外資爆買2300億！關稅亂市挖金礦 AI、航太等一掛臺廠訂單滿手

儘管新臺幣升值，但第二季大多數高毛利率公司，相對較具有抵抗能力。（示意圖/達志影像/shutterstock）

對等關稅緩徵期，股市維持反彈格局，投資策略迴歸企業營運基本面，搭配外資回補買盤，主軸爲第一季財報與第二季展望。

美國政府在對等關稅上給予各國九○天的緩衝期，國際股市延續反彈，美國三大指數都已回到所有均線之上，其中S&P 500指數與歷史高點僅剩略高於三％的差距，天秤逐漸朝向貪婪的一端前進，而根據統計，本波漲勢主要由散戶買盤主導，連續二一週買進創下史上最長紀錄，對比機構單月淨賣超二七億美元的史上次高紀錄，股市迅速回彈讓法人陷入短期進退兩難局面。

美國企業四月宣佈共計二三三八億美元的回購計劃，創下一九八四年以來次高紀錄，且今年還過不到一半，累計回購已達到六六五一億美元，超越二二年全年總額。現階段散戶樂觀與機構戒慎恐懼形成對比，不過在歷史長河中，機構法人多數時間是站在正確的一方。根據波克夏提交給美國證券交易委員會的13F報告顯示，連續十季都呈現淨賣超，而截至第一季尾聲，現金水位已上升至三四七七億美元。

穆迪降評無礙股市表現

川普的中東行收穫滿滿，加上在自家社羣媒體大喊買股的推波助瀾，也是推升股市進一步反彈的重要因素，縱然國際信評機構Moody's將美國主權信用評等由最高等級「Aaa」下調至「Aa1」，主因爲美國政府揹負三六兆美元的未償還債務與利息，但是不僅美國財長貝森特直白表示這是滯後指標，美國股市也似乎並未受到太大影響，十年期公債殖利率維持在四．五％上下，三○年期則一度來到五％。

彭博新聞報導，中國抵抗川普高關稅成功，達成美中休兵九○天，已鼓勵日本、歐盟、印度等國重新思考與美國協商的策略，然而貝森特則迴應，貿易談判缺乏善意與未採取行動的國家，關稅將回到四月二日宣佈的稅率。而另一方面，Walmart於五月中的財報說明會上，證實計劃自本月起至夏季調漲部分商品價格，並坦言因爲關稅與成本壓力，暫時無法提供本季度獲利預測，顯示貿易政策對營運產生實質衝擊。

川普將砲火對準Walmart，指控該公司將商品漲價，歸咎於對中國商品加徵關稅，並直言Walmart去年賺了數十億美元，應該與中國一起吃下關稅，而不是向客戶收費。另一個讓川普不開心的則是聯準會，不僅主席鮑威爾強調不急於降息，副主席Jefferson強調觀望態度，聯準會必須確保任何潛在的價格上漲，不會演變爲通膨的持續上升，亞特蘭大聯儲主席Bostic則表示，今年可能只會降息一次，紐約聯儲主席Williams認爲可能在九月前尚未準備好調降利率。

美國財報季接近尾聲，根據FactSet Research統計數據顯示，標普五○○指數中四五一家召開電話會議，其中三八一家、八四．四％會中提及不確定性，過去十年僅次於新冠肺炎疫情封鎖高峰期，關稅一詞更是超過九成企業提及。不過目前仍處於貿易休戰期，加上美國政府撤銷拜登時期對中國出口ＡＩ晶片管制措施，加上海運運量與報價來看，囤貨潮似乎再次啓動，短期內股市仍雖仍要面臨川普態度的風險，不過基本上干擾雜音已明顯減緩。

臺灣加權指數已自最低點反彈逾四五○○點，站回到六○日均線之上，近日雖然量能再次降溫，不過至少個股仍有表現空間，迴歸到基本面，檢視第一季財報並展望第二季，能交出亮眼成績的公司相對容易獲得青睞，至少在面臨下半年的高度不確定，還能保有一定程度的底氣。第二季除了內需服務與以進口爲主的企業外，多數可能都會遭到新臺幣升值的影響，而當中大多數高毛利率公司，相對較具有抵抗能力。

上市櫃首季獲利維持高檔

上市上櫃第一季稅後淨利合計一．○五兆元，季增一．七％、年增二○．五％，爲歷年同期次高紀錄，且連續四季超過一兆元大關。緯穎第一季ＥＰＳ五二．七元居冠，大立光以四八．二八元次之，依次順序是川湖、信驊、材料ＫＹ與嘉澤，也都繳出二○元以上的好成績，共計十八家公司ＥＰＳ超過十元、六一家公司超過五元，共有五七家公司ＥＰＳ創下歷史新高。

相對於外資前四個月賣超七四三六億元，五月至二十一日則已回補超過二三○○億元，投信前四個月買超一三○四億元，五月則繼續加碼逾一一○億元，另外有多檔ＥＴＦ將進行換股，可留意籌碼面的變化。融資餘額在三月底、四月初減少逾一一○○億元后，至今仍是沒有太大回補幅度，與美國股市散戶狂熱呈現鮮明對比。雖然近期加權指數進入漲多過後的整理，不過上升的二○日均線，應可提供短期技術面支撐力道。

樺漢隸屬鴻海集團，於全球十六個國家擁有生產基地，應對美國關稅變化，尤其在中國採「China for China」模式，關稅影響不大。董事長朱復銓於法說會表示，近五年營收成長一．七倍，年複合成長率十四．三％，單季ＥＰＳ由二元提升至今年首季的六．○二元，成長高達三倍，遠高於當初設定五年翻倍的目標。前四月營收四六七．五一億元、年成長六％。

展望第二季，在手訂單超過一八○○億元，能見度高，主要動能包含智慧零售、餐飲、博彩、能源、5G、AI、航太、軌道交通、智慧製造及資訊安全等市場應用。近年樺漢重點放在高毛利的ESaaS（Ennoconn Solution as a Service），也就是「樺漢即服務」，意思是一條龍提供硬體、工控、系統整合等各種智慧解決方案，持續拓展ＡＩ＋軟硬整合、雲網端融合與訂閱式服務等高毛利業務，聚焦數位轉型、能源管理、資安防護、ＡＩ應用與ＥＳＧ五大方向。

首季ESaaS貢獻營收四五億元、年增十五％，佔整體營收比重近十三％，其中以ＡＩ方案推動ESaaS平臺的營收共三三．六億元、年增率將近七○％，帶動合併毛利率提升至二一．五二％、營益率四．四一％，其中純軟體方案佔比四七％、軟硬雲方案佔比五三％，在手訂單二七二億元，爲樺漢持續提升毛利率的重要業務。

樺漢集團展望佳

朱復銓也表示，工控設計、系統整合與品牌通路三大事業，今年營收與獲利貢獻均將呈現穩定成長，工控設計包含邊緣ＡＩ系統、網安、智慧零售、金融、餐飲、家居等垂直市場，系統整合因北美擴大投資，相關供應鏈將迎來訂單，廠務工程率先受惠，品牌通路受惠國防與軌道運輸訂單需求強勁，其中充電樁獲利將顯著增長。可特別留意握有美系ＮＣＲ訂單，NCR Voyix Corporation爲零售、餐飲和數位銀行商務解決方案供應商，目前光ＮＣＲ釋出訂單就超過一六○億元，近期因關稅出貨可能有所延遲，預計第三季將大量出貨。

樺漢旗下的帆宣，爲無塵室與機電系統整合工程服務公司，第一季營收雖年減九．三％，不過因認列臺灣工程案較多，毛利率回升至十一．二％，也帶動獲利年增八二．三％、ＥＰＳ四．四一元，創下單季歷史新高，在美國新案挹注下，在手訂單金額攀高至六五○億元，預期第二季營運表現將維持第一季水準，全年營收可望延續成長而創高，搭配產品組合優化，毛利率也將優於去年。

高爾夫球第一季財報多繳出頗爲不俗的成績單，僅大田出現較明顯的衰退。龍頭復盛應用前四月營收年增二五．九％，第一季稅後純益年增三一．一％、ＥＰＳ八．八三元，營益率持穩相對高檔的十七．三六％，股價近日已創下歷史新高，巨明前四月營收年增十七．九％，第一季稅後純益年增三．七％、ＥＰＳ一．五元，不過相關供應鏈將遭遇關稅與新臺幣升值考驗，觀察關稅緩徵期間是否出現提前拉貨，造成淡季不淡效應。

明安約九成營收來自高爾夫球產品，其餘爲複合材料運用於汽車、３Ｃ與鞋材運動產品，目前越南佔營收五成，中國三成、臺灣兩成，自去年第四季起營收明顯回溫，前四月營收較去年同期成長十七．六％，第一季稅後純益年增五九．三％、ＥＰＳ四．三五元。子公司明揚去年第四季產能利用率，已經拉昇至八五％以上，屏東二廠產能可望全開，並規劃持續提升越南營收比重，營運相對可以偏向樂觀看待。

雖然明安的美國營收佔整體比重約當七六％，不過客戶主要以ＦＯＢ報價，因此關稅多由客戶負擔，理當不會對營運帶來太大沖擊，整體而言，本業問題不大，而業外則有保險理賠，但是必須特別留意，新臺幣升值勢必會衝擊財報表現，升值六％預計對毛利率帶來一～二％的影響，全年本業成長加上保險理賠應可高於匯損金額，相對於同業本益比仍屬偏低。

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