一季度挖掘機銷量增長 行業內銷收入或持續改善

2025年以來，我國工程機械行業保持較高景氣，板塊漲幅居前。受益於工程機械較好的盈利修復，機械板塊業績超預期，交出過去2年以來最好的財報。在國內挖機銷量持續高增以及出口韌性帶動下，工程機械行業或繼續保持週期上行趨勢。

從一季報來看，機械板塊營業收入5221億元，同比增長8.8%，實現歸母淨利潤383億元，同比增長20.1%。其中，工程機械錶現亮眼，財報呈現龍頭優於二線，主機廠盈利改善彈性大於配套廠的特點。一季度挖機內銷約3.66萬臺，同比增長38%，出口2.48萬臺，同比增長5%，拉動一季度業績修復，而非挖數據也在三月出現拐點向上，預計板塊全年仍在修復通道。此外，出口鏈業績突出，儘管國際形勢日趨複雜，以歐美需求爲主要敞口的公司，出現弱預期與強現實，過去兩年業績仍然強勁。

挖掘機通常被視爲國民經濟的“晴雨表”，其景氣度主要受下游房地產、基建、出口等需求變化以及自身設備更新週期等因素影響。據工程機械工業協會統計，今年一季度，我國共銷售挖掘機61372臺，同比增長22.8%；其中，國內銷量36562臺，同比增長38.3%；出口24810臺，同比增長5.49%。4月，國內銷量12547臺，同比增16.4%；出口9595臺，同比增19.3%，超出市場預期。

我們認爲，4月挖機出口超預期主要來自東南亞等市場的修復拉動，全年維度預計仍是外銷增長的主要推手。考慮到下半年外銷基數不高，全年挖機出口有超預期的可能。2024年，工程機械板塊境內外收入增速表現分化，境內收入逐步改善，境外收入增速放緩。而2025年一季度以來，國內行業從挖機向非挖由點到面逐步修復。行業內銷收入或持續改善，同時出口或延續較好增長趨勢。在國內專項債發行提速、大規模設備更新政策帶動、加速市場拓展等因素支撐下，工程機械板塊或受益於國內外需求共振，或繼續保持週期上行。