中金：維持小鵬汽車-W(09868)跑贏行業評級 目標價108港元

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，當前小鵬汽車-W(09868)港/美股股價分別對應2025年1.6/1.5x P/S，維持跑贏行業評級，維持盈利預測。維持港股/美股目標108港幣/28美元，較當前股價存41%/45%上行空間，均對應2025年2.2x P/S。北京時間5月28日，公司召開MONA M03 Max車型新品發佈會，新款車型定價超出市場預期。

中金主要觀點如下：

配置豐富價格超預期，迎來M03 Max智駕週期

在本次新品發佈會中，公司發佈了Max版本車型，並將此前的Air版本升級爲Plus版本，Max相較於此前的預售價15.58萬元下調1.6萬元，與同配置Plus版本價差1萬元。整體來看，該行認爲新車型延續公司打造熱銷產品的思路，即通過有競爭力的定價、標配豐富的產品配置和智能駕駛功能，讓消費者實現科技平權和舒適的產品體驗。此外該行還想強調，Max車型的獨特性在於：1)國內15萬元價格帶內唯一搭載雙Orin芯片，和唯一可實現全場景高階輔助駕駛能力的車型;2)Max版本車型的目標客羣年輕化、對輔助駕駛接受度和付費意願更高，該行預計Max版本的購買比例有望超出市場預期。根據公司官方微博披露訂單數據，MONA兩個版本的車型上市1小時大定數量爲12566臺，超過去年MONA M03上市同期，其中Max版訂單佔比83%，符合該行預期。

強產品週期持續，海外市場進展積極

根據乘聯會數據，公司1-4月的月銷量均突破3萬輛，延續了強勢產品週期。在新車型上市帶動下，該行預計公司後續的季度銷量及盈利能力有望持續環比提升。公司產品週期強勁且成本、費用控制持續兌現，建議積極關注公司今年有望實現盈利轉正的投資機會。海外市場方面，公司1Q銷量實現370%以上同比增速，新增40+海外門店，公司計劃於2025年下半年，針對小鵬G6和小鵬X9兩款車型啓動在印度尼西亞的本地化生產，持續拓展產品線和市場。展望2025年，公司保持全年海外銷量翻倍的目標，亦對均價和盈利形成正面帶動，未來10年海外市場銷量佔比目標達到50%，逐步成爲全球頭部智能電動車品牌。

智駕能力持續突破，提升營銷及用戶使用頻次

M03 Max車型全球首發“人機共駕”功能，Max版本車型輕掰方向盤即可與輔助駕駛協同控制。此外，公司在行業首創劃線泊車，新車純視覺AEB最高剎停車速130km/h。公司發佈會披露計劃在6月底OTA推送ETC收費站輔助通行和三點掉頭能力。該行認爲在如何更好的對客戶進行營銷、和提升用戶的使用頻次上實現了更多的突破，推出輔助駕駛安心保險服務，有望保持行業領先的體驗。

風險提示：新車和自動駕駛需求不及預期，新車交付及與大衆合作不及預期。