油價下跌、政策發力 榮盛石化等煉化龍頭有望增厚盈利空間

進入8月，國際油價正經歷震盪趨弱。據悉，因俄烏地緣局勢降溫預期將壓制油價，疊加OPEC+增產步伐加快，供應端趨於寬鬆。多重因素影響下，市場普遍預測今年下半年國際油價將承壓前行。因油價中樞下移通常會帶來化工板塊成本端的優化，加之國內目前的“反內卷”風暴，榮盛石化、恆力石化、東方盛虹等一批大煉化龍頭企業有望率先受益，進一步增厚其獲利空間。

原油價格下行 煉化企業盈利彈性有望釋放

8月18日，美烏歐華盛頓會晤，地緣局勢有望得到進一步緩和，對油價的支撐或將減弱。而月初，OPEC+宣佈將在9月再次大幅增產原油，計劃每日增加54.7萬桶產量，以加快爭奪全球原油市場份額。此舉被認爲標誌着OPEC此報告保價轉向放量的重大政策轉變。有業內人士分析，在OPEC+持續石油增產，以及全球經濟低速增長致使石油消費受限的大背景下，原油市場將呈現供大於求的局面，這將對油價走勢形成壓制，今年剩餘時間內整體運行中樞可能會逐步下移。

據煉化行業的歷史數據顯示，在油價中樞下移的背景下，化工板塊成本端有所優化，作爲化工型煉廠的民營大煉化盈利彈性有望釋放。以榮盛石化旗下浙石化爲例，測算不同油價中樞背景下其理論淨利潤水平，在油價分別爲80/70/60美元基準下，浙石化理論淨利潤分別提升至53/107/138億元。

政策端頻頻釋放信號 “反內卷” 勢在必行

同時在國內，一場“反內卷”風潮正來襲。7月18日，國家工信部透露，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能。隨後，多項與老舊裝置摸底評估相關的文件發佈。僅隔半月，中央政治局會議和國家發改委再提“反內卷”。7月30日，中共中央政治局會議上指出，要縱深推進全國統一大市場建設，推動市場競爭秩序持續優化，依法依規治理企業無序競爭，推進重點行業產能治理，規範地方招商引資行爲。

從政策端不斷加快推進的節奏，可以看出，我國對“反內卷”的重視度明顯提升，對此，市場觀點普遍認爲，伴隨政策端不斷鞏固“反內卷”效果，石化化工行業供給側結構性改革有望進一步深化，從而帶動行業價值整體迴歸。伴隨多部門具體政策逐步落地，化工行業部分落後產能有望出清，行業供給端競爭格局有望迎來優化，化工產品逐步進入有序競爭，盈利水平也將隨之得到修復，相信行業長期健康發展趨勢將逐步向好。

在政策的發力牽引之下，從防止到綜合整治，從強化行業自律到破除地方保護和市場分割，國內“反內卷”的整體規範化方向也正逐漸明晰。據悉，從今年7月起，在相關行業協會指導下，榮盛石化就與其他聚酯瓶片頭部企業聯合減產，主動調減產能以緩解市場庫存壓力，穩定產品價格，推動行業供需關係恢復平衡。此外，面對“反內卷”浪潮，榮盛石化多措並舉，依託全球特大型煉化一體化優勢，通過深化“煉油-芳烴-烯烴”全產業鏈協同，將煉化一體化率做到全球領先。同時加速產品高端化、差異化產品佈局，目前化工品年產能近6000萬噸，覆蓋新能源、新材料等超50種高附加值產品。

外界普遍認爲，在成本中樞下移及“反內卷”政策推動下，以榮盛石化、恆力石化、東方盛虹等爲代表的，具備一體化、規模化、高端化等多重優勢的煉化一體化龍頭企業，有望推動盈利修復，其長期投資價值也將進一步凸顯。

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