造富雪道｜紅星冷鏈喜憂一家區域冷鏈龍頭遞表了

觀點網 一個冷凍食品交易和冷凍倉儲服務綜合服務平臺遞表港交所。

在5年前衝擊A股折戟後，近日，深耕湖南長沙的紅星冷鏈在港交所遞交招股書，擬在主板上市，由建銀國際、農銀國際擔任其聯席保薦人。

官網顯示，紅星冷鏈成立於2006年，坐落於長沙城南雨花經開區，主營冷鏈綜合倉儲服務，現有總庫容32萬噸專業低溫冷庫（含全資子公司湖南紅星北盛冷凍食品有限公司4萬噸，配套湖南紅星進口肉類查驗場），具有國家AAAA倉儲型物流企業、五星級冷鏈物流企業和一級（三星）綠色倉庫資質。

產城園區評論獲悉，該公司採取的是"交易平臺+倉儲網絡"的雙輪驅動模式，這使其在湖南省冷鏈市場構建一定競爭壁壘。但作爲區域小巨頭，紅星冷鏈面臨的挑戰亦不少，比如其超過九成的收入來自湖南省，外拓佈局尚未成型，全國市場的品牌認知度也並不高等等。

雙輪業務

產城園區評論獲悉，紅星冷鏈的控股股東爲長沙紅星投資中心（集體所有制），後者通過全資子公司紅星實業集團直接持股58.25%，並通過員工持股平臺"紅日景明"（8.06%）、"紅日明升"間接控制，合計持股比例高達70.97%。

長沙紅星投資中心成立於1998年，前身爲長沙市雨花區紅星村集體企業，是湖南省農業產業化重點龍頭企業，旗下擁有農產品交易市場、冷鏈物流等多元化業務。

據紅星冷鏈招股書介紹，自2006年成立以來，公司已開發出一種綜合業務模式，即將專業的冷凍食品交易平臺與先進的冷凍倉儲設施相結合，使公司能夠在冷凍食品供應鏈內提供綜合的解決方案，通過高效的交易及物流服務，將生產商、批發商及零售商連接在一起。

在這種模式的支撐下，紅星冷鏈具備一定區域規模優勢。

據灼識諮詢報告，2024年，紅星冷鏈的冷凍食品交易服務實現約400億元交易總值，在中國中部地區所有冷凍食品交易服務提供商中排名第二(市場份額8.9%)，在湖南省排名第一(市場份額52.7%)；按2024年收入計，紅星冷鏈是中國中部地區和湖南省最大的冷凍倉儲服提供商，所佔市場份額分別爲2.6%及13.6%。

具體來看，紅星冷鏈的業務以綜合服務平臺爲中心，平臺將專業的冷凍食品交易平臺與先進的冷凍倉儲設施相結合。

在冷凍交易平臺方面，紅星冷鏈自2008年開始經營冷凍食品交易平臺業務，位於長沙的自營交易平臺佔地面積超3.6萬平方米，以門店出租爲主，於往績記錄期間的租用率超過94%，續租率保持在92%以上。

據瞭解，紅星冷鏈的交易平臺起着區域冷凍食品分銷中心的作用，客戶將冷凍食品分銷至湖南省、廣東省、廣西省、湖北省、江西省、貴州省和山東省等地的超市、加工廠和農貿市場。

紅星冷鏈在冷凍食品交易平臺向客戶租賃門店，此外，亦提供配套租賃服務以支持其營運，包括辦公室、宿舍、廣告位、臨時場地及電動汽車充電站。

冷凍倉儲服務方面，紅星冷鏈位於長沙的兩個基地的自營冷凍倉儲設施的設計總庫容超過100萬立方米，或超過23萬噸的可用庫容，於往績記錄期間的利用率超88%，截至2024年12月31日，已爲超過700位客戶提供服務。

增長乏力

但在紅星冷鏈的700餘家客戶中，中小批發商佔比較大。而頭部冷鏈企業則更聚焦於頭部品牌。

就目前的發展情況看，紅星冷鏈較爲依賴單一客戶。於往績記錄期間，紅星冷鏈的客戶主要包括冷凍食品行業的各利益相關者，這些客戶租用公司的門店及/或使用冷凍倉儲服務。

於2022年、2023年及2024年，紅星冷鏈的五大客戶每年產生的收入分別爲人民幣2120萬元、人民幣1780萬元及人民幣1900萬元，分別佔同年總收入的9.0%、8.7%及8.1%。同年，最大客戶每年產生的收入分別爲人民幣560萬元、人民幣570萬元及人民幣690萬元,分別佔同年總收入的2.4%、2.8%及3.0%。

從收入和淨利潤可以看出，近年來紅星冷鏈的業績增長並不明顯。體現在數據上，於2022年、2023年及2024年，紅星冷鏈產生收入分別爲2.37億元、2.02億元及2.34億元；毛利分別爲1.18億元、1.17億元及1.23億元；毛利率分別爲50.1%、57.7%及52.8%。

基於"交易平臺+倉儲網絡"的業務模式，紅星冷鏈的收入主要源自冷凍倉儲服務(根據客戶合約的自動化溫控倉庫的冷凍倉儲服務費)、租賃服務(主要是冷凍食品交易平臺的門店租金收入)、以及裝卸服務(基於客戶合約確認的裝卸服務費)。

分收入結構來看，冷凍倉儲服務爲最主要的收入來源。於2022年、2023年及2024年，紅星冷鏈的冷速倉儲服務產生的收入分別爲人民幣1.37億元、人民幣1.33億元及人民幣1.6億元，分別佔同期總收入的58.0%、65.8%及68.5%。

同期，淨利潤分別爲人民幣7911萬元、人民幣7531萬元及人民幣8288萬元，對應的淨利率分別爲33.4%、37.3%及35.5%。

值得關注的是，2024年紅星冷鏈曾大手筆進行分紅。2022年、2023年及2024年，該公司分別宣派現金股息3000萬元、3000萬元及1.4億元。

根據上市申請書，紅星冷鏈擬將本次港股IPO募資淨額用於在未來三年建造一座新加工廠及新冷凍倉儲倉庫，升級現有業務中使用的設備、信息技術基礎設施及軟件、尋求戰略收購及合作伙伴關係等。

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