中金：一季度車市增長符合預期 期待上海車展帶來新一波催化

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，3月車市需求表現符合預期，環比增長趨勢強勁，批發零售數據均實現10%左右同比正增長，其中出口(含整車和CKD)39.1萬輛、同比下降，新能源零售滲透率回升到51.1%，經歷1-2月滲透率的階段性下行，呈現出由以舊換新疊加新車型驅動共同帶動的強勁回升。往前看，爲國內穩增長促消費的政策力度強勁，供給端4月上海車展以及圍繞車展密集展開車型發佈活動，均有望成爲推動國內汽車消費的催化劑。

中金主要觀點如下：

3月數據符合預期，新能源滲透率回升

3月車市需求表現符合預期，環比增長趨勢強勁，批發零售數據均實現10%左右同比正增長，其中出口(含整車和CKD)39.1萬輛、同比下降，新能源零售滲透率回升到51.1%，經歷1-2月滲透率的階段性下行，呈現出由以舊換新疊加新車型驅動共同帶動的強勁回升。

結構上看，以比亞迪、吉利汽車、奇瑞汽車等爲代表的狹義插混表現持續較強。在產品投放方面，隨着自主車企在新能源路線上“多線並舉”策略的實施，廠商新能源月度批發銷量突破萬輛的廠商達到18家(同比+2家，環比+3家)，佔新能源乘用車總量的92.7%(上月92%，去年同期88%)，顯示出新能源汽車市場份額的集中度持續提升。

1Q銷量同比增長，促內需政策持續發力，期待上海車展帶來新一波催化

1Q25零售/批發累計銷量達到512.7/627.6萬輛，同比分別+6.0/11.3%；其中1Q25國內新能源車累計零售銷量達到242萬輛，同比+36.4%，在2024年春季價格競爭帶來2-3月需求低迷的基礎上，如期實現了同比較大增幅。展望一季度業績表現，車企及產業鏈分化，其中特斯拉等受車型週期弱化影響環比降幅較大，比亞迪、小鵬、吉利、零跑等同環比表現強勁，對應產業鏈標的亦有相同趨勢。

往前看，爲國內穩增長促消費的政策力度強勁，供給端4月上海車展以及圍繞車展密集展開車型發佈活動，均有望成爲推動國內汽車消費的催化劑。

關稅對產業鏈影響仍需觀察，長期全球化戰略仍在穩步推進

中國汽車出口美國市場佔比較低，其中中國自主品牌基本無美國市場銷售，因此對車企直接影響程度較低，但需要關注相關的關稅政策落地對採購成本的進一步影響；產業鏈環節，部分美國收入佔比高的公司跌幅較大，實際關稅敞口比較有限，但同樣仍需關注全球貿易政策的持續變化。長期來看，供應鏈安全有望成爲重要議題，汽車產業全球化戰略挑戰和機會並存。

投資建議

市場環境變化劇烈，建議關注：1)高股息防禦性板塊，例如客車、重卡等；2)外需依賴度低板塊，例如二輪車；3)1季度業績強勁的車企。

風險因素

以舊換新政策效果低於預期，價格競爭激烈，出口不及預期。