增收不增利 三隻松鼠求解成本難題

8月27日，三隻松鼠發佈的半年報顯示，公司實現營業收入54.78億元，同比增長7.94%；實現歸母淨利潤1.38億元，同比減少52.22%。

關於營收變動，三隻松鼠方面在財報中表示，主要是2025年年貨節前移致一季度營收錯檔，二季度依託“D+N”全渠道體系，整體營收增速超20%；另外，線下分銷重點推進日銷品鋪市並試水乳飲、飲料，公司二季度渠道銷售實現翻倍增長；以及公司洞察即時零售新機遇，探索打造自有品牌生活館首店。

對於淨利潤下滑，三隻松鼠給出的解釋則爲成本上漲所致。具體爲堅果原料成本上漲，影響毛利率；部分線上平臺流量結構變化，費率有所提升；線下分銷加大市場費用投入，加速日銷品佈局及終端滲透；以及新增物業折舊及攤銷費用上升。根據財報數據，上半年三隻松鼠銷售費用增長25.11%；管理費用增長57.89%。

在產品方面，公司堅果產品的營收同比減少1.03%至27.31億元，毛利率下滑2.64個百分點至23.91%；綜合產品營收同比增長49.7%至13.98億元；烘焙產品營收同比增長11.96%至6.82億元。

在渠道方面，上半年三隻松鼠來自第三方電商平臺的營收爲42.95億元，同比增長5.01%；分銷業務營收爲9.38億元，同比增長40.21%；線下門店營收爲1.87億元，同比減少18.69%。其中，作爲線下門店主力的三隻松鼠國民零食店營收爲1.76億元，同比微增0.57%。數據顯示，截至2025年6月30日，公司線下門店累計開設450家，其中國民零食店爲353家。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，三隻松鼠的成功，很大程度上得益於早期互聯網經濟的爆發式增長，它精準地把握了那一階段消費者的需求特徵與行爲習慣。然而，隨着線上流量紅利見頂，其增長動能已明顯減弱，線下銷售作爲休閒零食企業必不可少的一環。未來三隻松鼠線上與線下一體化經營，線上與線下資源互融共通，線上與線下短板互補是必然。

對於接下來渠道方面的側重點，三隻松鼠在業績說明會上表示，“未來的機會業態是自有品牌生活館，目前已探索開出首店，未來會做進一步佈局”。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪認爲，三隻松鼠的線下渠道是其拓展市場、提升品牌力的關鍵。線下門店能滿足消費者即時消費和體驗的需求，且部分消費者更信賴線下產品，品牌能夠通過門店佈局和活動吸引客流。而自有品牌生活館能打造一站式購物體驗，促進多品類銷售，與線上渠道互補，完善銷售網絡。

就公司品類、渠道等相關問題，北京商報記者向三隻松鼠發去採訪函，但截至發稿未收到回覆。

據瞭解，爲進一步控制成本，提升堅果及零食自產比例，三隻松鼠在東區（安徽蕪湖）、北區（天津武清）、西南區（四川成都）供應鏈集約基地基礎上，報告期內新增簽約華南（廣東佛山）供應鏈集約基地，擴展建設華東供應鏈集約基地南陵零食產業園。

北京商報記者 郭秀娟 實習記者 王悅彤