信達證券：堅信強調教育科技投資主線 站在“主動輸出型”教育AI Agent的起點

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，站在25年7月，教育AI Agent紛紛落地，更加堅信強調教育科技這條投資主線。各家教育企業發佈的產品或許只是“一小步”，但卻可能是促進教育行業模式變革的“一大步”。當該行站在“主動輸出型”教育AIC端產品的起點，或許不該拘泥於某個產品短期的收入和利潤貢獻，或公司當前的估值等，因爲未來潛在非線性增長，或許並不能被當前的業績和估值所解釋。該行認爲，既然處於變革的時代，可以用發展的眼光和事件驅動來看待這個行業的公司。

信達證券主要觀點如下：

“主動輸出型”教育AIC端產品元年

多家教育公司陸續發佈主動輸出型教育AI產品。25年以前，教育AI產品以“被動型”(問答型、工具型)爲主。25年以來，多家教育公司陸續發佈“主動輸出型”(課程型)教育AI產品，如3月高途與雅識教育聯合推出AI賦能的《吳彥祖帶你學口語》，4月粉筆發佈AI刷題系統班、6月新東方發佈AI 1對1 S體系原版營、7月豆神教育發佈AI直播課。

功能從B端走向C端

25年以前，AI主要在教育公司內部用於提升教師教研、備課、生成教學內容、作業批改、答疑等環節的效率效能。25年以來，隨着C端產品的陸續推出，AI替代真人老師在授課中的部分或全部職能，可以同時兼顧個性化和規模效應。

從降本增效到收入貢獻

當AI用於內部提升教師效率效能時，對利潤表的貢獻主要體現在降本增效，單個老師可以覆蓋更多的學生，帶來成本率的降低和利潤率的提升。推出C端AI產品後，對利潤表的貢獻將主要體現在收入端。另外，由於AI產品與傳統線下產品成本結構不同，利潤率更高，估計毛利率在80%以上。

當前主要範式：AI超擬人授課、AI陪練及AI動態測評規劃

豆神教育的“英語小王者”由AI老師提供個性化輔導、智能糾音和自適應練習;超練作文由AI超人名師授課。粉筆的AI刷題系統班通過學生在APP的練習數據和學習進度，爲用戶動態規劃並個性分配需要學習的內容和課程。新東方AI1對1 S體系原版營的AI外教貫穿上課和課下的各環節，上課鼓勵學生高頻開口說英文，課下帶領學生複習，階段性診斷學情。

風險提示：教育行業的政策風險，宏觀風險，AI使用的合規風險，競爭格局變化的風險。