碳酸鋰跌破6萬元/噸 企業稱“剪刀差”會帶來盈利壓力

在碳酸鋰期貨和工業級碳酸鋰雙雙出現6萬元/噸以下的價格後，電池級碳酸鋰近日正式跌穿6萬元/噸。回望過去，鋰週期常有漲兩年、跌三年的規律。2022年末，碳酸鋰漲至60萬元/噸的高點，迄今連續下行兩年半。

從上市公司業績來看，2024年，鋰礦和鋰鹽端的產品利潤都回到甚至低於2020年的水平。從鋰礦折算成碳酸鋰的成本來看，6萬元的價格也意味着7成左右的礦商處於虧本狀態。隨着鋰價跌穿6萬元，越來越多的人預計5萬元出頭會是週期底價。

在供需兩旺的局面下，未來走勢將是需求和供應的拉鋸戰。6月24日，隆衆資訊分析師告訴《華夏時報》記者，在需求增速階段性疲軟時，1—2年內，鋰礦供應加速釋放和鹽湖低成本產能擴張確實可能推動碳酸鋰價格下行。上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師鄭曉強也指出，“礦端供應持續增量會對鋰鹽產量有一定提升，但由於鹽湖和硬質礦開發成本不一，成本較低的鹽湖端擴張對碳酸鋰價格走低有較大影響。”

一家鋰鹽公司告訴記者，“產品價格下跌還是會給企業成本端帶來壓力，雖然鋰鹽和鋰礦價格都在下降，但鋰礦價格下跌較慢，其中存在的剪刀差會給企業帶來盈利壓力。”對於未來盈利，他表示，關鍵或許要看成本，“客戶還是在持續提貨，但從市場行情來講，下游可能還是想要買到更便宜的貨。”

企業毛利來到低點

電池級碳酸鋰（碳酸鋰純度≥99.5%）在5月底已經出現跌破6萬元/噸的苗頭。2025年5月26日，碳酸鋰期貨主力合約2507出現低於6萬元/噸的價格。5月29日，工業級碳酸鋰（碳酸鋰純度≥99.2%）跌破6萬元。

到6月23日，電池級碳酸鋰早盤價格跌下6萬元/噸。上海鋼聯方面告訴記者，早盤價格反映的是上一個工作日16:41直至當日上午更新前的市場價格。這意味着鋰價正式跌破6萬元。截至6月25日，電池級碳酸鋰從5.99萬元/噸回升至6萬元/噸；工業級碳酸鋰同步回溫，報5.86萬元/噸。

可以看出，碳酸鋰雖然偶有小幅回升，但仍處於築底階段，此次跌下6萬元也釋放出了一個明顯信號：還會更低。

從鋰產品出現開始，中泰證券劃分了3個大週期，一輪是電池和合金工業化需求主導的1975年—2001年，二輪是3C消費電子引領的2006年—2014年，三輪是2015年至今，起源於新能源汽車爆發。

在動力電池主導的此次週期中，鋰價已經出現過兩輪高峰。第一輪在2015年—2020年，前兩年漲，後3年跌，期間碳酸鋰價格峰值超過17萬元/噸，底價在4萬元/噸左右。

進入第二輪，漲兩年跌3年的故事再度上演。2020年末到2022年末，受益於新能源汽車和儲能市場需求暴增，碳酸鋰一路漲至60萬元/噸左右。高點過後，我們進入了這一週期的下行階段。由於供應釋放的速度超過需求增加的速度，碳酸鋰價格目前連跌兩年半。

在2024年，鋰鹽企業的產品盈利能力已經來到低點。Wind數據顯示，A股26家鋰鹽上市企業的產品毛利率爲19.76%，已經跌回2020年的水平，和2020年的19.26%相差無幾。在9家產品收入超過10億元的企業中，有8家公司的毛利率低於2023年。

具體來看，天齊鋰業（002466.SZ）、中礦資源（002738.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）、永興材料（002756.SZ）、藏格礦業（000408.SZ）的產品毛利率在29.39%—50.68%之間，維持在中上水平；雅化集團（002497.SZ）該業務處於虧本狀態，產品毛利率爲-0.07%；盛新鋰能（002240.SZ）產品毛利率降至個位數，下降了9.06個百分點至2.84%；唯獨永杉鋰業（603399.SH）的產品毛利率在向上走，從-2.05%升至13.69%。

近3成鋰礦虧本

近幾年，鋰礦供應變得多元化。不像10年前，SQM、Rockwood、FMC和Talison“三湖一礦”四大寡頭壟斷90%以上的鋰資源供應。東興證券研報顯示，根據USGS數據，2020年—2024年，全球鋰供給量增長了3倍，從8.3萬噸金屬噸增長到了24萬噸金屬噸，複合年均增長率高達31%。

鄭曉強告訴記者，“和上一個週期（2015年—2020年）相比，鋰礦提鋰成本變化不大。如果礦山繼續保持穩定生產，礦價下跌會帶動鋰鹽價同步下行。”

在鋰礦供應端，供過於求將繼續主導市場。根據鑫欏鋰電統計，2025年全球鋰資源產能達到190萬—195萬噸（碳酸鋰當量），由於各種原因，實際產量約爲160—165萬噸，仍高於實際需求約20萬噸，供大於求的格局並未改變。

不過需求也只是相對供給弱勢，實際來看，市場需求較爲樂觀，總體呈現供需兩旺的狀態。2025年，國內碳酸鋰月均需求量增至8.8萬噸，同比增長44.4%。

從摺合成碳酸鋰的成本來看，約有3成鋰礦製成的碳酸鋰會虧本。在近200萬噸的鋰資源供應總產能中，國內鹽湖（太陽池、吸附、膜提鋰）、大部分澳洲鋰輝石礦、阿根廷鹽湖、智利鹽湖、國內自有鋰輝石礦、國內中高品雲母礦、巴西鋰輝石礦和津巴布韋鋰輝石礦的成本在6萬元/噸以下，整體佔比超過7成。

其餘約3成，包括澳洲（部分成本較高的）、非洲鋰輝石礦和國內雲母礦或處於虧損狀態。Wind數據顯示，2024年，A股12家鋰礦上市公司的產品毛利率已經降至27.88%，低於2020年的36.02%。

價格還未到底

2025年，碳酸鋰繼續降價是不言而喻的市場共識。6萬元曾是不少報告中提到的底部價格，現在的問題是，價格會低到多少？

隆衆資訊分析師告訴記者，“短期（1—2年）內，鋰礦供應加速釋放和鹽湖低成本產能擴張確實可能推動碳酸鋰價格下行，尤其在需求增速階段性疲軟時。但中長期價格中樞還要取決於需求能否消化過剩產能、高成本產能出清速度、地緣政治與供應鏈重構等。”

鑫欏鋰電數據指出，6萬元/噸的碳酸鋰可對應145萬噸（碳酸鋰當量），基本能滿足2025年的政策需求；而5萬元/噸的碳酸鋰價格對應的是120萬噸（碳酸鋰當量）的鋰資源供應，即使加上現有碳酸鋰和鋰礦庫存，也很難達到140萬噸水平；因此，未來碳酸鋰價格真正底部大概率就是在5.3萬元—5.5萬元，對應澳洲鋰輝石礦的第二成本梯隊（約500美元），不過前提是鋰礦企業願意向下遊奉獻利潤。

隆衆資訊分析師告訴記者，“如果出現需求持續低迷，包括新能源車、儲能增速不及預期；非洲、澳洲礦山繼續放量，且無大規模減產；鹽湖提鋰產能維持高位進一步擠壓礦石提鋰市場的情況，鋰輝石精礦價格可能會下探至500美元/噸，但行業也將進入深度調整期，高成本產能可能被迫關停。”

鋰礦端正在持續累庫。根據上海鋼聯數據，4月底到6月下旬，16家外採鋰鹽廠、18家鋰礦貿易商以及自有礦和海外長協廠家的總體鋰礦庫存幾乎翻倍，目前鋰礦庫存基本超過100萬噸。鄭曉強表示，海外礦商持續發貨到港及國內冶煉開工下降是累庫的主要原因。

據瞭解，贛鋒鋰業在非洲馬裡的鋰礦已經投產，公司有關人士告訴記者，目前公司主要在用澳洲礦，已經在準備運第一批馬裡產品回國。目前，鋰輝石精礦（6%CIF中國）的價格跌到了610美元/噸。鄭曉強告訴記者，“這一礦價會在500美元—600美元/噸區間震盪，由於礦商做了套保，可以按照目前現貨及盤面價格進行礦的買賣，礦價與鹽價可基本保持同步，但整體礦價目前還是表現稍強於鹽價。”