智譜啓動IPO輔導備案 “AI六小龍”格局已鬆動

本報記者 曲忠芳 北京報道

4月15日，中國證監會官網公示，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”）已於4月14日在北京證監局辦理公開發行輔導備案，輔導機構爲中國國際金融股份有限公司。

《中國經營報》記者瞭解到，智譜是業內所稱的“AI大模型六小龍”中開啓IPO（首次公開發行）進程的第一家。輔導備案報告顯示，智譜的本次輔導計劃時長爲7個月：今年4月主要開展摸底調查、制定方案等輔導前期準備工作；5月至7月爲正式輔導期的第一階段，主要開展集中培訓、持續盡調並規範整改等工作；而8月至10月，要完成輔導計劃，進行考覈評估，並做好首次公開發行股票並上市申請文件的準備工作等。

“融資能手”：累計18起融資事件

智譜籌備IPO事宜早有跡象。今年3月，智譜關聯公司北京智譜華章科技有限公司進行股份制改革，工商信息進行了變更，將市場主體類型由“有限責任公司（外商投資，非獨資）” 變更爲“股份有限公司（外商投資，未上市）”，企業名稱也同步變更。

智譜創立於2019年，脫胎於清華大學知識工程實驗室（KEG），核心管理團隊均來自清華大學。輔導備案報告顯示，智譜無控股股東，實際控制人爲唐傑和劉德兵。其中，唐傑直接持有公司7.4081%股權，劉德兵直接持有0.2554%股權，再加上通過持股平臺、一致行動人等形式，兩人合計控制智譜公司36.9647%表決權。

記者瞭解到，企業要實現IPO上市要經歷股份制改革、輔導備案與盡職調查、申報提交招股書等文件材料、審覈、路演與定價、股票公開發行與掛牌交易等步驟。因此，完成股改、輔導備案意味着智譜在籌備IPO方面邁出了第一步。

“AI六小龍”或“六小虎”是業界對於包括智譜、月之暗面、MiniMax、百川智能、階躍星辰、零一萬物這六家在AI大模型時代創立且受到資本熱捧的明星級初創企業的統稱。

記者從企查查平臺查閱數據時注意到，在“AI六小龍”中，智譜可謂是“融資能手”，自創立至今已產生18起股權融資事件。與之相比，據企查查收錄數據，MiniMax融資事件爲4起，月之暗面、百川智能、零一萬物均產生3起融資事件，階躍星辰僅公開了B輪數億美元的融資事件。不過需要說明的是，智譜是“六小龍”中成立最早的一家，MiniMax創立於2021年，其他四家則均在2023年成立。

僅在2024年這一年時間裡，智譜就發生了9起股權融資（包括股權轉讓）事件，創下歷年最高紀錄。而自2024年12月起開放的D輪融資，截至2025年3月僅四個月的時間裡，累計融資約48億元人民幣。智譜的投資隊伍非常多元化，涉及機構資本、互聯網大廠、政府基金、地方城投、外商資本等多種力量。

“當前AI技術發展十分迅猛，大模型領域更是日新月異。”著名經濟學家宋清輝向記者指出，“對於AI企業來說，在激烈的市場競爭中，需要持續投入研發，保持領先地位，否則很容易被市場淘汰。基於此背景，智譜在AI六小龍中率先謀求上市，顯然是爲了在資本市場獲得寶貴的資金支持，用於研發投入，特別是在DeepSeek大火以來，這對於智譜等公司在技術領先方面提出了更高的要求。”

在啓動輔導備案的同時，智譜方面還宣佈啓用全新域名Z.ai，目前該平臺整合了基礎模型、推理模型、沉思模型三類。除此之外，智譜還正式開源了9B、32B（指擁有90億、320億參數量）兩種尺寸的三類模型。智譜官方稱，其GLM-32B-0414模型在部分基準測試中的“指標已接近甚至超越GPT-4o、DeepSeek-V3-0324（671B）等更大模型的水平”。

“洗牌”繼續：“六小龍”格局已鬆動

一位投資界的人士向記者指出，“AI六小龍”在過去兩年多時間裡獲得了資本與市場的高度關注，通過持續的股權融資，估值大多已挺進了200億元大關。今年2月以來，DeepSeek憑藉高性價比、免費開源迅速打開了市場，在被各個行業領域頻頻接入的同時，也對“AI六小龍”形成了不同程度的影響與衝擊。

事實上，所謂的“大模型六小龍”早已呈現出不同的戰略發展方向。智譜建立了從自研基礎模型、模型訓練到應用層產品開發的全棧式路徑。智譜方面曾在2024年年末披露過自身的商業化進程。其2024年收入相比2023年增長幅度超過100%，MaaS平臺已吸引了70萬企業和開發者用戶，日均tokens消耗量增長150倍。C端產品智譜清言App用戶超過2500萬，年化收入超過千萬元。

在今年3月舉行的中關村論壇上，智譜CEO張鵬透露，該公司已實現了技術出海，目前與東盟十國及“一帶一路”沿線國家建立了合作關係。

與智譜不同，“AI大模型六小龍”中的其他幾家開始轉向垂直細分領域，挖掘可商業化落地的方向。例如，百川智能自2024年年中開始通過業務調整及組織優化，聚焦到醫療領域。據公開報道，今年3月，該公司裁撤了以金融、教育行業爲主的B端業務。4月10日，適值百川智能創立兩週年，百川智能創始人兼CEO王小川在全員信中強調，將集中發力醫療領域，未來將在百小應、AI兒科、AI全科和精準醫療四個方面發展應用和服務。

“通用人工智能時代不論是技術進展還是應用方向，都充滿了非共識。AI醫療更是一片處女地，學術界、產業界都在進行探索，我們已經走在最前沿的無人區。”王小川在全員信中寫道，需要圍繞四個方向“向專注聚焦，減少多餘的動作，並減小組織的複雜度，更扁平、更少層級，讓信息和決策都更通暢”。

除了百川智能，零一萬物從研發大模型轉向B端的時間要更早一些，2024年年底該公司放棄了萬億參數以上的大模型的訓練。今年1月初，零一萬物與阿里雲成立“產業大模型聯合實驗室”，到3月17日又發佈了企業大模型平臺“萬智”，支持企業一站式部署DeepSeek。不難看出，在各行各業接入DeepSeek的熱潮中，零一萬物是“六小龍”中唯一一家接入DeepSeek的大模型公司。

不同於百川智能、零一萬物，月之暗面、階躍星辰、MiniMax與智譜在自有模型的性能優化上的比拼仍在繼續。

宋清輝指出，從政策導向來看，從中央到地方都密集出臺了多維度、多層面的舉措來推動AI發展落地，這對於AI大模型公司的發展是利好的。預計未來兩三年將是這些新一批AI大模型公司重要的上市窗口期，但與此同時，市場競爭日趨激烈，一些沒有清晰定位或沒有形成差異化優勢的AI公司，很可能會走“下坡路”。在他看來，二級市場對AI明星公司的認知正在趨於理性，投資者將會更加關注公司的實際業績和盈利能力，而非僅僅是技術概念。之前一批AI“四小龍”的發展歷程——尤其是依圖科技、曠視科技在IPO過程中遇到重重阻礙，給新一批“AI六小龍”敲響了警鐘，使新一批“小龍”們不得不加快上市步伐，以應對市場對其商業模式和盈利前景的擔憂等一系列挑戰。

深度科技研究院院長張孝榮則提醒道，大模型行業的洗牌速度遠超於前一代的“CV（計算機視覺）四小龍”時代，技術優勢必須與商業化能力、生態構建緊密結合。行業呈現兩極分化，最後活下來的未必是“技術最強”的，而是最會賺錢的。智譜率先開啓IPO進程 ，這只是個起點，後續仍需要向市場證明其戰略佈局能夠帶來持續的收入。整體來看，當前IPO的門檻提高，大模型企業如果抓住細分場景或顛覆性技術，仍有逆襲機會。

（編輯：吳清 審覈：李正豪 校對：翟軍）