重磅減肥藥銷售“遇冷”？ 禮來連續兩個季度業績指引不如預期

每經記者：陳星 每經編輯：陳俊傑

第42屆摩根大通醫療健康年會進行之時，禮來迎來了2025年第一場股價大跌。1月14日美股收盤，禮來股價下滑6.59%至744.91美元/股。由於其超高基數，市值一夜之間蒸發了500億美元。

禮來的股價下跌與其披露的2024年全年業績預期有關。而禮來的業績變化與腸促胰素（包括GLP-1藥物）的預測偏差有關。禮來公司首席執行官David Ricks在業績指引中表示，2024年第四季度，雖然美國腸促胰素市場與上年同期相比增長了45%，但之前的指引預計該季度的增長速度會更快。此外，年末渠道庫存低於預期也是導致第四季度業績結果的原因之一。

禮來連續兩個季度業績指引不如預期

美東時間1月14日週二，美國製藥巨頭禮來發布了2024年全年業績預期及2025年業績指引。根據公司公告，禮來預計2024年營收將達到約450億美元，同比增長32%，但不及此前預期的454億美元至460億美元。

禮來還預計2024年第四季度營收約爲135億美元，同比增長45%，但低於分析師平均預期的140億美元。

禮來的業績變化與腸促胰素（包括GLP-1藥物）的預測偏差有關。其中，公司重磅糖尿病藥物Mounjaro的第四季度營收約爲35億美元，低於市場預期的44億美元。另一款減肥藥Zepbound第四季度營收約爲19億美元，也未達到分析師預期的22億美元。

由於未達二級市場預期，1月14日美股早盤，禮來股價一度跌近8.6%，收跌6.59%，報744.91美元/股，市值7071.5億美元。

禮來公司首席執行官David Ricks在業績指引中表示，2024年第四季度，雖然美國腸促胰素（包括GLP-1藥物）市場與上年同期相比增長了45%，但之前的指引預計該季度的增長速度會更快。此外，年末渠道庫存低於預期也是導致第四季度業績結果的原因之一。

David Ricks進一步補充道，Mounjaro和Zepbound在第四季度的銷售增長強勁，公司預計這一趨勢將持續到2025年。禮來還將增加生產能力，預計今年上半年的可銷售劑量將比2024年上半年增加至少60%。

值得一提的是，這已是禮來連續第二個季度未能準確預估出熱門減肥和糖尿病藥物的市場需求。早在2024年10月30日，禮來發布三季度財報時，將全年業績最高預期由466億美元下調至460億美元，第二天盤前禮來的股價就大跌了10%。而在接下來一週時間裡，禮來市值跌去了近千億美元。

禮來預計2025年全年收入將實現超30%增長

降糖藥物Mounjaro和減重藥物Zepbound爲禮來生產的替爾泊肽製劑的兩個版本。替爾泊肽是每週注射一次的GLP-1/GIP雙重激動劑，最早於2022年5月在美國獲批用於糖尿病治療，2023年11月8日在美國獲批用於減重。2024年5月，替爾泊肽糖尿病適應證在國內獲批，7月減重適應證也正式獲批。

禮來2024年三季報顯示，Mounjaro前三季度收入80.1億美元，其中第三季度31.13億美元，Zepound前三季度收入30.18億美元，其中第三季度12.58億美元。也就是說，替爾泊肽這款單品前三季度爲禮來貢獻了110.28億美元，佔前三季度總收入的比例約34%。

在美國市場，Mounjaro第三季度收入23.8億美元，Zepound第三季度收入12.6億美元。禮來提到，美國第三季度的銷售額受到批發商渠道庫存減少的負面影響。

雖然已經連續兩個季度出現業績指引不如預期的情況，但禮來方面還是表示了對2025年業績的樂觀預期。據前述業績指引，禮來預計2025年全年收入將在580億美元至610億美元之間，以中點計算，相較於2024年預期收入將實現32%的增長。除增加替爾泊肽的產能外，公司還預計2025年將有新藥上市，包括Jaypirca、Ebglyss、Omvoh和Kisunla，這些新藥將爲營收增長做出貢獻。

爲了進一步釋放替爾泊肽的增長潛力，禮來已經採取了不少激勵手段，包括推出小劑量藥品、實施擴產計劃等。去年8月，禮來在美國推出Zepbound的2.5毫克和5毫克單劑量小瓶裝。與其他GLP-1藥物的標價相比，單劑量小瓶的價格可享受50%或更高的折扣，這一舉措擴大了該藥的可及性。10月，禮來中國宣佈將投資約15億元用於其蘇州工廠的產能升級，擴大替爾泊肽的生產規模。這項投資是禮來史上最大幅度全球產能升級計劃的重要組成部分，擴產後的蘇州工廠將兼顧出口歐洲市場與供應國內藥物的雙重需求。