中金：車市仍需政策助力擡升保有量天花板和激發置換潛能

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，目前汽車徵稅集中在流通環節，對使用環節徵稅較少。購置稅減徵刺激效果突出，其他稅負減徵空間較小。以舊換新同時促進汽車消費和節能減排，是近兩年“兩新”工作的重點內容。2026年和2028年爲新能源購置稅優惠退坡時點，階段性政策支持有助於平抑提前衝量帶來的需求波動。向前展望，假設中國乘用車千人保有量提升至300輛，“有效置換週期”達到15倍，對應國內穩態銷量有望達到2800萬輛，較2024年提升空間約爲20%。

中金主要觀點如下：

穩定汽車消費的政策工具豐富，購置稅和以舊換新刺激力度大

1)稅收政策：目前徵稅集中在流通環節，對使用環節徵稅較少。購置稅減徵刺激效果突出，其他稅負減徵空間較小。2)補貼政策：此類工具阻力更低、支出更可控、細則更靈活，包括汽車下鄉、以舊換新、購置補貼等。以舊換新同時促進汽車消費和節能減排，是近兩年“兩新”工作的重點內容。3)限購政策：探索逐步放寬限購爲政策導向，測算限購區域大約影響購車需求超過650萬輛。

央地協同政策效果突出，需要關注新能源政策平緩退出

覆盤歷史四輪大規模穩定汽車消費政策，中央財政提供有力支持。2009-2010年和2015-2017年刺激車市同時，部分需求前置實現，帶來一定程度需求波動；2022年和2024年有效促進汽車消費，平穩釋放車市需求。2018-2021年以地方層面因地制宜支持爲主，拉動效果相對有限。另外，2026年和2028年爲新能源購置稅優惠退坡時點，階段性政策支持有助於平抑提前衝量帶來的需求波動。

中國車市仍有一定提升空間，仍需政策助力擡升保有量天花板和激發置換潛能

中金表示，定義“有效置換週期”爲一國汽車保有量與當年銷量的比值，成熟車市美國平均爲20倍，日韓平均爲13-14倍。向前展望，假設中國乘用車千人保有量提升至300輛，“有效置換週期”達到15倍，對應國內穩態銷量有望達到2800萬輛，較2024年提升空間約爲20%。

有效刺激購車需求，一方面擡升保有量天花板，經濟增長是核心，此外通過加強基礎設施、改善用車環境提升社會承載力；另一方面激發置換潛能，以舊換新放寬補貼範圍仍有較大操作空間，此外完善二手車市場體系建設，降低消費門檻，提升車輛流通效率，進而帶動新車消費。

標的方面

以舊換新政策持續發力，建議關注產品週期強勢、政策彈性大的車企，包括小鵬(09868)、吉利(00175)、零跑(09863)。長期關注比亞迪(01211)、關注理想(02015)的反轉機會，煥新版推動交付量回升，期待VLA和純電車型發力。

風險因素

以舊換新等政策效果低於預期；行業競爭加劇；國際貿易政策風險。