天風證券：食品飲料行業估值進入歷史相對底部區間 建議關注兩大投資主線

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，食品飲料行業估值/情緒進入歷史相對底部區間，基金持倉觸底，建議關注兩大投資主線。預計2025年行業將出現理性&進攻並行/消費升&降級並存的情況，在潛在政策&消費積極催化下，深度去庫的強品牌酒企業績端或逐步觸底回升。

天風證券看好兩條主線：一、強品牌條線：優選最能把握“由量的結構變化&優質產能主導的集中度提升帶來加速式增長的階段”的強品牌酒企(具備穩定穿越週期的能力)，即：擁有豐富產品矩陣&具備上下產品聯動能力的強品牌標的。比如：貴州茅臺(600519.SH)等;二、彈性條線：優選業績基數低&具強β屬性的酒企以及白酒渠道商。比如：華致酒行(300755.SZ)等。

天風證券主要觀點如下：

一、白酒：觸底的2025，反彈的2025

1、回顧2024：從框架模型出發，看24年行業狀態。白酒超額收益主由業績驅動，24Q1-3業績增速放緩拖累收益，具體看：①需求端：24年需求迎來“壓力測試”，行業進入深度去庫存階段;②供給端：基於酒企對未來高端市場仍有信心，當前頭部酒企仍處擴產週期;③產業週期：進入“由量的結構變化”主導的頭部化時代，25年或迎向上拐點;④酒企治理：國企分紅率提升方案積極，管理層能力重要性愈加凸顯。

2、反思2024：弱β現實下，高端酒需求出現回落導致飛天批價回落幅度超預期;次高端調整幅度超預期;大衆價位擴容的同時升級勢能超預期。

3、展望2025：政策催化下守得雲開，預期先行。行業進入“由量的結構變化&優質產能主導的集中度提升加速式增長階段”、“保障渠道利潤+終端爲王”、“政策刺激下景氣度觸底或迎反轉”三大階段，六大趨勢演繹。

4、投資策略：估值/情緒進入歷史相對底部區間，基金持倉觸底，建議關注兩大投資主線。預計2025年行業將出現理性&進攻並行/消費升&降級並存的情況，在潛在政策&消費積極催化下，深度去庫的強品牌酒企業績端或逐步觸底回升，我們看好兩條主線：一、強品牌條線：優選最能把握“由量的結構變化&優質產能主導的集中度提升帶來加速式增長的階段”的強品牌酒企(具備穩定穿越週期的能力)，即：擁有豐富產品矩陣&具備上下產品聯動能力的強品牌標的。比如：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣/珍酒李渡等;二、彈性條線：優選業績基數低&具強β屬性的酒企以及白酒渠道商。比如：華致酒行/酒鬼酒/捨得酒業/水井坊/老白乾酒等。

二、啤酒：盤整的2024，量價齊升的2025

1、覆盤2024年的四大變化：需求低預期、CR5集中度降低、低端場景直接缺失而非升級、升級降速(噸價降至0-1%)。

2、展望2025年：預測1：順週期下，量價齊升可期。預測2：大麥仍有紅利，成本改善幅度低於24年。

選股：首選青島啤酒(25年換屆落地有望開啓新篇)。

三、軟飲料：超預期的2024，更分化的2025

1、覆盤2024年：需求韌勁超預期(茶、功能性飲料更景氣)，旺季競爭加劇，高股息估值拔升。

2、展望2025年：水判斷25年格局仍將內卷;無糖茶：24年千茶大戰，25年有望開始出清、傳統龍頭受益。

個股：建議關注怡寶(25年12X+淨利率改善空間大)、農夫(25H2利潤拐點)、百潤(威士忌新品)。

本文源自：智通財經網