英國央行警告：市場“進一步大幅調整”風險非常大，對衝基金面臨巨大的保證金追繳

在特朗普掀起全球關稅風暴後，英國央行警告稱，市場進一步大幅調整的風險仍然很高

英國央行金融政策委員會在週三公佈的4月4日與4月8日會議紀要中明確指出：

英國央行同時強調，不確定性正在加劇，壞事發生的概率和後果都在放大。那麼，英國央行到底在擔心什麼？

對衝基金的“槓桿雷”

其實早在去年，英國央行就曾展開系統性壓力測試，涵蓋投行、保險公司、中央對手方、對衝基金、資管機構及養老金體系。結果顯示，在危機時刻，對衝基金、資產管理公司和養老金可能準備不足，易受到衝擊。

部分對衝基金在特朗普宣佈新關稅前已主動減倉，波動中所受影響相對較小，但這並未消除英國央行的擔憂。英國央行特別警示，英國國債市場中槓桿交易策略的使用正在上升，已構成潛在風險。

數據顯示，英國對衝基金在國債市場的淨回購槓桿頭寸從2024年初的40億英鎊，飆升至2025年3月的610億英鎊，創下2017年以來的歷史最高水平，說明槓杆使用程度非常高。

其中最典型的，是所謂的“基差交易”，即利用國債現貨與期貨之間的價差進行套利。這類策略在平穩環境下收益穩定，但一旦市場劇烈波動，就可能被迫平倉，形成連鎖反應。

事實上，近期美債的大幅波動，部分原因正是對衝基金解除基差交易，即同時平掉現貨與期貨倉位所致。英國國債市場也遭遇了類似衝擊。

英國央行警告稱，一旦這些集中化的高槓杆頭寸被迫快速平倉，價格波動將被放大，可能引發金融穩定風險。

不僅如此，加拿大央行和歐洲央行也發出相同預警，說明這已經是全球金融系統普遍面臨的隱患。

私募資本的“退出困局”

如果說對衝基金爆倉是第一輪傷害，那私募資本的震盪就是第二波衝擊。

英國央行長期以來一直對英國市場上大量由私募股權支持的“隱雷企業”感到擔憂。這些企業多數依賴高槓杆擴張，在市場環境好時可以快速增長，一旦遇到經濟逆風，現金流緊張、債務違約甚至裁員風險都將隨之而來。

例如，在特朗普宣佈關稅的第二天，全球主要私募公司股價集體大跌。KKR與Ares管理公司暴跌15%，創下歷史最大單日跌幅。其他幾家國際私募巨頭如阿波羅、凱雷、黑石和布魯克菲爾德也全線下跌。

這些暴跌背後，正是市場對私募行業“退出難”的擔憂急劇升溫。

原本在年初，私募行業還寄望於特朗普推動併購和IPO熱潮，打開資產退出窗口。然而，關稅政策加劇了經濟不確定性，打擊了併購和新股發行的信心，併購活動可能減緩，私募投資的退出窗口將被迫延後。

事實上，已有準備上市的知名企業如“瑞典支付獨角獸”Klarna、“美國二手票務平臺”Stubhub暫停IPO計劃。

更令人擔憂的是，英國約有10%的私營部門就業依賴私募支持的企業。如果在當前環境下發生系統性風險，後果不容小覷。

英國央行早已對私募市場的估值不透明和治理結構缺陷提出警告。如今則進一步指出：