“債權人”博裕資本 徹底拿下金科服務

觀點網 歷經3次流拍後，博裕資本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）最終在3月30日以6.67億元接手了金科股份掛牌在阿里資產拍賣網上的1.08億股（約佔總股本的18.05%）金科服務股權，成交價較首次掛拍折讓了39.5%。

4月28日晚，金科服務公告了進一步情況：博裕資本作爲要約人收購公司約18.05%拍賣股份後，與其一致行動人合共持有的股份數量將由原來的2.26億股增長至3.34億股，佔公司已發行股本比例由約37.86%增至約55.91%。相對而言，金科股份所持金科服務股本將由原來的27.30%進一步下降至9.24%。

根據香港《收購守則》規則26.1，持股比例在30%-50%且增持超過2%，則觸發強制性無條件全面要約。因而，中金公司代表要約人提出了收購公司全部要約股份的可能的無條件強制性現金要約，以要約價6.67港元/股計算，最高涉及金額17.86億港元。

需注意的是，要約僅在拍賣股份過戶成功完成後纔會提出，且過戶程序預計耗時四至五個月。

收購由來

據瞭解，金科服務1.08億股股權被拍賣的事由最早可追溯至2021年12月15日，彼時博裕資本、重慶金科企業管理集團（金科股份全資附屬公司）及金科股份訂立了融資協議。

根據協議，博裕資本向重慶金科企業管理集團出借1.568億美元（相當於人民幣11.43億元或港幣12.16億元），年利率爲9%，由金科股份擔任擔保人。

而金科服務則在其中扮演了"籌碼"角色：金科股份向博裕資本質押了此次拍賣股份，另外，該融資協議也以恆業美好（金科服務根據僱員持股計劃的集合實體）所擁有的約2.49%金科服務股份質押作爲擔保。

但由於金科股份最終違約，其管理人（立信會計師事務所及金杜律師事務所）在重慶第五中院的監督下進行公開拍賣，將拍賣股份出售以部分償還有關債務。

金科股份的公告稱，拍賣原因是爲了推進債務重組。

年初以來，金科股份首次給出破產重整方案（草案），最新的消息是該草案已獲第二次債權人會議表決通過；不過暫未獲普通債權組表決通過。

依據1月22日草案，金科股份將債權分爲職工債權、稅款債權、有財產擔保債權、普通債權及劣後債權五類。前兩者是職工工資和應納稅欠款；後兩者沒有優先受償權。因而，爭取有財產擔保債權的債權人在重整投票過程中的發揮關鍵作用就顯得極爲重要。

對於有財產擔保的債權人，金科股份給出的首要處理方式是以不低於擔保財產評估價值以物抵債；若債權人不同意或未作答覆，則會通過網絡拍賣的方式對相關擔保財產處置變現。

據悉，博裕資本是其諸多債權人中最重要的一個。相關報道顯示，金科股份有財產擔保債權的申報額是102.84億元，博裕資本一家便達到46.96億元，佔比爲45.67%。

值得一提的是，與46.96億元有擔保債權相比，作爲擔保資產的“金科服務18.05%股權”彼時評估值只有15.73億元，根本無法覆蓋博裕資本的債權。同時，該評估值也存在高估的情況，以每股股價計算約合15港元；這也導致了拍賣過程一波三折。

此次，博裕資本以6.67億元競得拍賣股份的每股代價爲6.67港元，較在聯交所最後交易日（3月27日）所報收市價8.62港元折讓約22.62%；較4月29日復牌首日收市價7.36港元折讓約9.4%，當天金科服務下跌14.62%。

公告表示，收購拍賣股份將使博裕資本進一步鞏固對金科服務的控制權，從而提高決策效率及整體管理成效。

成爲大股東

除了上述1.568億美元的融資違約，博裕資本在一步步成爲金科服務大股東過程中所花費的真金白銀如今打了折扣。

據悉，2021年12月，金科股份爲緩解自身現金流緊張問題，引入了博裕資本作爲金科服務戰略投資者，向其轉讓了金科服務22.69%股權，交易對價37.34億港元，每股轉讓價格爲26港元。

2022年11月，博裕資本再次要約收購金科服務11.94%股份，每股12港元，最終實際收購花費約9.3億港元。交易完成後，博裕資本、金科股份、恆業美好分別持有金科服務股權34.63%、30.34%、7.74%。

此番，以6.67億元（相當於7.18億港元）競得18.05%金科服務拍賣股權後，博裕資本及其一致行動人將合共持有金科服務已發行股本的55.91%；進一步鞏固了第一大股東的地位。

但總體來看，不計算對應的股權擔保，這三次購入已經耗費博裕資本共計53.82億港元。相比之下，金科服務當前總市值只有43.95億港元。

市場觀點認爲，作爲一家投資機構，博裕資本遲早是要退出的。但市場的下行，使得理想與現實拉開了差距。

對於金科服務來說，隨着金科股份持股比例驟降，無論是公司治理還是業務結構調整，將有助其進一步尋求獨立性發展。這既是機遇，也充滿挑戰。

2024年，金科服務收入同比下滑約7.9%至45.85億元；錄得年度虧損約5.51億元；毛利率大幅下滑4.2個百分點至14.4%。其中，虧損主要是由於對金科集團所欠未償還應收賬款計提減值撥備，以及對回收率較差的撤場項目應收款項計提了減值撥備所致。

管理規模方面，截至2024年末金科服務合同建築面積約2.27億平方米，較上年末下降6.38%；其中約47.2%爲獨立第三方開發的物業。在管建築面積約2.07億平方米，較上年末下降約2.1%，其中43.8%爲獨立第三方開發的物業。

具體原因來看，金科服務2024年堅持“有利潤的營收，有現金流的利潤”經營思路，陸續退管低質效、低收繳率、負貢獻的項目，全年撤場住宅在管建面約1920萬平方米。該公司認爲，主動選擇“割捨”負貢獻項目是高質量發展的必經之路，通過在管項目質效提升，有助於公司可持續健康發展。

此次公告稱，博裕資本並無意對金科服務的業務引入任何重大變更，因此，不會導致公司現有業務或現有員工的聘用情況發生任何重大變更。

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