爲何特朗普呼籲美聯儲降息可能對消費者並無益處

唐納德・特朗普總統一直在糾纏美聯儲降息，但即便美聯儲迫於壓力作出讓步，也未必能讓消費者的借貸成本降低。

事實上，經濟學家表示，特朗普對美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾的持續抨擊以及他的關裞政策，可能會使對消費者和企業至關重要的長期利率維持在比正常情況更高的水平。隨着時間推移，獨立性降低的美聯儲可能會導致借貸成本上升，因爲投資者擔心未來通貨膨脹可能會大幅飆升。因此，他們會要求更高的收益率才願意持有美國國債。

特朗普多次敦促鮑威爾下調美聯儲所掌控的短期利率。在經濟衰退期間，美聯儲通常會降低利率，以鼓勵更多的借貸和消費；而當物價上漲時，美聯儲則會上調利率，爲經濟降溫並抑制通貨膨脹。

然而，像抵押貸款、汽車貸款和信用卡等的長期利率在很大程度上是由市場力量決定的。最近幾周，人們擔心特朗普大規模的關裞政策可能會引發通貨膨脹，再加上政府對美聯儲獨立性的威脅，導致市場推動長期利率上升。目前尚不清楚美聯儲能否僅憑自身力量完全扭轉這些趨勢。

約翰・霍普金斯大學（Johns Hopkins University）的經濟學家弗朗西斯科・比安奇（Francesco Bianchi）表示：“即便美聯儲降息，也並非必然會看到長期利率隨之相應下降。對美聯儲施加這種壓力可能會適得其反…… 如果市場不相信美聯儲能夠控制通貨膨脹的話。”

特朗普在週三和週四再次呼籲鮑威爾降低美聯儲的短期利率，並告訴記者，鮑威爾不這樣做是 “犯了一個錯誤”。

上週，特朗普暗示他可能會解僱鮑威爾，而一位高級助手則表示，白宮正在 “研究” 是否有權這麼做。

作爲迴應，股市暴跌，10 年期美國國債收益率上升，美元下跌，這種不同尋常的組合表明投資者正在拋售大多數美國資產。在特朗普週二表示他 “無意” 解僱美聯儲主席後，市場收復了此前的失地。

儘管如此，對美聯儲獨立性的威脅還是讓華爾街的投資者感到不安，因爲他們認爲不受政治壓力干擾的美聯儲對於控制通貨膨脹至關重要。獨立的美聯儲可以採取不受歡迎的措施，比如加息，來抑制通貨膨脹。

紐約人壽投資公司（New York Life Investments）的首席市場策略師勞倫・古德溫（Lauren Goodwin）表示：“威脅美聯儲並不能安撫市場，反而會讓市場感到恐慌。其結果往往與任何一屆政府希望看到的情況相反：利率上升、信心下降以及市場更加動盪。”

自從特朗普在 3 月初開始徵收關裞（當時他對加拿大和墨西哥加徵了關裞）以來，10 年期美國國債收益率已從 4.15% 升至約 4.3%。這一收益率是抵押貸款利率和其他借貸利率的基準。在此期間，抵押貸款利率也相應從 6.6% 上升到了 6.8%。

雖然特朗普稱他正在與許多國家就關裞問題進行談判，但大多數經濟學家預計，至少在今年，某些層面的關裞仍將保留，包括他對幾乎所有進口商品徵收的 10% 的關裞。

週四，當兩位美聯儲官員表示，如果經濟下滑、失業率上升，最早今年夏天就有可能降息時，10 年期國債收益率確實出現了下降。

然而，去年秋天，長期利率也曾因預期降息而下降，但在美聯儲 9 月份降息後又開始上升，並且在美聯儲 11 月（大選後兩天）和 12 月再次降息後繼續上升。如今的抵押貸款利率已經高於美聯儲開始降息時的水平。

一系列因素會影響美國國債的長期利率，包括對未來經濟增長和(5.56,0.00,0.00%)通貨膨脹的預期，以及政府債券的供求關係。比安奇擔心，持續高企的政府預算赤字（通過數萬億美元的國債來融資）也可能會推高長期利率。

古德溫說，如果美聯儲現在降息，長期借貸成本 “肯定會朝着相反的方向變動，因爲通貨膨脹的威脅如此明顯，降息這一舉措會讓人們對美聯儲的公信力產生質疑”。

特朗普本週在社交媒體上發文稱，“幾乎不存在通貨膨脹”，因此，美聯儲應該將其關鍵利率從目前約 4.3% 的水平下調。許多經濟學家預計美聯儲今年會這麼做。但鮑威爾強調，在採取任何行動之前，美聯儲希望先評估特朗普政策所帶來的影響。

近幾個月來，通貨膨脹率有所下降，3 月份降至 2.4%，爲去年 9 月以來的最低水平。然而，剔除波動較大的食品和能源類別後，核心通貨膨脹率爲 2.8%。核心物價往往能更準確地反映通貨膨脹的走勢。

對美聯儲來說，一個關鍵問題是，現在的經濟狀況與特朗普第一個任期時大不相同。當時，通貨膨脹率實際上低於美聯儲的目標水平。比安奇說，在那種情況下，如果存在經濟衰退的威脅，降息 “是理所當然的”，因爲通貨膨脹並不是問題。

但現在，關裞幾乎肯定會在未來幾個月裡推高物價，至少是暫時的。比安奇說，這使得美聯儲降息的門檻大大提高了。

不過，經濟學家表示，一旦有明確跡象表明經濟正在惡化，比如失業率上升，無論特朗普採取什麼行動，美聯儲都會降息。

週一，特朗普指責鮑威爾在利率決策上常常 “爲時過晚”，但具有諷刺意味的是，由於關裞可能導致物價上漲的威脅，這次美聯儲的行動可能會更加遲緩。如果沒有明確的經濟衰退跡象，美聯儲官員會擔心，一旦降息，會被認爲是屈服於特朗普的政治壓力。

PGIM 固定收益公司的美國首席經濟學家湯姆・波爾切利（Tom Porcelli）表示：“鮑威爾知道，如果人們認爲他降息是迫於特朗普的壓力，那將造成無法挽回的損害。”

波爾切利說，美聯儲現在 “行動會更加遲緩，因爲我認爲在經濟增長出現更明顯放緩之前，你首先會看到通貨膨脹有一定程度的上升”。

比安奇說，無論如何，可能需要美聯儲不止一兩次的降息才能降低長期借貸成本。

他補充道：“要真正降低長期利率，你需要提供一個穩定的宏觀經濟環境，而目前我們還未達到這一條件。”

本文源自：金融界