騰訊高增長新“密碼” 給遊戲裝上AI發條

21世紀經濟報道見習記者 彭新

8月13日港股盤後，騰訊控股發佈二季度財報，實現營收1845億元，同比增長15%；歸屬股東的淨利潤556.3億元，同比增長17%；扣除投資收益影響，非國際財務報告準則（Non-IFRS）下歸屬股東的淨利潤爲630.52億元，同比增長10%。

財報發佈後，騰訊控股（ADR）當天漲超7%，創下逾四年以來的新高。8月14日盤中，騰訊股價上漲2.39%，4年來首次站上600港元/股。

2025年二季度，騰訊營收增速創一年來峰值，增值服務、營銷服務、金融科技與企業服務三塊齊增，利潤增速也較上季度有所回升。在AI技術驅動下，騰訊遊戲和營銷業務盈利走強，抵消了在新技術上加大投資的影響。

隨着業績爆發，摩根士丹利將騰訊控股的目標價從650港元上調至700港元，並維持增持評級，該機構分析師餘凱傑認爲，騰訊第二季度業績“全面超出預期”，得益於所有業務線上AI成功部署。

AI+遊戲雙線驅動，看好射擊遊戲品類

從財報來看，AI已滲透入騰訊各大業務中，實質上擡升了其生態廣告效率，強化了微信商業閉環，並改善了遊戲內容供給與運營。

在騰訊廣告業務中，隨着微信生態增強和AI對廣告系統的改進，帶動了廣告主對視頻號、小程序及微信“搜一搜”的投放需求。騰訊稱，通過升級廣告基礎模型，加大AI在廣告創作、投放、推薦及效果分析中的應用，帶動視頻號、小遊戲、小程序、微信搜索的廣告主需求與轉化顯著提升，廣告點擊率和轉化率、廣告主回報率也得到提升。

而在企業服務方面，隨着企業端AI需求上行，GPU租賃與API調用量增長，疊加電商技術服務費提升，使本季商業服務增速較前季提速。

據騰訊介紹，其遊戲業務板塊也在使用AI工具加速遊戲內容製作，比如基於AI推出仿真度更高的虛擬隊友和NPC，採用AI驅動的營銷舉措吸引新玩家並提升參與度，帶動了遊戲收入增長。《王者榮耀》及《和平精英》等老牌遊戲進一步平臺化，也加大了AI的應用。同時，騰訊還採用AI驅動的獲客運營，提升遊戲的留存與流水。

在AI的加持下，騰訊遊戲業務延續強勢。財報顯示，騰訊本土市場遊戲收入同比增長17%至404億元；國際市場遊戲收入同比增長35%至188億元。在本土遊戲市場上，去年上線的射擊新遊《三角洲行動》7月月均DAU（日活躍用戶）超2000萬，爲當月中國市場DAU前5、流水前3的遊戲；《和平精英》在“搜打撤”玩法拉動下，平均DAU同比增長30%。國際遊戲市場上，其收入已佔騰訊整體遊戲收入的32%，6月，Supercell的《皇室戰爭》月流水創7年新高，新遊戲《沙丘：覺醒》在當月發售期按Steam統計，位居全球買斷制遊戲類別中收入第一。

高盛分析師發佈研報認爲，騰訊的“平臺化”遊戲策略正在幫助其擺脫對單一爆款遊戲的依賴，從而降低業績波動。騰訊首席策略官詹姆斯·米歇爾稱，隨着騰訊遊戲組合不斷擴大、運營時間拉長，意味着這些遊戲可以自然地實現平臺化，進而收入企穩、減少波動性。他進一步表示，騰訊會容忍某款遊戲在某一季度有相對較弱表現，遊戲開發團隊也會做出相應調整，以便實現後期業績反彈。

遊戲行業資深觀察人士羅伊告訴21世紀經濟報道記者，從數據上來看，騰訊遊戲業績符合市場認知，一方面，《王者榮耀》等老遊戲保持了穩定運營；同時，《三角洲行動》的2000萬的日活數據更是令外界意外，在目前遊戲行業新產品較難“出頭”的現狀下，證明了騰訊在遊戲上的“造星”能力。

隨着《三角洲行動》打開局面，詹姆斯·米歇爾預計射擊類遊戲將在中國有進一步發展：“從歷史上的數據來看，中國市場的射擊遊戲代表性不足。現在中國每年有1000萬大學生，你會發現他們非常喜歡射擊遊戲，我們可以從相關銷售數據中看到這一點。”

8月19日，騰訊即將上線手遊《無畏契約》，基於同名電腦原作改編，是全球最熱門的電競射擊遊戲IP。市場普遍看好這一新遊戲。有券商預估，該手遊推出將爲騰訊帶來超60億元人民幣的年化收入，進一步助推其遊戲業務增長。

不過，在AI和遊戲兩大業績驅動力之外，騰訊的內容板塊並沒有那麼亮眼。今年二季度，騰訊音樂付費會員數同比增長6.3%至1.24億人，但騰訊視頻付費會員數同比下降2.6%至1.14億人。儘管騰訊對外口徑更多稱該業務“保持領先”，但訂閱收入、訂閱人數均出現同比下滑。

不確定AI如何影響移動生態

隨着騰訊在移動生態中大力融入AI功能並推廣AI產品，外界普遍關注AI在其移動互聯網生態的角色和影響。

騰訊總裁劉熾平在財報發佈後電話會上稱，騰訊已推出多款面向普通用戶的AI產品和功能，如AI應用“元寶”、微信搜索、搭載智能NPC（遊戲中非玩家角色）的遊戲，以及騰訊會議、騰訊文檔等，不僅提升了產品價值和用戶體驗，還顯著提升了效率。

在劉熾平看來，AI對增長與商業化效率的增益已可驗證，但至於是否會影響移動生態並重塑用戶習慣，目前尚無充分證據下定論：“就特定創作者而言，他們受到的影響目前非常小，相反，AI可以讓更多人看到這些創作者創作的內容。”

他進一步表示，在AI產品和功能的變現上，由於多數中國用戶習慣使用免費工具，可能很難轉向付費模式。未來騰訊將嘗試一些AI工具的變現機會，並探索如何與廣告更好結合。

此前，騰訊計劃增加今年的資本開支，用於支持AI相關業務。二季度，騰訊資本支出同比增長119%，但低於第一季度的274.8億元。在會議上，騰訊表示仍維持全年資本支出目標。對於騰訊下半年資本開支變化，摩根士丹利預計，隨着AI芯片銷售環境的變化，騰訊下半年資本支出將加速。

劉熾平稱，騰訊擁有足夠的芯片儲備用於模型訓練，在模型推理上則有不同的芯片選擇。此外，騰訊在軟件上也會進一步改進，提高推理效率，從而減少對芯片算力的依賴，這意味着在相同數量的芯片上可以放置更多的工作負載。

對於騰訊如何平衡AI收益與成本。劉熾平表示，騰訊不一定在所有場景使用大模型，還可以嘗試使用小模型。小模型可用於特定場景和用例，其成本比非常大的旗艦模型低得多，在許多用例中，採用小模型既能降低成本，也有助於實現更好的變現。