選A股還是港股、科技還是非科技 高盛研報迴應投資中國兩大熱點問題

財聯社3月26日訊（編輯 劉蕊）今年年初至今，中國股票的表現亮眼，吸引了衆多海外投資者的目光。不過值得注意的是，港股走勢要遠好於A股，同時中國股票這一波上漲趨勢明顯由科技股帶動。

接下來，投資者是要繼續投資港股還是要轉移至A股市場？要繼續投資科技板塊還是轉移至消費、地產等非科技板塊？本週三，高盛首席中國股票策略師劉勁津在其報告中做出了分析。

選A股還是港股？

劉勁津表示，近日在與衆多投資者的討論中，他們發現，投資者最常問的問題之一，就是“要接着投資港股，還是轉向A股？”

過去3個月，香港股市的表現顯然好於A股：年初至今，香港恆生指數的漲幅比上證指數高出近16個百分點，這一相對回報差距已經接近過去10年的頂峰。因此，投資者猶豫是否要將資金從港股轉向A股，也是可以理解的。

3周前，高盛就曾指出，根據經驗證據，港股市場相對於內地市場的極端表現，將導致隨後幾個月出現均值迴歸（或回報差距縮小）。高盛的A-H輪換模型包含了6個宏觀、市場和技術因素，這些因素在歷史上很好地解釋了兩個市場之間的戰術相對回報，該模型也表明，中國A股在未來3個月可能會適度優於港股。

高盛表示，關注絕對回報的投資者已經普遍接受從港股向A股的策略轉變。考慮到AI熱潮驅動的反彈已經推動港股估值更加正常化，而AH溢價目前已降至自2023年7月以來的最低水平，這都意味着A股估值更具吸引力。

然而，大多數資產配置者和自下而上的選股策略仍然偏愛港股，因爲港股市場中有衆多流動性強的超大規模公司和軟件/AI應用公司。

因此，從投資組合構建的角度來看，高盛建議繼續圍繞中後期AI受益者這條主線尋找港股標的並建立核心持股，以表達其對中國人工智能的基本面樂觀；同時，高盛也推薦在A股市場中尋找精選消費和週期性行業的阿爾法機會。

選科技股還是非科技股？

與“港股還是A股”的問題類似，投資者非常關心的另一個問題是：“要繼續投資科技股還是轉向非科技公司”？

今年年初至今，中國股票的上漲顯然是由科技股帶動。事實上，雖然MSCI中國指數年初至今上漲了18%，但如果將中國十大互聯網和AI科技公司排除在基準之外，該指數的漲幅將縮減至僅有7%。

高盛指出，在中國股票的歷史背景中，這樣高集中度的上漲並不罕見，2015年和2018年，“十巨頭”在指數中的權重高達40%。在美國市場上也有類似的情況：僅僅兩個月前，美股“七姐妹”在標普500指數中所佔的權重就高達33%。

高盛認爲：

在高盛看來，市場重心從科技股大規模轉向非科技股的必要條件將包括：廣泛的經濟復甦、全國房地產市場企穩，以及通貨再膨脹路徑正在形成的明確跡象。

根據高盛的預測，所有這些條件更有可能在今年年底或明年年初實現。

因此，在此之前，高盛將繼續傾向於關注消費經濟和週期性領域的阿爾法機會，而不是一般部門的貝塔機會。