特斯拉、比亞迪、長城汽車合作伙伴，衆捷汽車明日上市看點如何？

今日（4月24日）上市的新股天有爲讓中籤的投資者大跌眼鏡。其不僅是近一年最貴的新股，也是近一年上市首日漲幅最低的新股，收盤僅上漲了24.06%，遠不及可比公司平均估值水平和近期新股首日的平均表現！

那麼，天有爲爲何會表現如此弱勢呢？除了今天市場整體表現一般外，可能的原因還包括髮行價太高、募資金額較大。另外，今日同時上市兩隻新股導致接盤資金被分流，也對其上市表現造成了一定壓力。

而明日又將迎來1只創業板新股上市，那就是衆捷汽車。那麼，衆捷汽車明日上市會有怎樣的表現？

深耕汽車熱管理系統，海外市場銷售佔比八成以上

公開資料顯示，衆捷汽車主營汽車熱管理系統精密加工零部件，主要產品包括汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車發動機系統等汽車零部件，目前已擁有3,000餘種型號零部件產品。

業務方面，公司營業收入以海外爲主。在2022~2024年，公司海外市場銷售佔主營業務收入比分別爲80.88%、81.35%、83.61%，目前已與馬勒、翰昂、摩丁、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應商形成了深度合作關係。國內方面，公司已獲得比亞迪、長城汽車、上汽集團的相關項目定點函且部分產品已進入量產階段。其中，對比亞迪的在手項目定點函預計年量達到8,048萬元。

從行業方面來看，公司可歸屬於汽車熱管理行業，汽車熱管理系統就是對汽車進行溫控和冷卻，用來保證汽車各零部件以及駕駛艙內處於合理溫度範圍，從而達到節油、舒適、提升續航里程等目的的系統。目前國際龍頭日本電裝、韓國翰昂、德國馬勒、法國法雷奧合計佔據全球汽車熱管理系統市場約50%的份額。華金證券研報預計，2025年中國汽車熱管理系統市場空間或超1000億元，全球汽車熱管理系統市場空間或超3000億元。

從業績方面來看，公司2022~2024年分別實現營業收入7.13億元、8.22億元、9.78億元，同比增長率分別爲20.21%、15.25%、19.00%。實現歸母淨利潤0.78億元、0.83億元、0.95億元，同比增長率依次爲60.87%、5.42%、15.55%。

從募投項目來看，公司共發行3040萬股，共募集資金5.02億元。公司募集資金扣除發行費用後，擬投入數字化智能工廠建設及擴產項目、新建研發中心項目、補充流動性資金，擬分別使用募集資金2.85億元、0.57億元、0.8億元。

估值與可比公司平均水平相當，發行價、募資金額處於中游水平

可見，衆捷汽車有不少亮點。那麼，其在上市首日會有怎樣的表現呢？

首先，從估值的角度來看，衆捷汽車估值和可比公司平均水平相當。新股雷達數據顯示，衆捷汽車發行時的動態市盈率爲21倍。衆捷汽車的可比公司爲銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、邦德股份。截至4月24日，剔除市盈率爲負值和指標異常的公司後，可比公司平均動態市盈率爲22倍。可以發現衆捷汽車沒有明顯的估值優勢。如果衆捷汽車在上市首日的估值要達到可比公司估值的平均水平，意味着其要在上市首日上漲4.8%。

其次，近一個月來，新股上市首日總體表現相當不錯，近一個月A股上市的新股首日平均漲幅爲220%，漲幅中位數爲214%。而從衆捷汽車所在的創業板來看，創業板近一個月上市的新股首日平均漲幅爲240%，漲幅中位數爲223%。如果衆捷汽車能達到近期新股上市首日的平均漲幅，那麼意味着其上市首日的漲幅重要參考區間是214%~240%。

再次，從發行價來看，衆捷汽車的發行價爲16.5元，近一個月上市的新股平均發行價爲25.3元，發行價中位數爲17.8元。可以發現衆捷汽車發行價處於近一月上市的新股發行價的中游偏下水平，所以說其發行價並無明顯優勢。而從募資金額來看，其募資金額也處於近一個月上市新股中的中游水平。

所以，考慮到衆捷汽車無明顯估值優勢，且發行價和募資金額也無明顯優勢，所以其在上市首日或難達到近期新股首日的平均漲幅，對應的上市首日漲幅參考上限爲214%。

實際上，衆捷汽車估值水平和可比公司估值水平相當，考慮到近期新股情緒有所下滑，其或許很難達到可比公司平均估值水平的一倍以上，而這個估值水平對應的漲幅爲110%，所以可以將衆捷汽車上市首日漲幅參考上限進一步下修至110%。

綜合以上分析，衆捷汽車上市首日的漲幅上限可以參考110%，對應的價格參考上限則爲34.65元。

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