製鞋股跑起來 內外資點名KY三強

國泰證期研究指出，製鞋廠下半年雖面臨總體經濟、關稅不確定性，但品牌各自表現。強勢品牌on、Hoka日前已對Cloud 6、Clifton 10與Bondi 9鞋款皆漲價約10～15美元，銷售依然強勁，on管理層表示將透過漲價及效率提升，以因應關稅衝擊。

過去一段時間以來，法人對製鞋股注意力提高，大和資本先前就維持對來億-KY「買進」投資評等，統一投顧也看多鈺齊-KY，惟內外資對製鞋KY股看好共識愈來愈高，成爲臺股亮眼次族羣代表，來億-KY於16日大漲7.48％、收337.5元，鈺齊-KY、志強-KY也分別上漲2.37％與2.26％。

匯豐證券指出，來億-KY前三大客戶adidas、HOKA、Converse去年就佔其總營收99％，接下來將加入新客戶New Balance，估計2027年可佔來億-KY營收1成比重。隨品牌大廠Nike近期營運陷入掙扎，匯豐認爲，這給其他品牌創造擴大市佔的良機，來億-KY將是最大受惠者。

里昂與來億-KY經營管理階層會談後發現，投資人對其基本面的擔憂與實際情況存在明顯落差。多數投資人預期，關稅將導致每股稅後純益（EPS）下修10％～20％，但里昂情境分析顯示，實際最大影響可能不到0.3％；若第二或第三大客戶自行吸收成本，影響甚至更小。

此外，來億-KY主要以美元支付上游原物料成本，工資則以越南盾與印尼盾支付，因此新臺幣兌美元升值對其毛利率影響相對有限。同時，Adidas與Hoka的訂單仍在持續加班趕工中，建議旗下客戶逢低佈局，股價預期上看605元。

法人指出，on將成爲鈺齊-KY最大客戶，預期此客戶將維持過去二年成長，第二季營收估季增近4成，是鞋廠中表現最佳者，目標價上看174.5元。統一投顧指出，鈺齊-KY今年營運加速回溫，6、7月爲秋冬款出貨最旺月，第二至第四季營收逐季增，2025年秋冬款（第二、三季）產值遠超春夏款（去年第四季、今年首季）逾3成。

法人指出，志強-KY第三季淡季營收將季減，然第四季足球鞋將受惠世足賽之提前拉貨，營運估重回季增。