騰訊阿里資本開支環比下降，因爲有錢買不到芯片

看完騰訊阿里兩個財報，其實基本面都算穩健，如果非硬要比一下，騰訊>阿里。尤其是騰訊，不僅主營業務遊戲廣告都很紮實，在AI上的投入和資本規劃，不得不再說一遍：騰訊還是那個騰訊，穩若老狗。阿里由於關注重點都放在了雲業務增速，而預期又很高，在“未來幾個季度逐步加速”之前，有個消化整理也挺正常。

但本季度最大謎題，是兩家的capex都環比下降了挺多。去哪兒了？

今晚聽完阿里之後，結論一樣：有錢花不出去。

NV禁售損失的55億美金，我們算過，折算成H20終端售價，收入影響大概150億美金，也就是1000億人民幣。

NV的計提，就是BAT省下的開銷。如果其中40%屬於騰訊阿里，大概有400億發生在1/31-4/30之間（NV的財報季度）。

400億如果衝回本季度資本開支，可能還綽綽有餘了可惜的就是，SMIC的產能鉚足了勁幹，的確不可能在3個月擠出來400億的國產替代啊...後面怎麼辦？

Martin已經給了答案，“從軟件上着手”，硬件不夠，優化來湊，繼續發揚降本增效的中國AI特色。且聽 Martin 的語氣，的確騰訊在開支上相對比較理性謹慎。

如果AI就這樣了也就罷了，但顯然Agent的戰爭剛剛打響，下半年會看到眼花繚亂的Agent競賽，需求只會上升，而且可能是加速上升。

因此H不讓用，H20不給賣。怎麼辦？活生生的需求就擺在這兒，不僅菊以外的其他國產卡都想吃，老黃也想吃。

因此再回味前兩天的BIS“長臂文”，是既要又要。既要打壓菊，又要遏制中國AI，又想賺你的錢。

這一點值得想清楚，即便美國的算盤是通過向全球兜售美國技術棧來實現AI壟斷，最終也是希望通過販賣終端應用來收割全球市場。

我可以賣給你鋤頭，但你絕對不能具備自產鋤頭的能力，和我搶飯碗。

事情似乎就尬在這兒了，沒辦法了嗎？可能也不會。

我們不再贅述國產替代、南方廠擴產、ASIC攻堅等等等等。

今晚有一件事兒，沒太多人關注。DeepSeek發了一篇論文，也有樑文鋒署名，主要分享V3中發現的軟硬件協同的重要性。論文末尾，針對目前芯片硬件瓶頸，指出了DeepSeek認爲可以突破創新的方向。

現在單純靠BAT撒錢、南方廠擴產，都只是線性追趕的思路。畢竟如果繼續沿着老美思路，大力出奇跡、NV系統優勢，加上禁運，可能一直被牽着鼻子走。

模型+芯片+系統，協同優化創新，找出一條適合中國自己生態的路，可能纔是真正突破這次系統性封鎖的可能途徑？

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