VIP 專屬》經濟轉弱 美股到底漲什麼勁？4個理由解惑

美國就業市場轉弱，看來經濟展望不太妙，美股卻照樣創新高，標普500指數10日收盤再度刷新歷史最高紀錄。分析師舉四個理由，解釋這種異常現象。路透

最新數據顯示，截至3月的一年，美國非農就業人數下修91萬人，下修幅度爲歷來之最。就業市場轉弱，由此看來經濟展望不太妙，美股卻照樣創新高，標普500指數10日收盤再度刷新歷史最高紀錄。如何解釋這種異常現象？

美國總統川普4月2日宣佈「解放日」關稅，引爆美股一波跌勢，標普500指數於是在4月8日觸及低點，但之後已從谷底翻揚31.1%！

彭博資訊專欄作家歐瑟士指出，這是十分異常的現象。自2005年以來，美股唯有在全球金融海嘯和新冠肺炎疫情爆發後，出現過比這個更大的五個月漲幅，而且那兩波漲勢啓動之前，經歷的賣壓都遠比今年4月那波來得深重。

更令人困惑的是，美股在4月2日關稅並未解除的情況下，還迭創新高。假如4月初殺出股票有道理，那麼如今美國經濟展望惡化，此時賣出股票豈不更有理？這波詭異的反彈史上罕見，值得剖析一番。

表示，至少可歸納出下列四個理由：

一、聯準會降息在望

基於就業市場近來明顯轉弱，美國聯準會（Fed）下週幾乎篤定會重啓降息循環，儘管11日公佈的消費者物價指數（CPI）年增率2.9%高於預期，但經濟學家普遍認爲無礙Fed下週降息1碼（0.25個百分點），只是會澆熄大幅降息的可能性。

8月CPI核心通膨年增率爲3.1%，與7月相同且符合預期，未發生市場擔心的「黑天鵝」事件（核心通膨率遠高於預期），Fed下週降息可謂大勢底定。

二、人工智慧驚喜不斷

2022年11月，聊天機器人ChatGPT橫空出世驚豔全球，如今將近三年過去，人工智慧（AI）淘金熱潮似仍方興未艾。AI題材依然能給股市帶來驚喜：資料庫巨人甲骨文（Oracle）也躍爲AI新星。這家已上市40年的軟體公司9日盤後公佈財報顯示，尚待履約義務金額達4,550億美元，短短三個月內呈三倍成長，震驚全市場，激勵甲骨文股價飆漲36%。

市場對AI熱門股輝達（Nvidia）表現耀眼，早已習以爲常；但對AI讓甲骨文化老朽爲神奇，則是完全出乎意料之外，於是瞬間引爆市場的「動物精神」。

三、美股盈餘預測上修

另一關鍵因素是，華爾街自8月以來大幅調高對標普500每股盈餘預期。分析師目前對2025年盈餘的共識預測，仍略低於4月2日「解放日」關稅宣佈前的水準，但也凸顯出，市場認爲關稅的衝擊比起初料想的輕微。

盈餘預測上修，也假定即使在經濟成長減速的情況下，企業獲利也會持續增加，畢竟經濟減緩可能爲日後利率大幅降低鋪路。這未必是安全穩當的推論，但人人都這麼想時，股市自然大漲。

四、美債殖利率回落

美國公債殖利率下滑也是一大因素，因爲既降低了借貸成本，也推升了股票估值倍數。但值得注意的是，美國公債殖利率近來隨就業數據惡化而大幅滑落，但目前10年期殖利率仍高於美股從4月低點起漲時的殖利率水準。

唯有在經濟良好的條件下，殖利率下降才無疑是好消息。儘管修正後的就業數據意外的弱，其他跡象顯示美國經濟還不錯。例如，全美獨立企業聯盟（NFIB）最新調查發現，抱怨物價上漲、職缺難補的小企業家數已銳減，這指向通膨壓力減輕。此外，紐約聯準銀行最新調查顯示，消費者對較三年後的通膨預期維持在3%不變，一年後的通膨預期稍微上揚，但整體而言，通膨預期相當穩定。