芝商所“下架”四個貴金屬合約，均爲LBMA相關的金銀合約

在黃金交易火熱背景下，芝商所（下稱CME）下架了四個貴金屬合約。

具體看來，CME將一公斤黃金期貨（GCK）、倫敦現貨黃金期貨（GSP）、倫敦現貨白銀期貨（SSP）及場外黃金遠期合約（GB）下架。

一位貴金屬交易人士告訴記者，從交易規模來看，被下架的合約交易量相對較少，對於不活躍合約，CME採取下架決定一般是基於合約流動性、市場需求及交易成本的綜合評估，可能認爲市場參與度不足，從公司利潤層面做了捨棄。

值得注意的是，上述“下架”合約均爲與倫敦金銀市場協會（LBMA）掛鉤的特定黃金、白銀期貨合約。

在西安交大客座教授、獨立經濟學家景川看來，通過下架與LBMA相關的合約，CME可以降低與LBMA市場潛在風險的關聯度，避免可能的市場動盪對其造成影響。

2024年底至2025年初，大量黃金被運往美國，倫敦黃金市場出現了短缺現象。倫敦金銀市場協會（LBMA）的數據顯示，截至2025年1月底，倫敦金庫的黃金持有量同比減少151噸。

造成黃金大遷移的，是COMEX黃金期貨價格較倫敦現貨長期維持溢價，交易商通過“倫敦買入現貨、紐約賣出期貨”鎖定無風險利潤。

今年1月中旬，紐約期金對倫敦金的溢價一度高達60美元/盎司，疊加關稅預期擾動，大量黃金從英格蘭銀行金庫運往美國，推高了黃金的租賃成本和交割時間。也令COMEX（紐約商品交易所）的黃金庫存開始迅速增加。

據Wind統計，COMEX（紐約商品交易所）的黃金庫存開始迅速增加，從2024年11月初約爲1720萬金衡盎司，到2025年2月初增長至3460萬金衡盎司，三個月漲超101%。

目前黃金遷移情況有所緩和，據LBMA披露，截至2025年2月底，倫敦金庫持有的黃金數量爲8477噸（比上個月下降0.68%），價值爲7725億美元。

LBMA稱，倫敦商業金庫的黃金存量有所上升，黃金正從英國央行流向倫敦本地交割體系，也表明近幾個月推動黃金流向紐約的市場驅動因素已有所緩解。與此同時，2月白銀的外流規模不足1月的一半。

“不過下架這些合約，不排除削弱貴金屬市場的整體流動性的可能。”景川擔心，資金流出或將引發買賣價差擴大、交易成本攀升及價格波動，進而對套利交易者和風險管理機構構成挑戰。

金價方面，倫敦現貨黃金價格在3月17日在衝上3000美元/盎司關口後繼續上行，然後又迅速掉頭向下，3月21日回調到3000美元/盎司關口下方，觸及2999美元/盎司，截至發稿報3022美元，波動劇烈。

中期看，華安基金認爲，美聯儲在最新的3月議息會議上重點關注經濟衰退風險，隨着後續的經濟數據降溫信號，可能帶來貨幣政策進一步轉向寬鬆。同時通脹預期維持高位，實際利率有望下行。

此外，華安基金提醒，黃金在新高的過程中也要關注交易風險。一方面，全球地緣事件可能有所反覆，疊加貿易摩擦加劇，都可能帶來黃金價格的波動。另外，美聯儲在關注失業率和通脹兩個目標面臨矛盾的選擇，現階段美聯儲可能更關注經濟下滑，若後續通脹失控，也存在貨幣政策收緊的風險。