外銀：三情境應對貿易變局

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外銀三情境資產策略

在美國政策與財政動向仍高度不確定的背景下，外銀紛紛提出三大情境分析。渣打銀行設定軟着陸機率爲50％，看好股票表現優於債券，美元疲弱可能利多新興市場資產；匯豐銀行核心情境認爲，以多元化配置，包括黃金、長存續期優質債券及多元資產策略，對衝尾部風險。

渣打針對美國貿易與財政政策的發展，提出三可能的經濟情境，硬着陸、軟着陸與不着陸，設定軟着陸的機率最高，達50％，其餘兩者各佔25％。軟着陸情境下，雖然中美貿易談判進展緩慢，基準關稅仍上升至10％，對大陸的關稅水準仍高於其他地區；美國在財政政策上維持適度的刺激力道，整體經濟成長動能放緩，但成功避開衰退風險；隨就業市場降溫、通膨再次回落，聯準會預料將在下半年降息。

渣打表示，軟着陸情境意味着股票表現將優於債券，且美元疲弱可能利多新興市場資產；硬着陸對美國經濟成長及風險資產來說最不利，預估美國10年期國債殖利率跌破4％，即使聯準會降息，但通膨升溫及期限溢價限制了下行空間，短期國債、避險貨幣和黃金成爲僅有的避險資產；不着陸的情境中，拋售美國資產的論調告一段落，美股及高風險債券表現出色，外國對美國國債的需求回升，但由於市場風險情緒改善、聯準會行動壓力有限，以及持續的赤字憂慮，10年期國債殖利率維持在4.5至5.0％的區間內。

匯豐銀行提出樂觀、核心、悲觀三大關稅情境的投資策略，若實現預期的核心情境，建議採取環球股票配置，但偏好美國及亞洲市場，同時透過多元化配置對衝尾部風險，包括黃金、長存續期優質債券及多元資產策略。

設定關稅降至4月2日前的樂觀情境，由於美國經濟符合長線增長趨勢，加上通脹穩定，有利股市反彈，此時可增加週期性資產配置，縮短債券存續期；若90日寬限期內談判進展不大，則會陷入悲觀情境，隨着市況波動性加劇，資金將轉向非美國資產與避險工具，如黃金、日圓、瑞郎，另偏好短存續期優質債券，降低股票配置比重。