張夏：節後資金迴流等推動“春季攻勢”時間窗口打開

中新經緯2月5日電 題：節後資金迴流等推動“春季攻勢”時間窗口打開

作者 張夏 招商證券首席策略分析師

在業績預告披露落地和春節效應落地後，2月資本市場迎來經典的“春季攻勢”的時間窗口，這個時間窗口由春節後資金迴流、兩會預期、業績真空期共同推動。

目前來看，經濟數據呈現平穩向好的態勢，加上兩會可能會爲2025年經濟的穩定增長注入新的動力，投資者信心在4月前的窗口期大概率呈現持續向好的態勢。春節後，個人投資者將會重新活躍，融資餘額會迴流。而以DeepSeek AI(人工智能)大模型、宇樹科技人形機器人爲代表的中國科技產品在全世界受到關注，有望強化投資者對於本輪AI應用科技產品落地的信心。對於海外投資者來說，在這個春節後可能會更加正視中國科技與美國相抗衡的能力，進而增強對中國科技股乃至於整個中國資產的信心。總體來看，2025年2-3月，仍然是做多A股的時間窗口。

股票類型選擇方向上，偏主題類方向尤其是AI應用將會成爲下一個階段市場重點進攻的方向，消費電子、傳媒互聯網、軟件等領域與大模型應用相關，與人形機器人落地相關的領域值得重點關注。對於更加看重基本面的投資者來說，繼續佈局高質量和高FCF(自由現金流)類股票，仍是2025年穩健獲益的選擇。

目前A股處在相當友好的做多環境，從基本面角度來看，財政政策持續發力疊加房地產銷售同比及環比改善，此前對經濟形成拖累的因素正逐步轉化爲正向推動力，我們構建的總需求指標(政府廣義支出、房地產銷售金額、出口金額、社會零售品金額、企業資本開支金額)合計同比增速進一步回升至6.7%。此外，自2025年年初以來，政府債券發行節奏較去年同期顯著加快，爲一季度經濟實現良好開局奠定了堅實基礎。

政策端，春節後市場對於2025年的經濟發展目標以及穩增長的政策手段預期將會繼續升溫，而隨着距離兩會召開時間更加臨近，對市場將會產生支撐。

資本開支下降後自由現金流修復和高質量發展成爲上述環境的選股策略。隨着總需求持續提升，2025年經濟的總體供求關係將進一步改善。在此背景下，上市公司經營現金流預計將持續改善，而資本開支則有望延續回落趨勢，推動企業自由現金流回升，ROE(淨資產收益率)的下行趨勢也有望終結。這一系列變化將引發2025年春季投資思路的重大轉變。在企業價值選擇上，投資邏輯將從單純追逐確定性的分紅收益，逐步擴展至關注穩定成長和自由現金流的修復。一方面，隨着資本開支持續下降、盈利能力逐步向好，自由現金流顯著改善的困境反轉型行業將成爲投資者的重點關注對象；另一方面，ROE等成長因子重新體現超額收益的潛力，高質量策略超額收益有望持續迴歸。

A股增量資金也有望重新迴歸。當前處於低利率環境，居民中高預期回報資產缺乏，股票市場一旦出現賺錢效應後，潛在流入的資金體量將會較大。而從靜態回報來看，無論是從股息率還是SIRR(股票靜態內在回報率)的角度來看，A股績優公司的配置價值仍然相當有吸引力，前期發佈的一攬子推動中長期增量資金入市的政策，也將會持續發揮作用，成爲股票市場的穩定資金來源。從春節效應的後半程來看，節前流出的融資餘額在節後有望迴流。中國資產在春節前至春節表現良好，全球資本開始正視A股投資價值，節後外資流入A股的可能性較大。當前，股票市場的融資和其他資金需求仍處在較低水平，A股增量資金平衡表將會重新轉正。

風格層面，綜合考慮春節效應後半場、當前國內政策積極維護資本市場穩定以及美國加徵關稅等因素，預計節後避險情緒集中釋放後，市場風險偏好將逐漸修復，交易重回活躍，A股風格在短暫的大盤價值後將轉向小盤成長，月度維度看好偏小盤、成長、主題的風格。

行業選擇層面，未來一兩個月，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注有望受益於春節效應、業績向好的領域，具體涉及汽車(汽車零部件)、機械(自動化設備、工程機械)、電子(消費電子、半導體)、通信、社會服務、非銀等。

賽道選擇層面，2月重點關注五大具備邊際改善的賽道：大模型、AI基礎設施、AI+應用、自主可控、人形機器人。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬