智飛生物擬發行60億元公司債券，去年營收腰斬

6月26日晚，重慶智飛生物製品股份有限公司(簡稱“智飛生物”)發佈公告，擬通過在境內申請發行公司債券的方式籌集資金，擬發行規模合計不超過60億元（含60億元），扣除發行費用後，募集資金擬用於科技創新領域的投資、建設及運營、置換有息負債、補充流動資金。

智飛生物曾有疫苗“金牌代理”之稱，代理產品包括HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等全球市場價值最高的疫苗產品，代理產品爲公司貢獻的業績佔比一直維持在七成以上，近年來更是超過90%。不過，代理產品市場競爭提速、自主產品貢獻仍有限，智飛生物2024年業績大幅下滑，面臨經營困境。

去年營收腰斬，債務償還壓力大

智飛生物稱，此次以發行債券方式籌集資金，係爲促進公司穩健發展，加速推動科技創新，拓寬融資渠道，滿足生產經營與投資的資金需求，優化債務結構。

截至2025年第一季度，智飛生物貨幣資金爲30.69億元，較2024年年初的63.40億元，已減少了超50%，短期借款147億元。同花順最新數據顯示，智飛生物應收賬款週轉率平均爲0.76次/年，公司收賬壓力大，付息債務比例31.26，債務償還壓力大，速動比率1.03，短期償債能力弱；2025年一季度，智飛生物存貨週轉率爲0.7次/年，已低於行業均值0.8，而去年同期爲3.5次/年，存貨週轉率驟降。總資產週轉率亦在下降，2025年一季度爲0.3次，去年同期爲1.1次。

2024年，智飛生物營利雙降，營業收入260.70億元，同比下滑50.74%；歸母淨利潤爲20.18億元，同比下滑74.99%。其中，公司代理產品貢獻營收246.65億元，同比下滑了52.46%。而在2023年，公司營收規模還在500億元以上。

從單季度來看，智飛生物營收與淨利潤去年逐季度下滑，在第三季度由盈轉虧。2024年三季度、四季度分別虧損8369.64萬元、1.32億元。今年第一季度虧損額繼續擴大，爲3.05億元。

對於業績顯著承壓，智飛生物認爲，主要受行業政策調整、民衆接種意願下降、市場需求變化等多重因素影響，公司主要產品的市場推廣銷售工作未達預期。報告期內，多家疫苗行業上市公司業績均呈現大幅度下降情況，公司業績波動與行業整體趨勢一致。

在2024年度網上業績說明會上，智飛生物方面也坦言，公司當前確實遇到了經營困難。“自去年二季度開始，公司業績下降明顯，HPV等核心產品銷量大幅度下降，同時各項財務指標出現較大波動。一方面，經濟週期性及結構性變化、行業調整以及疫苗猶豫增加等因素對民衆接種意願影響較大。另一方面，儘管公司在2023年已經開始積極尋找新的商業機會，主動尋找新的業績增長點推動公司實現業務轉型。但是，公司對宏觀情況變化、行業調整、新業務開拓進度等的研判存在預判偏差，導致經營效益偏離預期目標。”

核心代理產品市場競爭提速

2017年成爲默沙東HPV疫苗中國獨家代理後，智飛生物營收規模便開始一路飆升，並於2023年達到巔峰，2016年其營收近4.46億元，而至2023年已達529.2億元。

不過，國產HPV疫苗研發上市進程加快，智飛生物代理的HPV疫苗生意不好做了。目前國內市場獲批的HPV疫苗包括二價、四價和九價產品。此前，四價和九價HPV疫苗市場一直由默沙東獨佔，不過，2025年萬泰生物已經拿下首個國產、全球第二款九價HPV疫苗，打破默沙東九價HPV疫苗的市場壟斷。同時，隨着供應量的日漸充足，九價HPV疫苗也不再“一苗難求”。今年2月開始，默沙東還調整了發新貨到中國的節奏。

有研報分析，2025年後國內將有多款九價HPV疫苗上市，默沙東獨攬市場局面將被打破。從默沙東和智飛生物約定的採購額也可見一斑。雙方曾約定，HPV疫苗（四價、九價）在2021-2023年6月的基礎採購額分別爲102.89億元、115.57億元、62.60億元，但在雙方新簽訂的補充協議中，2024-2026年的基礎採購額分別爲326.26億元、260.33億元、178.92億元，在2024年達到銷售高峰後，逐步減少。

2024年，智飛生物代理產品四價HPV疫苗、九價HPV疫苗批簽發量分別同比下滑95.49%、14.80%。這也直接影響了智飛生物當期業績。

HPV疫苗生意不好做了，智飛生物又盯上了帶狀皰疹疫苗，2023年10月，智飛生物與葛蘭素史克（GSK）簽署獨家經銷和聯合推廣協議，GSK指定智飛生物爲合作區域內的獨家進口商和經銷商。

不過，該疫苗也面臨着激烈的市場競爭，雙方合作之時，長春高新子公司百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗已獲批上市，爲國內第二款。相較於葛蘭素史克的Shingrix適用於50歲及以上人羣，百克生物產品將適應年齡放寬到40歲及以上。截至目前，包括廣州派諾生物、江蘇中慧元通、吉諾衛（上海）生物等在內的多家企業都提交了帶狀皰疹疫苗上市申請。

智飛生物也在去年調整了採購計劃，以降低因市場不確定性帶來的相關風險。此前雙方約定帶狀皰疹疫苗未來三年（2024年-2026年）最低年度採購金額累計約206億元。2024年12月，雙方簽署補充協議，延長合作期限至2029年的同時，調整了採購計劃，2024年-2029年共6年的重組帶狀皰疹疫苗預測採購金額約216億元，與此前協議約定採購額相比，年平均採購金額明顯下降。

在覈心業務表現疲軟之下，今年3月，智飛生物宣佈，擬增資控股重慶宸安生物製藥有限公司（簡稱“宸安生物”），完成後，其業務將擴展至代謝類疾病領域。宸安生物聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域的藥物。

面對業績下滑、經營困難等困境，智飛生物曾在2024年年度業績說明會上指出，2025年的核心工作是“去庫存、收回款、降負債”，化解經營風險。發行債券籌集資金或是應對經營壓力的舉措之一。此次發行能否順利通過審覈，智飛生物能否通過此舉實現穩健發展，在科技創新與業務拓展中找到新的業績增長點，值得關注。

新京報記者 劉旭

校對 付春愔