一家資不抵債的“AI醫療”公司準備上市！股民們怕不怕？

去年9月，健康160國際有限公司（以下簡稱“健康160”）收到了境外發行上市備案通知書，到現在快半年了，健康160赴港上市仍在推進。

在健康160招股書中，“智能”是高頻詞，包括智能化患者管理、智能院內疾病預防及管理、人工智能聊天機器人等等，切合當前熱門的“AI醫療”概念。

然而，從健康160近些年的業績和財務表現看，其發展似乎並不樂觀。公司最終能否成功上市，或許仍存在變數。

連年虧損，目前已資不抵債

健康160共有兩大業務板塊，分別爲醫藥健康用品銷售、數字醫療健康解決方案，其中醫藥健康用品銷售爲公司主要收入來源，其實就是“賣藥”。

2021年—2023年以及2024年上半年，醫藥健康用品銷售所產生的收入分別佔公司總收入的62.3%、73.2%、71.7%、71.9%。

這個賣藥業務的實質是充當中介賣給企業B端。公司從製造藥企、分銷商和供應商處採購各種產品，然後通過線上及線下渠道銷售給企業客戶。

這塊業務毛利率極低。2021年—2023年以及2024年上半年，公司醫藥健康用品銷售毛利率分別爲4.0%、4.1%、1.9%、1.9%。

可以看出，在這個生意中，健康160的話語權其實很低，高度依賴大客戶。

招股書顯示，2021年—2023年以及2024年上半年，公司來自前五大客戶的收入佔總收入的比例分別爲39.0%、41.3%、34.6%及61.9%，其中，第一大客戶H在2024年上半年爲公司提供了四成的營收。

這個大客戶H自身狀況似乎也欠佳。結合天眼查信息，該客戶大概率應爲河南鵬遠藥業有限公司。而在2024年2月的一則相關判決書中，河南鵬遠藥業有限公司拖欠原告方貸款13.25萬元兩年，被申請並執行財產保全。

從招股書看，健康160經營情況難言樂觀。

2021年—2023年以及2024年上半年，公司經營虧損分別爲1.39億元、0.79億元、1億元及0.81億元，而期內虧損分別爲1.52億元、1.2億元、1.06億元及0.83億元。

連年虧損，公司已經資不抵債。2022年負債淨額達3.92億元。

2021年—2023年以及2024年上半年，公司總資產分別爲2.55億元、1.79億元、2.36億元和2.45億元，而負債總額分別爲5.86億元、5.71億元、2.77億元和3.23億元。也就是說，資產總額長期低於負債總額。

“數字化醫療業務”處於行業鏈條劣勢地位

健康160本次上市的看點顯然是“數字化醫療”，即與AI相關的業務。

2021年—2023年以及2024年上半年，數字化醫療健康解決方案收入佔公司總收入的37.7%、26.8%、 28.3%及28.1%。

事實上，這塊業務主要針對醫療機構，即給醫療機構做營銷推廣、給醫療機構提供全流程的、或傳染病和院感管理數字化監控服務和爲患者提供線上問診服務。

根據界面新聞，該項目對於公立醫院客戶完全免費，且不收取掛號抽傭。該項目僅對民營醫院客戶才採取收費模式。

有媒體指出，健康160的產品其實在醫療消費真正發生的主要場所（即公立醫院）是沒有什麼吸引力的，更主要是依賴公立醫院形成行業內的品牌效益，以吸引民營醫院購入相關產品，才能完成真正的變現轉化。

也可以說，健康160的數字化醫療健康解決方案處於行業鏈條的劣勢地位，對客戶基本無議價權。

可以看出，健康160的數字化醫療健康解決方案中營收貢獻最大的單體業務是所謂“在線營銷解決方案”。2024年上半年，這個“在線營銷解決方案”的收入佔公司數字化醫療健康解決方案收入的56.58%，過半了。

有媒體指出，健康160給醫療機構做營銷推廣的模式包括，醫療機構購買使用健康160的營銷軟件，再提供流量支持以幫助醫療機構吸引更多的患者到院就醫。健康160則從這些客戶的線上掛號費中抽傭。還有醫療機構客戶提供硬廣告推開，包括開屏廣告、橫幅廣告、彈出式廣告等。事實上，健康160營銷推廣業務的客戶，大量來自民營醫院。

那麼，您看好這樣的業務模式嗎？

值得注意的是，去年以來已經有多家數字醫療健康服務平臺赴港上市。包括方舟健客（06086.HK）、健康之路（02587.HK）。這兩家公司也處於虧損狀態。

由此可見，目前數字醫療賽道雖然火熱，但想要摸索出成功的盈利模式，依然困難重重。

這也意味着，健康160未來的商業之路，要面臨極大挑戰。

祝福健康160，爲健康160點贊！

個人觀點，僅供參考