊戲出海標杆，市場預期首年年化或近20億元)、三七互娛《斗羅大陸：獵魂世界》(7/11上線)、本站《無主星淵》(太空搜打撤，代理，全球上線)等。

板塊龍頭新品週期帶動整體估值提升，後續關注產品流水錶現及持續性

估值層面看，板塊龍頭企業的新品週期是驅動行業估值體系重構的核心引擎之一。當前A股遊戲板塊估值仍處於歷史5年中位，有望隨龍頭廠商新品週期啓動、政策邊際向好實現估值溢價。而產品穩健亮眼表現亦將增厚利潤預期，推動實現個股戴維斯雙擊。

行業後續催化可關注7月2025年電競世界盃(加速傳統體育資本與電競生態的融合，關注重點項目遊戲表現)、8月ChinaJoy(關注行業新方向、新產品對外展陳等)。

標的方面

A股推薦吉比特(603444.SH)/巨人網絡(002558.SZ)/愷英網絡(002517.SZ)，港股推薦心動公司(02400)/本站-S(09999)。

風險因素

行業政策變化，宏觀經濟波動，行業競爭加劇。