煙標、酒盒、管制藥，永吉股份5億元再融資追投“另類主業”

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

永吉股份在資本市場的存在感一般，但是公司的主營業務極具特色，幾乎全部是成癮性產品及其周邊產品，煙標、酒盒和管制藥……

3月12日晚間，該公司發佈了一份增發預案，計劃向特定對象發行股票募集4.9億元資金，用於外部資產收購、內部項目建設與償還銀行貸款。

實際上，永吉股份的再融資頻率並不算高，公司自2016年上市以來只進行過首發、可轉債兩筆直接融資，融資總額也不過3.47億元。

只是，此次公司的5億元再融資計劃能否順利過關，仍然存在不少風險。

在4.9億元的募集資金中，公司計劃投入2.8億元收購澳大利亞管制藥品流通企業Phytoca Holdings的100%股權，而後者的營收、利潤規模都不大。

另外，計劃投入1.3億元的研發設計及打樣中心項目，本身產生直接效益。至於償還銀行貸款項目，上市公司的負債、利息支出壓力並不大，公司最新一期的資產負債率僅有33.87%。

對此資本市場似乎也不看好，3月13日公司股價出現了較大幅度下跌。

加註管制藥流通環節

永吉股份，全稱貴州永吉印務股份有限公司，2020年以前營收全部來自於煙標、酒盒等印刷產品。

但是，在2019年4月，該公司通過在澳洲設立全資子公司、併購當地公司的方式進入到醫用大麻行業，具體業務涉及室內溫室種植、室外種植及加工等。

2020年，醫用大麻產品開始合併報表，此後該項產品營收不斷增長。歷史數據顯示，2020年公司醫用大麻營收爲472萬元，到2023年時已經增加至8107.8萬元。

而對比煙標、酒盒等產品，醫用大麻產品毛利率更高，可以達到42%以上，盈利能力也要強於公司的印刷產品。

“目前，公司澳洲子公司TB歷經四年的培育發展，已經成爲集研發、生產及銷售於一體的管制藥品供應商。”永吉股份指出。

相關數據顯示，2024年1-9月，永吉股份煙標業務實現營業收入3.92億元，酒盒業務實現營業收入0.69億元，子公司TB的管制藥品業務實現營業收入0.95億元，管制藥品業務收入已經超過酒盒業務的收入規模，逐步成長爲公司的第二主業。

公司管制藥產品營收規模的快速增長，與澳大利亞當地的市場環境密切相關。

目前，永吉股份的管制藥產品主要用於治療中長期慢性疼痛、癌症鎮痛、治療兒童癲癇、輔助治療精神疾病等。

而據Penington institute（彭寧頓研究所）援引TGA的公開數據，2022年至2023年，澳大利亞患者購買此類管制藥品的支出分別爲2.34億澳元、4.48億澳元，到2024年僅上半年便達到了4.02億澳元。

上述背景下，永吉股份準備繼續加碼，並計劃向其產業鏈下游延伸。

此次公司給收購的Phytoca Holdings公司，便是一家澳大利亞持證的管制藥品流通企業，其主營業務爲自主品牌管制藥品的銷售、渠道服務及進出口業務，具體產品包括植物乾花、醫療成分提取物、醫療精油、醫用霧化產品及可食用產品等。

“本次收購第一期交割後即能完成對 Phytoca Holdings的並表，從而立即合併Phytoca Holdings所產生的收入及利潤，提升公司的盈利能力。”永吉股份稱。

只是，上述潛在收購標的經營規模並不算大。以2024年前三季度爲例，Phytoca Holdings的營收爲1296.38萬澳元，淨利潤則是302.65萬澳元，摺合人民幣不足0.14億元。

反觀永吉股份，預計2024年的淨利潤爲1.72億元至2.02億元，相當於上述收購標的短期只能爲公司帶來10%左右的賬面利潤增量。

融資必要性

Phytoca Holdings的盈利能力雖然有限，卻已經是永吉股份此次再融資計劃中極少數能夠帶來利潤增量的募投項目。

根據公司預案，公司計劃投入1.3億元募集資金，用於購置先進的研發、打樣設備及色彩管理軟件、校對軟件等設計軟件，以支持其研發設計及打樣中心建設項目建設。

“將開展包裝印刷新技術新材料、生產工藝創新，包裝防僞技術等研究開發，有利於進一步提高公司研發設計及打樣能力，提高公司的產品競爭力。”永吉股份稱。

不過，上述募投項目更多側重於公司“軟實力”的提升，本身並不直接產生效益，而是對公司經營層面產生間接帶動，現階段還無法量化其具體收益。

同時，永吉股份還準備投入0.8億元，用於償還子公司黔南永吉的固定資產專項銀行貸款，“可以直接降低子公司黔南永吉的資產負債率和財務費用，進而提高上市公司盈利能力……”

減少利息支出、提升賬面盈利的方式可行，但是永吉股份的整體負債率並不算高。

歷史數據顯示，2020年以前，該公司資產負債率曾經長期保持在10%以下。2020年進入管制藥領域以後，資產負債率有所升高，但是截至2024年三季度末也不過33.87%。

根據Wind數據統計可知，納入申萬紙包裝行業的22家同業公司，2024年三季度末資產負債率平均值爲33.35%，中位數爲32.74%。

不難看出，永吉股份的資產負債率與行業均值基本持平，保持在相對合理的區間內，公司償債壓力並不算突出。

至於公司提及的降低財務費用、提升盈利能力，也很難起到特別明顯的效果。

2020年至2023年負債率提升期間，永吉股份的利息費用平均值爲680萬元、最高值爲1242萬元，2024年前三季度只有534萬元。即便上市公司將所有銀行貸款全部還清，利息費用下降所帶來的增利空間也不過1000萬元左右，而這一做法明顯並不現實。

綜合來看，此次再融資對上市公司盈利層面的帶動效果一般，公司的負債率、財務費用、募投項目的收益情況與此次融資的必要性，後續審覈過程中也可能會引發監管關注。